中郵證券有限責任公司鮑學博,王煜童近期對西測測試進行研究并發(fā)布了研究報告《檢測能力穩(wěn)步提升，業(yè)績有望迎來拐點》，本報告對西測測試給出增持評級，當前股價為33.98元。

西測測試(301306)

事件

(相關(guān)資料圖)

8月25日，西測測試發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營收1.15億元，同比下降3%，實現(xiàn)歸母凈利潤-624.77萬元，同比下降127%。

點評

1、電子元器件二篩業(yè)務營收下滑50%，總營收同比下滑3%。2023H1，公司實現(xiàn)營收1.15億元，同比下降3%。其中，環(huán)境與可靠性試驗業(yè)務實現(xiàn)營收8053.13萬元，同比增長17%；電子元器件檢測篩選業(yè)務實現(xiàn)營收1550.3萬元，同比下降50%；電磁兼容性試驗業(yè)務實現(xiàn)營收1136.48萬元，同比增長2.75%。

2、毛利率下滑疊加實驗室建設(shè)投入較大，業(yè)績短期承壓。2023H1，公司實現(xiàn)綜合毛利率43.98%,同比下降11.2pcts，主要是由于公司電子元器件業(yè)務毛利率同比下降33.01%。2023H1，公司期間費用率47.63%，同比增長16.16pcts，其中，銷售、管理、財務和研發(fā)費用率分別為15.25%、24.66%、-0.26%和7.99%，銷售費用率同比增長3.02pcts，管理費用率同比增長12.08pcts，財務費用率同比下降1.7pcts，研發(fā)費用率同比提升2.76pcts。其中，管理費用同比增長90%，主要系上半年西安新租廠房裝修期租賃費以及北京實驗室建設(shè)增加投入所致；研發(fā)投入同比增長48%，主要系公司為拓展新業(yè)務能力新增研發(fā)人員并加大新項目研發(fā)投入所致。2023H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤-624.77萬元，同比下降127%，業(yè)績短期承壓。

3、尚處高速發(fā)展期，業(yè)績有望迎來拐點。公司目前尚處于快速發(fā)展期，公司持續(xù)在西安、北京、成都等地成立子公司，并持續(xù)加大在優(yōu)勢業(yè)務領(lǐng)域的投入。2023H1，公司固定資產(chǎn)余額為1.58億元，較年初增長19%。在建工程中，待安裝設(shè)備賬面余額1.26億元，較年初增長432%，表明公司正在加速擴產(chǎn)。2023H1，子公司成都西測實現(xiàn)營收1738.31萬元，同比增長30%，凈利潤481.12萬元，同比增長26%，實現(xiàn)較快增速。新型號軍用設(shè)備從研發(fā)定型到批量生產(chǎn)的過程中需要進行大量試驗，將有效拉動相關(guān)的第三方檢驗檢測業(yè)務的增長。公司募投項目成果將顯著提高公司西安和成都兩大實驗基地的檢測能力，進一步滿足客戶在檢測領(lǐng)域的需求，增強公司的競爭力。我們認為，隨著公司募投項目逐步投產(chǎn)，疊加規(guī)模效應，公司業(yè)績有望迎來拐點。

4、發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2023年7月5日發(fā)布股權(quán)激勵計劃，擬向118位激勵對象授予不超過262.25萬股限制性股票，授予價格為19.48元/股。從業(yè)績考核目標來看，以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，公司2023年-2025年營業(yè)收入增長率分別不低于25%、75%、162%。公司考核目標的設(shè)置彰顯公司對其競爭力和業(yè)務發(fā)展前景的信心。

5、盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為0.83、1.22、1.85億元，同比增長28%、47%、52%，對應當前股價PE分別為35、24、16倍，給予“增持”評級。

風險提示：

軍品訂單不及預期；行業(yè)競爭加劇；市場拓展不及預期等。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。

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