東吳證券股份有限公司袁理,陳孜文近期對金科環境進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：業績同增28%，發布新水島加速市場釋放》，本報告對金科環境給出買入評級，當前股價為21.0元。

(資料圖)

金科環境(688466)

投資要點

事件：2023年上半年公司營收2.54億元，同增16.09%；歸母凈利潤0.44億元，同增27.50%；加權平均ROE同比提高0.68pct至3.97%。

2023H1營收歸母雙增，中長期業務收入占比提至36%。2023H1公司營收歸母雙增，銷售毛利率39.87%，同增3.75pct，銷售凈利率18.40%，同增2.75pct。分業務來看，1）裝備及技術解決方案：實現營收1.63億元，同增10.23%，占總收入64.02%，毛利率41.77%，同增5.94pct，主要系個別項目毛利率較高。2）中長期業務：污廢水資源化產品生產與銷售和運維技術服務業務共實現營收9099.63萬元，同增27.66%，主要系公司下屬運營水廠水處理能力提升，處理水量同比增加，中長期業務收入占總收入35.79%，同增3.24pct，毛利率36.18%，同降0.56pct。

ToB和ToG業務均衡發展，污廢水資源化營收占比70%。按服務行業劃分，2023H1公司ToB業務營收1.20億元，占比47.12%；ToG業務營收1.34億元，占比52.70%。按服務領域劃分，飲用水深度處理領域營收0.76億元，占比29.89%，污廢水資源化營收1.78億元，占比69.93%。

截至2023H1在手訂單同增19.81%至4.86億元。按業務類型劃分，裝備及技術解決方案、污廢水資源化產品、運維技術服務業務在手訂單分別為2.00、1.82、1.04億元；按服務行業劃分，ToB業務和ToG業務在手訂單分別為2.29、2.57億元；按業務領域劃分，污廢水資源化、高品質飲用水在手訂單分別為3.68、1.18億元。

運營提效費用率下降，銷售回款增加現金流大幅改善。2023H1期間費用率同降2.89pct至18.18%。銷售/管理/研發/財務費用率分別下降0.78pct/下降2.90pct/下降0.72pct/上升0.79pct至3.26%、14.05%、3.13%、0.87%。2023H1公司經營性現金流量凈額0.84億元，同增916.21%。

水資源化專家，發布新水島&切入高端制造業再生水藍海。公司深耕水深度處理及資源化，數字化&產品化應用升級，發布“新水島”產品，占地節約80%，建造周期1-2月，智慧生產，無人值守，全成本低。取水&排污約束疊加降本驅動，PCB、光伏等新興產業以及高耗水、高污染民生產業再生水需求迫切。以光伏行業50%再生水滲透率測算，25年光伏再生水運營+建造空間為公司22年收入體量的16倍，公司合作隆基引領光伏再生水，首個項目落地后有望快速滲透市場。

盈利預測與投資評級：污廢水資源化專家，數字化產品升級，切入PCB、光伏等高端制造業再生水藍海，新水島應用場景豐富，加速工業端市場釋放。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預測1.13/1.54/2.07億元，對應23/17/12倍PE，維持“買入”評級。

風險提示：政策進展不及預期，項目進展不及預期，行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.13億，根據現價換算的預測PE為22.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為25.37。

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