東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對(duì)云賽智聯(lián)(600602)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，上海數(shù)據(jù)要素與算力領(lǐng)軍者星辰大海》，本報(bào)告對(duì)云賽智聯(lián)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.4元。

云賽智聯(lián)(600602)

事件： 2023 年 8 月 25 日，云賽智聯(lián)發(fā)布 2023 年半年報(bào)。 2023 年 H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 24.98 億元，同比增加 32.44%；歸母凈利潤(rùn) 0.93 億元，同比增加2.04%；扣非歸母凈利潤(rùn) 0.86 億元，同比扭虧。業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期。

(相關(guān)資料圖)

投資要點(diǎn)

Q2 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，毛利穩(wěn)步提升： 2023 年 Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.90 億元，同比增長(zhǎng) 87.13%；歸母凈利潤(rùn) 0.51 億元，同比增長(zhǎng) 191.30%。 費(fèi)用端，公司加強(qiáng)市場(chǎng)銷售拓展， 2023 年 H1 銷售費(fèi)用為 1.29 億元，同比增加 27.89%。同時(shí)，公司穩(wěn)定投入研發(fā)費(fèi)用， 2023 年 H1 研發(fā)費(fèi)用為1.70 億元，同比增加 3.40%。公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理效率提升、費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步提升， 2023 年 H1 公司實(shí)現(xiàn)毛利率 18.66%，同比增加0.39pct。

上海數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)領(lǐng)軍者，深度受益于數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)快速推進(jìn)： 公司背靠上海國(guó)資委，云賽是上海國(guó)資委旗下唯一數(shù)字化、信息化子公司。云賽業(yè)務(wù)覆蓋數(shù)據(jù)脫敏，清洗，加工等數(shù)據(jù)要素全產(chǎn)業(yè)鏈，是未來(lái)上海數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的主力軍。財(cái)政部會(huì)計(jì)司于 2023 年 8 月 21 日正式發(fā)布了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，規(guī)范了企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理。 這是數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)的重要推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多數(shù)據(jù)要素建設(shè)相關(guān)政策推出，云賽智聯(lián)將受益于上海地區(qū)公共數(shù)據(jù)授權(quán)運(yùn)營(yíng)放開(kāi)。

上海 AI 公共算力主力軍，算力供給有望逐步到位： 2023 年 6 月 30 日，公司與儀電集團(tuán)等股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。 我們預(yù)計(jì)公司算力中心建設(shè)有望快速推進(jìn)，相關(guān)設(shè)施逐步到位。2023 年 8 月 24 日，公司公告儀電電子將持有云賽 28.03%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至儀電集團(tuán)，公司集團(tuán)內(nèi)地位進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)公司后續(xù)算力規(guī)模和地位有望持續(xù)提升，有望承擔(dān)上海地區(qū)算力調(diào)度和交易等職責(zé)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 上海 AI 和數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)推進(jìn)全國(guó)領(lǐng)先， 云賽智聯(lián)卡位上海，是數(shù)據(jù)要素和 AI 算力建設(shè)主力軍。隨著下半年數(shù)據(jù)要素政策逐步落地和 AI 算力建設(shè)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。基于此，我們維持公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 2.18/2.52/2.88 億元， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 政策推進(jìn)不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券(601555)王紫敬研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為16.64%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.18億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為90.34。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.66。

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