天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對鴻路鋼構(gòu)(002541)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2噸凈利改善明顯，智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進》，本報告對鴻路鋼構(gòu)給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為35.82元，當(dāng)前股價為26.04元，預(yù)期上漲幅度為37.56%。

【資料圖】

鴻路鋼構(gòu)(002541)

23Q2收入增速有所放緩，看好中長期成長

23H1公司實現(xiàn)營收110.7億元，同比+24.38%，歸母凈利潤5.53億元，同比+8.12%，扣非歸母凈利潤4.49億元，同比+14.51%，其中Q2單季度實現(xiàn)營收60.5億，同比+12.47%，歸母凈利潤3.52億，同比+2.26%，扣非凈利潤為3.07億，同比+3.57%，收入增速放緩與鋼材價格環(huán)比回落有關(guān)，同時公司公告向全資子公司鴻鵠智創(chuàng)焊接科技公司增資1.8億元，智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，預(yù)計23-25年歸母凈利潤14.5/18.2/22.9億元，對應(yīng)PE為12.1/9.6/7.7倍，維持“買入”評級。

23Q2產(chǎn)量維持高增長，噸凈利環(huán)比改善明顯

23H1公司累計新簽訂單150.57億元，同比+17.81%，其中Q2單季度新簽訂單78.52億元，同比+16.02%，增速環(huán)比略有下滑，考慮到23Q2鋼價繼續(xù)回落，我們測算實際鋼結(jié)構(gòu)加工量增速或高于訂單金額增速；23H1公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量210.33萬噸，同比+32.63%，Q2單季度產(chǎn)量為118.62萬噸，同比+34.22%，23Q2鋼板均價同比下降18.2%，環(huán)比下降7.3%左右，我們預(yù)計公司Q2產(chǎn)銷率約為92%，銷量在109萬噸左右，同比提升27%左右，銷量仍維持較好水平，據(jù)此折算對應(yīng)的噸凈利280元左右，相較于Q1的168元噸凈利提升明顯，我們預(yù)計全年噸凈利仍有望保持較好水平。

費用控制能力增強，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異

23H1公司毛利率10.65%，同比-1.72pct，鋼價下行疊加輕鋼業(yè)務(wù)占比提升是主要原因，23H1公司期間費用率為4.91%，同比-0.81pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.10pct/-0.15pct/-0.55pct/-0.01pct，23H1公司凈利率4.99%，同比-0.75pct，23H1公司非經(jīng)常性損益同比減少0.15億，其中Q2非經(jīng)常性損益0.45億，同比基本持平。23H1公司現(xiàn)金流明顯改善，CFO凈額6.54億元，同比多流入3.99億元，收現(xiàn)比96.85%，同比下降3.38pct，付現(xiàn)比81.6%，同比下降12pct，原材料價格下降帶動支付貨款減少，現(xiàn)金流狀況表現(xiàn)良好。

看好中長期成長性，維持“買入”評級

我們判斷在行業(yè)需求復(fù)蘇帶動下，公司經(jīng)營情況有望逐季好轉(zhuǎn)，而智能化改造有望持續(xù)降本增效。考慮到當(dāng)前智能化轉(zhuǎn)型仍處于前期投入階段，我們小幅下調(diào)23-25年歸母凈利潤至14.5/18.2/22.9億元（前值為15.0/19.3/24.3億元），參考可比公司23年14.68倍平均PE，考慮到公司智能化轉(zhuǎn)型和高端化龍頭成長可期，認可給予公司23年17倍PE，目標(biāo)價35.82元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：鋼價持續(xù)上行對利潤影響超預(yù)期；公司產(chǎn)能利用率提升速度不及預(yù)期；行業(yè)新增供給量超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券(000783)范超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達90.8%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利15.46億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.62。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為34.62。

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