中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊近期對石英股份(603688)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績大超預(yù)期，盈利彈性斐然》，本報(bào)告對石英股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為118.7元。

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石英股份(603688)

投資要點(diǎn)

事件：4月27日公司發(fā)布一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為12.2、8.2、8.1億，YoY+370.5%、839.6%、792.7%，環(huán)比分別+58.7%、70.1%、89.7%。業(yè)績大超預(yù)期，主要受益高純石英砂價(jià)格持續(xù)上行、半導(dǎo)體行業(yè)需求拉動(dòng)。

高純石英砂礦源有保障支撐銷量高增，價(jià)格進(jìn)入“彈性區(qū)間”。1）銷量：估算報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)外銷量超1萬噸，環(huán)比基本特平。考慮到公司規(guī)劃的6萬噸高純石英砂項(xiàng)目有望于23H2逐步投產(chǎn)，且15萬噸半導(dǎo)體級高純石英砂項(xiàng)目未來望逐步落地，銷量有望持續(xù)高增。此外，公司為高純石英砂龍頭，在供應(yīng)商合作、礦源信息儲(chǔ)備方面具備明顯的優(yōu)勢，且不排除公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游強(qiáng)化競爭力，我們判斷公司礦源供應(yīng)有保障，支撐銷量高增。2）價(jià)格：估算報(bào)告期內(nèi)均價(jià)環(huán)比有明顯抬升。目前高純石英砂供應(yīng)緊張，已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，有望凝聚更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤。根據(jù)2023石英大會(huì)公眾號，23Q1高純石英砂價(jià)格近乎月度調(diào)價(jià)，頻率明顯加快且幅度明顯加大，我們認(rèn)為價(jià)格仍在上漲途中，且彈性可期。此外，我們認(rèn)為高純石英砂行業(yè)在礦源、提純方面均有較高壁全，供給端約束強(qiáng)，景氣周期有望拉長。3）單位盈利：估算報(bào)告期內(nèi)石英砂噸凈利超7萬，環(huán)比Q4拾升明顯。4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，考慮到石英坩堝中內(nèi)層砂競爭格局更優(yōu)，且公司技術(shù)不斷突破，預(yù)計(jì)公司中內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而中內(nèi)層砂單價(jià)更高，有望進(jìn)一步提升公司整體均價(jià)。

半導(dǎo)體石英材料保持高增，光電業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營。1）半導(dǎo)體石英材料：我們預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)公司半導(dǎo)體材料繼續(xù)保持高速增長。公司目前已通過TEL擴(kuò)散和刻蝕領(lǐng)域認(rèn)證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認(rèn)證，美國應(yīng)材認(rèn)證取得階段性進(jìn)展。公司加快推進(jìn)6000噸/年電子級項(xiàng)目建設(shè)，望帶動(dòng)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)高增。此外，公司積極推進(jìn)半導(dǎo)體石英材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在技術(shù)不斷提升及規(guī)模效應(yīng)下，半導(dǎo)體石英材料主要產(chǎn)品盈利能力有望繼續(xù)提升。2）光電業(yè)務(wù)：光源領(lǐng)域，預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長。光纖領(lǐng)域，公司在高溫?zé)Y(jié)用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶的廣泛認(rèn)可。光學(xué)領(lǐng)域，公司具有石英鍍膜材料、紫外合成石英材料、紅外石英材料，依托先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和品質(zhì)控制能力及檢測手段，份額進(jìn)一步擴(kuò)大。

投資建議：我們上調(diào)23-25年公司歸母凈利潤至42.0/71.4/98.8億（原23-25年盈利預(yù)測為29.6/49.6/68.3億），主要考感到高純石英砂價(jià)格望繼續(xù)提升，上調(diào)高純石英砂噸均價(jià)假設(shè)。調(diào)整后盈利預(yù)測對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為10.1/5.9/4.3倍。考慮到高純石英砂業(yè)務(wù)高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導(dǎo)體石英材料望持續(xù)放量，維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富(300059)證券朱晉瀟研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為57.62。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為172.43。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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