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2022年10月30日，濰柴動力（2338.HK；000338.SZ）發布了2022年三季報。報告顯示，三季度單季實現營業收入438億元，同比下降1.77%，歸母凈利潤9.3億元，同比下降40.3%。收入與去年同期基本持平，利潤下滑主要受凱傲三季度單季虧損影響。前三季度實現營業收入1，305億元，同比下降27.4%，歸母凈利潤33億元，同比下降58.9%。相較于中報表現來看，收入和利潤端降幅有所收窄，邊際改善效應明顯。

剔除凱傲業績影響 三季度單季凈利同比增長超10%

凱傲集團對濰柴動力第三季度業績產生拖累。10月27日，凱傲集團發布了三季報。報告顯示，受供應鏈持續中斷，以及物料、能源和物流成本進一步增加的影響，凱傲業績有所承壓，三季度單季虧損0.93億歐元。經測算，若不考慮凱傲影響，濰柴動力第三季度單季業績環比、同比增長均超10%，除凱傲之外的其他業務表現超出了市場預期。

第三季度是商用車行業的傳統淡季，市場表現相對低迷，行業累計銷售重卡14.3萬輛，環比第二季度小幅下降3.5%，同比去年同期下降23.5%。面對不利市場環境，濰柴動力的表現彰顯出龍頭地位，相關業務板塊的市占率持續在高位運行，其中第三季度重卡發動機裝機率超35%，重卡的市占率近15%，產品競爭力充分得到市場驗證。

α和β共振 審視濰柴動力韌性和投資機會

經過前三季度的驗證，濰柴動力是行業中韌性更好，業績更有支撐的上市公司之一。韌性既體現在其在重卡行業中強有力的市場地位，也得益于其多元布局的業務板塊。

隨著商用車和工程機械等行業上市公司三季報披露結束，多數上市公司三季報普遍承壓較大。但進入9月份之后，行業數據開始釋放出有利的積極信號。數據顯示，9月份重卡行業銷量環比增長13%，挖掘機銷量環比增長17%。對于傳統運煤旺季的四季度，有望實現同比、環比雙增局面，重卡行業或可迎來一波有利行情。

除了深耕重卡市場外，濰柴動力在農業裝備、發電動力等市場亦布局多年，并取得了顯著進展。在今年6月份，濰柴動力并表雷沃，延伸其在農業裝備產業鏈上的布局，將業務從發動機拓展至整機。中報顯示，今年上半年雷沃實現了4億元的凈利潤，按股比計算貢獻利潤約2.5億元。除此之外，另一個有顯著增長的是其大缸徑發動機業務，主要用于發電、遠洋運輸、大型工程機械等高附加值市場。據了解，濰柴動力2022年前三季度大缸徑發動機銷售超5000臺，同比增長超40%；收入同比增長75%，超過銷量增速，產品單價大幅提升，呈“量價齊升”的趨勢。有這兩塊業務的加持，濰柴的周期性相比于其他同行業公司來說將大幅弱化，業績彈性也將更大。

從9月中旬開始，主要受到行情和凱傲業績的影響，濰柴動力的股價出現承壓，目前市場悲觀情緒已充分體現，股價和估值水平均處低位，是為數不多既擁有安全墊又有較好增長預期的上市公司。三季報的落地，或許正是濰柴動力良好的布局時點。

（CIS）

關鍵詞： 濰柴動力