報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)主營收入和凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款和存貨金額較高。同時(shí)，該公司對(duì)海康威視較為依賴，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模大。

隨著智能終端設(shè)備和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，在住宅中安裝功能齊全、環(huán)保便捷的智能家居逐步吸引消費(fèi)者目光，智能家居開始進(jìn)入尋常百姓家，相關(guān)行業(yè)也迎來春天。

為順應(yīng)潮流，2021年8月，?？低?002415.SZ)正式發(fā)布公告稱，其擬分拆所屬子公司杭州螢石網(wǎng)絡(luò)股份有限公司(下稱螢石網(wǎng)絡(luò))至科創(chuàng)板上市，四個(gè)月后螢石網(wǎng)絡(luò)IPO正式獲得上交所受理。

作為智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)提供商，本次IPO，螢石網(wǎng)絡(luò)擬公開發(fā)行人民幣普通股(A股)不超過5000萬股，擬募集資金37.39億元，將用于“螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目”“新一代物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)項(xiàng)目”“智能家居核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目”以及“螢石智能家居產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目”，其中近六成募集資金將投入“螢石智能制造重慶基地項(xiàng)目”。

查閱螢石網(wǎng)絡(luò)IPO招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，2018年、2019年、2020年、2021年1—6月(下稱報(bào)告期)螢石網(wǎng)絡(luò)超八成營收來源于智能家居產(chǎn)品，且占比有增無減;產(chǎn)品生產(chǎn)采取自主生產(chǎn)、外協(xié)加工相結(jié)合的方式，尤其在2020年之前，產(chǎn)品生產(chǎn)幾乎全部外包。同時(shí)，該公司存貨和應(yīng)收賬款較高，償債能力不及同行業(yè)可比公司。值得注意的是，無論是采購和銷售，還是辦公場(chǎng)所租賃及工作信息系統(tǒng)，螢石網(wǎng)絡(luò)均高度依賴海康威視，關(guān)聯(lián)交易規(guī)模大。

對(duì)于前述情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至螢石網(wǎng)絡(luò)，截至發(fā)稿尚未得到公司相關(guān)回復(fù)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

螢石網(wǎng)絡(luò)定位于智能家居服務(wù)商及物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)提供商，面向智能家居場(chǎng)景下的消費(fèi)者用戶，提供以視覺交互為主的智能生活解決方案;面向行業(yè)客戶，提供用于管理物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的開放式云平臺(tái)服務(wù)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，螢石網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)收入較為集中。報(bào)告期內(nèi)，該公司主營業(yè)務(wù)收入分別為15.24億元、23.54億元、30.68億元和19.98億元，2018年至2020年復(fù)合增長(zhǎng)率為41.88%，呈現(xiàn)出較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);其中，智能家居產(chǎn)品的收入分別為12.88億元、19.87億元、26.48億元和17.54億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為84.47%、84.41%、86.28%和87.77%，呈現(xiàn)小幅上漲的趨勢(shì)?？梢钥闯?，螢石網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)收入主要來自于智能家居產(chǎn)品，且收入十分集中。

同時(shí)《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品生產(chǎn)和采購并非本公司獨(dú)立完成。

招股書中提到，2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)未建立獨(dú)立的生產(chǎn)和采購體系，公司僅負(fù)責(zé)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，由控股股東海康威視的全資子公司?？悼萍几鶕?jù)公司的采購和生產(chǎn)的需求統(tǒng)一進(jìn)行原材料采購和生產(chǎn)。直到2020年，螢石網(wǎng)絡(luò)才擁有獨(dú)立的采購體系和完整的自主生產(chǎn)能力。

而在2020年之后，螢石網(wǎng)絡(luò)仍然將部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包于外協(xié)加工廠商，并支付外協(xié)加工費(fèi)用。2020年、2021年1-6月，公司外協(xié)加工成本分別為33.22億元、1.97億元，其中，外協(xié)加工費(fèi)1.22億元、7560.45萬元，剩余的部分為外協(xié)廠商采購的物料。

分析認(rèn)為，將生產(chǎn)外包可能無法精準(zhǔn)把控產(chǎn)品質(zhì)量，削弱公司的品控能力，一旦出現(xiàn)質(zhì)量問題，會(huì)對(duì)公司形象和聲譽(yù)造成不利影響。

賬款及存貨“雙高”

查閱螢石網(wǎng)絡(luò)招股書，《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，公司面臨應(yīng)收賬款和存款金額“雙高”狀況。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)應(yīng)收賬款分別為2.53億元、4.28億元、6.12億元和5.50億元，賬面金額較大，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為17.97%、18.33%、25.54%和17.79%;同時(shí)，公司存貨賬面價(jià)值分別為7.37億元、4.33億元、5.32億元和9.92億元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為5.22%、18.58%、24.75%和32.07%。

整體來看，二者相加共占據(jù)各期末資產(chǎn)總額的比例分別為23.19%、36.91%、50.29%、49.86%，占比十分高。尤其是2020年和2021年，應(yīng)收賬款和存貨資金合計(jì)占比超半數(shù)，對(duì)公司的流動(dòng)資金產(chǎn)生較大壓力。

不僅如此，“雙高”的出現(xiàn)也間接影響螢石網(wǎng)絡(luò)的償債能力。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.26、1.33、1.59及1.47，速動(dòng)比率分別為1.19、1.07、1.18及0.84，兩者均低于同行業(yè)可比公司平均值，不過資產(chǎn)負(fù)債率卻遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值。報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.45%、79.3%、62.04%及63.20%，行業(yè)平均值僅有54.27%、48.02%、47.43%及44.99%。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)在招股書中稱，因公司2018年和2019年主要采用向海康科技委托生產(chǎn)的模式進(jìn)行生產(chǎn)，公司應(yīng)付賬款余額較高，導(dǎo)致公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。2021年6月末，由于公司流動(dòng)資產(chǎn)中存貨余額較高，使得公司速動(dòng)比率有所下降。2018年和2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)平均水平，主要原因亦系公司應(yīng)付賬款余額較高所致。

不僅如此，螢石網(wǎng)絡(luò)的存貨周轉(zhuǎn)率也逐漸下降。報(bào)告期內(nèi)，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為13.49次、6.08次、3.88次和3.26次，公司存貨周轉(zhuǎn)率2019年以后相較2018年下降較多，且整體下降趨勢(shì)顯著。2020年及2021年1-6月甚至下滑至同行業(yè)可比上市公司的平均值以下。

關(guān)聯(lián)交易規(guī)模大

螢石網(wǎng)絡(luò)雖已經(jīng)從?？低曋胁鸱殖鰜?，但目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)仍十分依賴?？低?。

從采購數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方采購材料、商品的金額分別為9.6億元、18.32億元、3.47億元和1.46億元，占各期采購物料總額比例分別為100.00%、99.57%、17.34%和9.46%;公司向關(guān)聯(lián)方采購勞務(wù)的金額分別為4061.57萬元、5722.90萬元、5721.12萬元和2538.59萬元。

從銷售數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方銷售商品或提供勞務(wù)的金額分別為1.42億元、2.15億元、5.24億元和2.14億元，占各期營業(yè)收入比例分別為9.32%、9.10%、17.03%和10.66%。

在辦公場(chǎng)所方面，螢石網(wǎng)絡(luò)共承租15處用于生產(chǎn)經(jīng)營辦公的主要房產(chǎn)，租賃總面積10.56萬平方米，其中8.97萬平方米的租賃場(chǎng)所系向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)租賃，關(guān)聯(lián)租賃面積占前述租賃總面積的比例為84.95%。報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)向海康威視及其下屬企業(yè)租賃生產(chǎn)經(jīng)營及辦公場(chǎng)所、設(shè)備的租賃金額分別為512.24萬元、1034.9萬元、2263.39萬元和617.68萬元。值得注意的是，螢石網(wǎng)絡(luò)使用的部分信息系統(tǒng)亦為海康威視的信息系統(tǒng)。

對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)在招股書中也表示，若未來關(guān)聯(lián)交易未能履行相關(guān)決策和批準(zhǔn)程序或不能嚴(yán)格按照公允價(jià)格執(zhí)行，或?？低暉o法繼續(xù)提供上述服務(wù)或商品，將可能影響公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，從而損害公司和股東的利益。(李沐陽)

關(guān)鍵詞： 螢石網(wǎng)絡(luò) 主營收入 凈利潤(rùn) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)