本報記者 李亞男

3月9日，哈工智能對外公告稱，公司擬出售天津福臻不超過70%的股權。

作為公司2017年轉型高端智能制造的首單并購，天津福臻在四年后卻以不超過70%股權被出售慘淡收場。而出售資產回籠的資金，將用于公司向軍工領域轉型發展。

從高端裝備制造轉向軍工業務，出售天津福臻，甚至終止部分募投項目來籌措收購軍工企業資金，為何哈工智能“拆東墻補西墻”也要再次轉型？

“企業如果發現轉型賽道存在問題，再次轉型也無可厚非，四年一個領域，說明上一個領域進入的時候風險評估做得并不到位。”浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，“企業無法確定主業方向對于公司經營是不利的，對于企業來講，無法在技術上做積累，深挖子公司的內在價值。”

“變臉”的高端制造

公告顯示，天津福臻100%股權估值預計不低于11億元，此次交易尚處初步籌劃階段。

天津福臻為哈工智能（下稱“公司”）高端智能裝備制造業務下屬子公司，從2021年半年報的數據來看，天津福臻的營業收入占公司總營業收入比重超過70%。公司高端智能裝備制造業務主要由下屬天津福臻、上海奧特博格、瑞弗機電、哈工易科等子公司實施。2019年以來，高端智能裝備制造業務營業收入、營業利潤占公司總營業收入和營業利潤比重超八成。

2017年，哈工智能斥資9億元收購了天津福臻，溢價高達213.22%，形成商譽5.56億元。數據顯示，2016年至2019年，天津福臻分別實現凈利潤4366.93萬元、6172.50萬元、7204.95萬元和8446.76萬元，業績承諾實現率分別為101.01%、102.00%、100.98%和103.28%，業績精準達標。

不過，業績承諾期一過，天津福臻的業績即出現了下滑，2020年，天津福臻實現凈利潤約3902.43萬元，2021年上半年，天津福臻卻出現了收購以來首次虧損，虧損金額達828.08萬元。

業績出現了大幅下滑，哈工智能卻并未在2021年上半年對天津福臻計提商譽減值，差強人意的業績和高額的商譽是否也是哈工智能選擇出售天津福臻回籠資金的原因？

“減值計提是一種預期，在出售的時候，會以最終成交價格來計算投資損益或資產處置損益，商譽是貶是升，會在上述損益里體現出來。”透鏡公司研究創始人況玉清告訴《證券日報》記者，“一些存在減值壓力的商譽標的資產，及時出售，也可以避免對股價形成長久的持續性拖累。”

記者注意到，早在2021年4月29日，哈工智能即與上海福甄實業有限公司簽署《投資意向協議》，擬出讓天津福臻不超過25%的股權給上海福甄，不過，該事項并無后續進展。

五年來并購超25億元

哈工智能1995年登陸深交所主板，前身為蜀都A，經歷多次易主更名后，2017年1月份，喬徽、艾迪拿下了公司29.9%股權，成為上市公司實控人。

2017年8月份，上市公司更名為“哈工智能”后，便打開了“任督二脈”開始“買買買”，2017年9億元收購天津福臻100%的股權，2018年以1.08億元收購工大特種機器人15.6977%股權、5.66億元收購瑞弗機電100%股權、以4694萬元收購寶控智能46%股權。彼時天津福臻、瑞弗機電成交溢價分別達到了213.22%、329.73%。

2019年至2020年初，哈工智能放緩了并購步伐，剝離了常州玨仁實業、蜀都房地產等房產業務。2020年底，哈工智能以4870.4萬元現金收購柯靈實業60.88%股權、7140萬元收購智新科技13.47%股權，分別較凈資產增值14倍、28倍。

2021年，哈工智能則開始逐步退出此前參股的部分機器人產業公司，并擬8.4億元收購江機民科70%股權，開始向軍工領域進行轉型。

據《證券日報》記者粗略計算，自2017年以來，哈工智能并購金額超過了25億元。

高額的并購，超高的溢價，對應的則是高企的商譽。據哈工智能2021年三季報顯示，截至2021年三季度末，哈工智能商譽為10.18億元，若江機民科并表，商譽將超過15億元，占凈資產比例將超過6成。

在盤和林看來，商譽是上市公司并購價格超過被收購方凈資產公允價值的超額部分，一般認為是收購的溢價，是收購的時候因為看好子公司多付的錢，這會導致上市公司資產虛增。“占六成凈資產的商譽，可能會有商譽減值風險，而一旦商譽減值，公司的估值將大幅度下降，從而破壞市場投資人對公司的估值，降低投資人的信任度。”盤和林說道。

中鋼經濟研究院首席研究員胡麒牧在接受《證券日報》記者采訪時表示：“商譽占凈資產比例過大，公司目前又處于業務轉型時期，可能會面臨較大的商譽減值壓力。如果沒有明顯的業務增長點，或者轉型失敗，就沒法對業績形成支撐，對股價會形成沖擊，公司股價有可能會大幅跌破凈資產。”

轉型軍工仍存壓力

自2019年開始，除2020年三季度外，哈工智能的經營活動產生的現金流量凈額均為負，現金及現金等價物凈增加額為負。2021年三季度，哈工智能短期借款高達5.01億元，一年內到期的非流動負債1.39億元。

“流動性壓力確實很大。”況玉清告訴記者，哈工智能現金儲備偏低，存貨偏高，應收款周期較長，變現不易。同時信用債余額不小。賣出天津福臻一方面可以解決流動性問題，另一方面可以解決商譽問題。

而哈工智能則表示，通過出售資產回籠資金，進一步集中資源發展軍工業務，踐行公司轉型產品類業務的發展規劃。2021年上半年，哈工智能還終止了全資子公司天津哈工實施的“工業機器人智能裝備制造及人工智能技術研發與產業化項目”和公司實施的“償還銀行借款項目”，將部分結余募集資金用于由哈工智能實施現金收購江機民科70%股權，實現向軍工業務轉型。

流動性十分緊張的情況下，“拆東墻補西墻”來收購江機民科轉型軍工是否明智？

胡麒牧告訴記者，“一般來說，轉型還是需要穩定的現金流作為后盾的，但目前來看，公司是在一種巨虧的情況下轉型，那他面臨的風險就非常大。這種轉型是炒作還是真正地轉型，仍有待進一步觀察。”

盤和林表示，“軍品不是重點，重點是是否具備技術壁壘，以及技術壁壘在未來應用的市場空間，當前江機民科主要是產品是熱電池、引信和紅外瞄準鏡，現階段市場半徑較小，市場空間不大，但在紅外瞄準鏡方面的確具備一定的技術壁壘。但實際上當前全壓軍工對于哈工智能依然是一次冒險。因為江機民科其他產品實際上壁壘不高。未來可以嘗試軍品民用，來提升市場空間。”

“公司的經營戰略需要穩定性，指導的是一個長期的發展方向，如果短期內對發展戰略做出調整的話，并不利于公司的長遠發展。無論是技術研發，還是市場布局，都需要時間去積累沉淀。短期內進行多元不相關的一些轉型，涉足一些不太擅長的領域，或者新領域的話，對公司發展風險較大。”胡麒牧補充道。

（編輯 張偉 喬川川）

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