2023年8月18日萬孚生物(300482)（300482）發(fā)布公告稱公司于2023年8月16日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，中國(guó)銀河(601881)證券股份有限公司、中信證券(600030)股份有限公司、信達(dá)證券股份有限公司、中信建投(601066)證券股份有限公司、華創(chuàng)證券股份有限公司、國(guó)金證券(600109)股份有限公司參與。

具體內(nèi)容如下：

問：如何看待醫(yī)療反腐對(duì)于萬孚的影響，公司如何應(yīng)對(duì)未來行業(yè)可能發(fā)生的變化？

(資料圖片)

答：醫(yī)藥反腐是對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的合規(guī)性做整治，有利于行業(yè)長(zhǎng)期的健康發(fā)展。醫(yī)藥反腐對(duì)公司業(yè)務(wù)影響有限。首先，診斷試劑相對(duì)于藥品、高值的醫(yī)藥器械來講，貨物價(jià)值較小，利潤(rùn)空間不大。其次，萬孚發(fā)展了 30多年，依靠的就是合法經(jīng)營(yíng)，公司整體業(yè)務(wù)策略是非常健康的。第三，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是國(guó)內(nèi)和國(guó)際業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，進(jìn)行全球布局的策略。第四，公司的銷售模式是分銷，公司與醫(yī)院終端接觸有限。第五，公司的客戶群是比較分散的，目前主要是針對(duì)的急診、臨床科室等應(yīng)用場(chǎng)景，從用戶來講，他們更關(guān)注能不能幫助他們解決問題，而不是在交易過程中能夠帶來好處。我們希望國(guó)家通過醫(yī)療反腐專項(xiàng)能夠找出問題，采取相應(yīng)措施，也有利于正常的產(chǎn)品推廣活動(dòng)合法合規(guī)開展。

問：公司上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)相對(duì)較弱的原因？

答：從數(shù)據(jù)層面來看，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)，主要有兩方面原因，第一點(diǎn)是去年 12月的時(shí)候，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于抗原檢測(cè)需求比較大，很多客戶需要訂貨，有部分的預(yù)付款，在今年一季度的時(shí)候退還給了客戶。第二個(gè)原因是去年在做抗原物料的存貨儲(chǔ)備時(shí)，有部分供應(yīng)商的應(yīng)付款，我們也是在今年年初進(jìn)行支付的，生物原材料采購(gòu)這部分也導(dǎo)致今年上半年的對(duì)外付款增加。

如果從一季度到二季度的數(shù)據(jù)來看，二季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流已經(jīng)有明顯的改善。

問：公司近期還是和印尼的國(guó)有制藥企業(yè)簽署了戰(zhàn)略的合作協(xié)議，為什么看重印尼市場(chǎng)？未來合作計(jì)劃落地之后在印尼市場(chǎng)的布局和展望？

答：印尼作為亞洲重要國(guó)家，人品密度比較大。公司做國(guó)際業(yè)務(wù)有 20 年的積累，在印尼市場(chǎng)包括跟渠道和政府都建立了良好的合作伙伴關(guān)系，在全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過程中，他們對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)品接受度比較高，這也是公司在海外深耕多年的結(jié)果。公司產(chǎn)品線齊全，包括膠體金、熒光、化學(xué)發(fā)光、電化學(xué)、分子還有病理等，符合當(dāng)?shù)蒯t(yī)療市場(chǎng)的需求，這些都是良好的合作基礎(chǔ)，這些因素促成了這次戰(zhàn)略合約的簽署，印尼也成為公司重點(diǎn)布局的一個(gè)國(guó)家。

問：上半年發(fā)光業(yè)務(wù)拓展、裝機(jī)及產(chǎn)品獲證情況以及終端反饋如何？

答：化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)是公司“兩彈一星”里面非常重要的一個(gè)平臺(tái)，最近這三年公司進(jìn)行更多的資源傾斜，去推動(dòng)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。截止到目前，化學(xué)發(fā)光平臺(tái)已經(jīng)建立了管式發(fā)光和單人份發(fā)光兩條比較完整的產(chǎn)品線。從管式發(fā)光業(yè)務(wù)來看，公司是以常規(guī)項(xiàng)目與特色項(xiàng)目并線發(fā)育作為主要策略。特色項(xiàng)目主要是新血栓六項(xiàng)，血栓項(xiàng)目公司投入了非常多的資源，公司的血栓項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)的認(rèn)可度也是非常高。今年在特色項(xiàng)目的領(lǐng)域，從單一的血栓特色項(xiàng)目過渡為涵蓋血栓、子癇、高血壓等特色項(xiàng)目的特色產(chǎn)品組合，這個(gè)是今年公司在策略上比較大的調(diào)整。

另外在常規(guī)項(xiàng)目層面，過去兩年公司更多的是做心臟標(biāo)志物和炎癥因子，因?yàn)檫@兩類項(xiàng)目在熒光平臺(tái)經(jīng)驗(yàn)也比較多，技術(shù)相對(duì)比較成熟，但是接下來公司會(huì)把更多資源去傾斜到像甲功、腫標(biāo)、性激素等項(xiàng)目，希望以特色項(xiàng)目的組合，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院終端的儀器入院，后續(xù)再通過其他方式拉動(dòng)常規(guī)項(xiàng)目的上量，是公司目前的戰(zhàn)術(shù)打法。

單人份發(fā)光在國(guó)內(nèi)主要還是聚焦于門急診，特別是危急重癥的應(yīng)用場(chǎng)景。在海外公司今年上半年完成了多個(gè)海外國(guó)家注冊(cè)。在渠道層面上，今年上半年公司也拓展了許多的新增渠道，為下半年的裝機(jī)和放量打下良好的基礎(chǔ)。總體來講，今年上半年化學(xué)發(fā)光的兩條業(yè)務(wù)線發(fā)展還是比較良性和健康的。

問：公司二季度毛利率環(huán)比有所下滑，而銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用環(huán)比有所增加，公司的費(fèi)用預(yù)算在季度間有什么變化？

答：季度之間的毛利率是很難達(dá)到完全均衡的。從上半年來看，高毛利的產(chǎn)品包括流感還有心標(biāo)產(chǎn)品，在今年一季度銷量占比是比較大的，對(duì)一季度的整體毛利率會(huì)有更高的貢獻(xiàn)。進(jìn)入二季度，業(yè)務(wù)歸到常態(tài)之后，毛利率的水平就處于相對(duì)均衡的狀態(tài)了。

關(guān)于對(duì)營(yíng)銷和研發(fā)的投入，從去年開始，公司一直在推動(dòng)全面預(yù)算管理，根據(jù)研發(fā)項(xiàng)目的進(jìn)度去匹配相應(yīng)的研發(fā)資源投入。按照年初的規(guī)劃，公司對(duì)于一些新興的項(xiàng)目，在上半年，尤其是二季度，會(huì)有一些費(fèi)用投入的傾斜。

從費(fèi)用管理角度來看，因?yàn)槲覀儗?duì)研發(fā)和營(yíng)銷，有整體的費(fèi)用率規(guī)劃來做全年的預(yù)算和管理。從上半年實(shí)際達(dá)成情況來看，研發(fā)板塊進(jìn)度比預(yù)計(jì)的會(huì)更快一些。但全年來看，不管是研發(fā)還是營(yíng)銷的投入，都在年初的預(yù)算框架之內(nèi)。

問：關(guān)于公司定增，目前公司賬上有不少現(xiàn)金，請(qǐng)公司未來資金的使用規(guī)劃，以及未來投資并購(gòu)的計(jì)劃？

答：公司戰(zhàn)略現(xiàn)金是有儲(chǔ)備的，但是定增項(xiàng)目也在正常推進(jìn)。這次募資定增是要建設(shè)免疫產(chǎn)品的新生產(chǎn)基地，公司現(xiàn)有的資金儲(chǔ)備，也需要去支持公司業(yè)務(wù)的發(fā)展。在戰(zhàn)略層面，化學(xué)發(fā)光是重要的發(fā)展方向，另外在海外的市場(chǎng)拓展，都需要消耗時(shí)間和資源。在 2020年公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，目前也沒有很快觸發(fā)轉(zhuǎn)股的機(jī)會(huì)。基于審慎的考慮，可自由支配資金還是非常有限的，所以定增項(xiàng)目公司會(huì)在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行推動(dòng)。

問：未來 3~5 年，公司海外的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)來源？預(yù)計(jì)未來海外業(yè)務(wù)增速大概在什么水平？

答：海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)是很大的，公司深耕海外市場(chǎng) 20 年，前十年是以膠體金產(chǎn)品為主。后來公司開始導(dǎo)入熒光產(chǎn)品，熒光產(chǎn)品對(duì)于海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)起了非常重要的作用。未來公司膠體金和熒光業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)在海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)價(jià)值。另外新的產(chǎn)品線，包括發(fā)光、分子、病理產(chǎn)品線，在海外接受度是非常廣的，這些都是支撐未來海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品力。

在策略層面，公司在推行本地化策略，讓我們更深入地了解當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，更好的優(yōu)化產(chǎn)品。所以多方面的因素可以支撐公司在海外市場(chǎng)源源不斷的去提升市場(chǎng)占比。

問：未來集采對(duì)公司業(yè)務(wù)的影響？

答：今年市場(chǎng)比較關(guān)注的就是安徽牽頭的省際聯(lián)盟集采，目前集采方案和情況也還沒有公布。公司內(nèi)部評(píng)估來看，安徽集采對(duì)公司今年的業(yè)績(jī)影響有限。

在醫(yī)保控費(fèi)的長(zhǎng)期趨勢(shì)之下，公司也做好了長(zhǎng)期應(yīng)對(duì) IVD 集采政策的打算。面對(duì)集采政策，因?yàn)楣句N區(qū)布局比較廣，除了國(guó)內(nèi)事業(yè)部，還有美國(guó)子公司和國(guó)際部，這也是我們比較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)集采主要是影響國(guó)內(nèi)的部分業(yè)務(wù)，對(duì)公司整體的影響相對(duì)有限。

問：熒光和發(fā)光的應(yīng)用場(chǎng)景不同，渠道搭建上也會(huì)有差異，公司在布局海外化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的時(shí)候，渠道方向是怎么考慮的？

答：發(fā)光跟熒光定位有些差別?；瘜W(xué)發(fā)光目前有兩個(gè)平臺(tái)，一個(gè)是管式發(fā)光，一個(gè)是單人份 POCT發(fā)光。發(fā)光產(chǎn)品線覆蓋的客戶更廣一些，多年來我們沉淀的渠道資源和客戶資源，可能在基層更具有優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上并不能把渠道和客戶做非常精確的切分，在終端客戶層面，其實(shí)都是有重疊的。

另外做渠道層面的合作伙伴，他們也不僅是做 POCT的產(chǎn)品，也會(huì)覆蓋到檢驗(yàn)科的產(chǎn)品，公司在化學(xué)發(fā)光平臺(tái)布局之后，雙方就合作來一起推廣，而且我們有比較好的客戶資源基礎(chǔ)。另外公司有新產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)范圍要往上拓展的時(shí)候，也會(huì)去拓展新的渠道客戶，通過兩方面結(jié)合起來，可以幫助我們把化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)拓展做得更好。

問：POCT 行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)是怎樣？公司布局的分子業(yè)務(wù)和化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期規(guī)劃及增速規(guī)劃情況？

答：POCT概念可能很早就出現(xiàn)了，但是近些年才慢慢被大家所認(rèn)識(shí)，POCT行業(yè)前期的增長(zhǎng)會(huì)相對(duì)比較快。目前市場(chǎng)對(duì)于 POCT檢驗(yàn)的需求，尤其在醫(yī)院里面對(duì)于 POCT 的需求也沒有減少，因?yàn)榧痹\、ICU 對(duì)于時(shí)效性的檢測(cè)需求是現(xiàn)實(shí)存在的。在院外 POCT需求也會(huì)有提升。院外的需求主要在美容、牙科、公衛(wèi)等方面，包括個(gè)人的需求也會(huì)有比較高的增長(zhǎng)。

在海外市場(chǎng)，人口密度是沒有國(guó)內(nèi)高，對(duì)于小通量的設(shè)備需求還是比較旺盛的。尤其對(duì)于南美、中東，亞洲國(guó)家，比較接受小型化的設(shè)備，反而是像國(guó)內(nèi)大通量的產(chǎn)品，在海外市場(chǎng)的應(yīng)用比較有限。因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)對(duì)于 POCT產(chǎn)品的需求持續(xù)存在，也是對(duì)于公司業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)很重要的保證。

公司希望通過化學(xué)發(fā)光和分子診斷的產(chǎn)品線，未來能夠往檢驗(yàn)科再去做些突破。我們預(yù)計(jì)公司的增長(zhǎng)不會(huì)低于行業(yè)的增速。

萬孚生物（300482）主營(yíng)業(yè)務(wù)：專業(yè)從事快速診斷試劑及配套儀器的研發(fā)、制造、營(yíng)銷及服務(wù)。

萬孚生物2023中報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入14.89億元，同比下降63.09%；歸母凈利潤(rùn)3.35億元，同比下降71.6%；扣非凈利潤(rùn)2.95億元，同比下降74.0%；其中2023年第二季度，公司單季度主營(yíng)收入6.57億元，同比下降53.35%；單季度歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降52.32%；單季度扣非凈利潤(rùn)1.0億元，同比下降57.94%；負(fù)債率19.43%，投資收益2222.31萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1339.28萬元，毛利率63.55%。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.39。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流出2110.38萬，融資余額減少；融券凈流出1380.22萬，融券余額減少。

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