信達證券股份有限公司馬錚近期對鹽津鋪子(002847)進行研究并發布了研究報告《緊握“好吃不貴”大趨勢》，本報告對鹽津鋪子給出買入評級，當前股價為80.85元。

(資料圖片僅供參考)

鹽津鋪子(002847)

事件：公司發布23Q2業績預告。2023H1歸母凈利潤預計同比+86%-94%至2.4億-2.5億元，扣非凈利潤同比+99%-108%至2.3億-2.4億元；單23Q2，歸母凈利潤預計同比+90%-105%，扣非凈利潤預計同比+98%-113%。

點評：

市場對鹽津鋪子業績高增長有一定預期，但實際利潤仍超出我們預期。電商、量販零食、社區團購等渠道全面開花。辣鹵、烘焙、鵪鶉蛋等七大核心品類快速增長，鹽津鋪子培育新品成熟的速度較之以往明顯加快。“低成本、低價格、高性價比”成為公司產品戰略，緊握“好吃不貴”大趨勢，23H1研發費用同比提升53%。

23H1盈利能力預計同比持續提升。23H1大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產成本預計有所下降。規模效應下，23H1盈利能力有望進一步提升。

盈利預測與投資評級：零食高景氣，渠道有紅利。鹽津鋪子全渠道放量驅動，我們預計收入有望持續超預期。我們認為鹽津鋪子不僅具備較強的渠道機會抓取和執行能力，近幾年供應鏈持續加成（產品力提升解決復購）有望推動鹽津鋪子持續的高增長。23年我們預計營收39億，歸母凈利潤4.9億，32XPE，23-25年三年收入預計保持復合25%以上增速（股權激勵目標，利潤目標更高），憑借豐富且新銳的核心品類儲備+具有內部企業家精神的職業經理人團隊打造+靈活激勵機制，多渠道全面發力。我們預計23-25年每股收益分別為2.49、3.10、4.00元，維持對公司的“買入”評級。

風險因素：原材料價格波動風險、商超人流量進一步下滑、烘焙等品類競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券(601688)龔源月研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.98%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.8億，根據現價換算的預測PE為32.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為114.29。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪子（002847）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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