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華福證券發(fā)布研報稱，中長期來看，注冊制改革在中國資本市場改革發(fā)展進程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場運行效率，促進A股市場更加健康有序發(fā)展。2021年初以來的這一輪小盤股占優(yōu)行情目前仍在持續(xù)，該行認為大小盤風格輪動主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯，產(chǎn)業(yè)升級的大背景下小盤股占優(yōu)的行情有望延續(xù)。隨著新舊動能轉換、經(jīng)濟轉型升級，我國經(jīng)濟中新能源、科技等新興產(chǎn)業(yè)正在扮演著越來越重要的角色。

華福證券主要觀點如下：

市場往往比較關心注冊制改革、IPO提速對市場行情的影響。

中長期來看，我們認為注冊制改革在中國資本市場改革發(fā)展進程中具有里程碑意義，有助于提升資本市場運行效率，促進A股市場更加健康有序發(fā)展。從科創(chuàng)板注冊制試點以來，雖然A股上市公司數(shù)量大幅擴容，在今年6月底達到5223家，相比2019年7月增長42.5%，但同期A股總市值從53.9萬億元提升到83.4萬億元，增長幅度為54.7%，即A股總規(guī)模相比公司數(shù)量實現(xiàn)了更高的漲幅。

短期來看，IPO和行情漲跌沒有必然聯(lián)系，IPO提速并未導致A股估值中樞系統(tǒng)性下降。市場有觀點認為IPO提速增加了上市公司供給，新上市公司對于市場存量資金有分流效應，對市場存在利空。但事實上從A股歷史規(guī)律來看，IPO數(shù)量或者募資規(guī)模和wind全A走勢并未呈現(xiàn)顯著負相關關系，相反二者走勢具有一定的同步性。

IPO對大小盤風格輪動影響不大，大小盤風格輪動主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯。注冊制改革落地后，也有部分投資者認為殼資源將不再稀缺，小市值公司的估值溢價會明顯下降，A股市場不會再有小盤股行情。實際上2021年初以來的這一輪小盤股占優(yōu)行情目前仍在持續(xù)，我們認為大小盤風格輪動主要取決于產(chǎn)業(yè)邏輯，產(chǎn)業(yè)升級的大背景下小盤股占優(yōu)的行情有望延續(xù)。

我們認為A股IPO募資結構的變化實際上反映了我國產(chǎn)業(yè)結構的時代變遷。從大類板塊上看，2000年以來A股IPO募資主導板塊在分布上大體經(jīng)歷了從周期、中游制造到大金融、大消費再到科技的變化。這背后實際上反映了隨著新舊動能轉換、經(jīng)濟轉型升級，我國經(jīng)濟中新能源、科技等新興產(chǎn)業(yè)正在扮演著越來越重要的角色。

風險提示：一是地緣政治風險超預期；二是宏觀經(jīng)濟不及預期；三是海外市場大幅波動等。

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