太平洋證券股份有限公司劉國清,崔文娟近期對禾川科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《市場開拓期盈利階段性承壓，可轉(zhuǎn)債募資布局新品類》，本報(bào)告對禾川科技給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為34.56元。

禾川科技(688320)

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，同比上升25.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.90億元，同比下降17.85%；扣非后歸母凈利潤為0.80億元，同比下降19.79%。2）2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比上升44.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.21億元，同比上升8.47%；扣非后歸母凈利潤為0.19億元，同比下降2.68%。

(資料圖片僅供參考)

積極拓展產(chǎn)品線，PLC及機(jī)床增速較快。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.44億元，同比增長25.66%。公司各類產(chǎn)品銷售均實(shí)現(xiàn)正增長，其中伺服系統(tǒng)仍為公司主力產(chǎn)品，PLC和機(jī)床產(chǎn)品則增速較快。公司伺服系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入7.58億元，同比增長14.98%，銷售占比80.3%。公司PLC相關(guān)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.21億元，同比增長203.71%；機(jī)床產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入0.24億元，同比增長127.39%。公司積極拓寬產(chǎn)品線，在工業(yè)自動(dòng)化和機(jī)床領(lǐng)域進(jìn)行多類產(chǎn)品布局并取得成果。

新能源業(yè)務(wù)快速增長，毛利率有所承壓。公司2022全年毛利率為30.44%，同比-6.03pct；歸母凈利潤率為9.57%，同比-5.07pct；扣非歸母凈利潤率為8.43%，同比-4.77pct；期間費(fèi)用率為22.02%，同比-2.20pct。公司2023Q1毛利率為28.99%，同比-3.28pct；歸母凈利潤率為7.80%，同比-2.58pct；扣非歸母凈利潤率為6.79%，同比-3.27pct；期間費(fèi)用率為21.32%，同比-1.85pct。公司整體利潤指標(biāo)有所下滑，主要系公司在光伏、鋰電等新興行業(yè)為擴(kuò)大市場份額，整體產(chǎn)品銷售價(jià)格上有所降低，因此導(dǎo)致毛利率階段性承壓。

公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，積極布局新品類。公司發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，計(jì)劃募資不超過7.5億元，用于建設(shè)高效工業(yè)傳動(dòng)系統(tǒng)及精密傳動(dòng)部件研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、微型光伏（儲能）逆變器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司在原有的技術(shù)基礎(chǔ)及客戶基礎(chǔ)上積極布局新品類，有望構(gòu)建長期的第二成長曲線。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為14.27/19.79/25.76億元，同比+51.15%/38.67%/30.14%；歸母凈利潤為1.53/2.26/3.04億元，同比+69.20%/47.86%/34.61%；EPS分別為1.01/1.50/2.02元，對應(yīng)PE分別為33/23/17倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)徐喬威研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為28.18。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為50.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，禾川科技（688320）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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