國(guó)元證券股份有限公司李典,路璐近期對(duì)視覺(jué)中國(guó)(000681)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《22年報(bào)&23年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，AI技術(shù)賦能發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)視覺(jué)中國(guó)給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為18.39元。

(資料圖片)

視覺(jué)中國(guó)(000681)

事件：

公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)。

點(diǎn)評(píng)：

22年?duì)I收保持穩(wěn)健，同比增長(zhǎng)6.13%

2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.98億元，同比增長(zhǎng)6.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比減少35.11%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比減少21.79%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.32億元，同比下降14.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比增長(zhǎng)85.73%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)861.20萬(wàn)元，同比下降71.65%，非經(jīng)常性損益主要來(lái)自于進(jìn)一步收購(gòu)成都光廠股權(quán)至控股產(chǎn)生的投資收益。

核心客戶群保持穩(wěn)定，AI賦能新業(yè)務(wù)發(fā)展

2022年，公司直接簽約客戶數(shù)超過(guò)2.4萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)4%；黨政媒體、廣告營(yíng)銷與服務(wù)、品牌企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)四類客戶收入占比分別為36%、21%、31%、12%，其中年度銷售額10萬(wàn)元以上的客戶續(xù)約率繼續(xù)保持在80%以上。長(zhǎng)尾用戶繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，數(shù)量超220萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。音視頻的銷售額同比增長(zhǎng)119%，2023年3月公司進(jìn)一步收購(gòu)光廠創(chuàng)意31.6%股權(quán)，持股比例達(dá)到61.6%，成為控股股東。2022年，光廠創(chuàng)意銷售額超過(guò)1.5億，同比增長(zhǎng)超30%，有望持續(xù)拓展中長(zhǎng)尾客戶市場(chǎng)以及加強(qiáng)音視頻類服務(wù)。公司確立“AI+內(nèi)容+場(chǎng)景”的發(fā)展戰(zhàn)略，2023年3月上線由AI驅(qū)動(dòng)的全新智能搜索引擎，更加準(zhǔn)確理解用戶的搜索需求，對(duì)圖片進(jìn)行語(yǔ)義化的搜索召回，提升用戶交互和服務(wù)交付體驗(yàn)和存量業(yè)務(wù)的效率。目前公司正在開(kāi)發(fā)“AI智能搜索+AI靈感生成”的組合，完善服務(wù)體系，提升客戶粘性。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

公司夯實(shí)數(shù)字版權(quán)業(yè)務(wù)核心主業(yè)，音視頻業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，AI技術(shù)發(fā)展有望持續(xù)賦能業(yè)務(wù)變現(xiàn)和新增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.64/1.94/2.27億元，EPS分別為0.23/0.28/0.32，對(duì)應(yīng)PE72x/61x/52x。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、正版化進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券(002673)李艷麗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.71%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.56億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為80.41。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.55。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，視覺(jué)中國(guó)（000681）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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