浙商證券股份有限公司閔繁皓近期對榮泰健康(603579)進行研究并發布了研究報告《榮泰健康2022年業績點評報告：全年經營承壓，期待業績反彈》，本報告對榮泰健康給出買入評級，當前股價為22.2元。

榮泰健康(603579)

【資料圖】

報告導讀

榮泰健康發布2022年報。公司2022年實現收入20.05億元，同比-23.26%；歸母凈利潤1.64億元，同比-30.51%；扣非歸母凈利潤1.26億元，同比-6.28%。單季度看，公司22Q4實現收入4.43億元，同比-40.80%；歸母凈利潤3856萬元，同比-19.23%；扣非歸母凈利潤1642萬元，同比+236.38%。公司全年的業績符合我們的預期，維持“買入”評級。

投資要點

國內外疫情影響+需求不振，公司全年收入承壓

1）2022年公司實現內銷收入8.61億元，同比-27.83%。公司線下門店客流量受到疫情沖擊，中高端按摩椅需求兌現收入放緩；疫情和經濟不景氣導致按摩器具需求受影響較大，線上品牌摩摩噠全年同比降幅在10%以內。2）2022年公司實現外銷收入11.25億元，同比-19.19%。韓國業務在公司外銷收入中占比超過50%，由于當地消費需求不振導致公司外銷收入下滑；美國市場則受到通貨膨脹、庫存去化等影響。

盈利能力承壓，降本控費見效

公司2022毛利率整體下滑，費用率有所下降。1）毛利端看，公司2022年毛利率為26.52%，同比下降0.32pct。因為線下門店固定成本較高，支出較剛性，門店收入下滑擠壓毛利率水平2）費用端看，2022年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為10.46%/3.53%/4.42%/-1.07%，同比+0.69pct/+0.71pct/-0.14pct/-2.47pct。2022年財務費用率降低主要系公司的出口業務以美元結算，匯率對公司盈利做正貢獻。報告期內，公司通過降低廣告費用等方式提升經營效率，銷售/管理費用同比-17.89%/-4.06%。

盈利預測及估值

我們預計公司23-25年收入分別為24/30/36億元，對應增速分別為22%/23%/21%；歸母凈利潤分別為2.0/2.4/2.8億元，對應增速分別為22%/18%/18%，對應EPS分別為1.43元/1.69元/2.00元，對應PE值分別為16x/13x/11x。

風險提示

需求不及預期；行業競爭加劇；海外經濟下行。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)崔甜甜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.15%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.84億，根據現價換算的預測PE為16.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為26.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，榮泰健康（603579）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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