2014年，三個“85后”組成青島雷神科技股份有限公司（以下簡稱“雷神科技”）的創始團隊，從游戲本出發，三年內，完成了多輪融資后登陸新三板。2021年，營收規模達26億元的雷神科技，向北京證券交易所提交了上市輔導備案申請，開啟沖擊資本市場之路。
上市背后，雷神科技或問題叢生。雷神科技不但2020年的凈利潤增速出現“斷崖式”下滑，直到2021年增速有所回升。但是報告期內，雷神科技面臨毛利率持續低于同行均值、客戶集中度高企的窘境，且2020年起經營性凈現金流也持續“失血”。不僅如此，2020年，雷神科技開啟跨界布局酒店經營業務，兩年后卻以失敗告終。雪上加霜的是，雷神科技子公司頻現經營混淆異象，且參股公司的實控人或系內部員工，該參股子公司的控制權現疑云。
一、連續兩年“失血”，跨界酒店經營業務兩年遭“滑鐵盧”
(資料圖片)
工欲善其事，必先利其器。財務數據是企業盈利能力的直觀表現。然而，2020-2021年，雷神科技持續“失血”。
1.1 2020-2021年及2022年1-6月，經營性凈現金流持續告負
據雷神科技簽署于2022年11月16日的招股說明書（注冊稿）（以下簡稱“招股書”）及2019年年報，2018-2021年及2022年1-6月，雷神科技的營業收入分別為16.73億元、20.91億元、22.54億元、26.42億元、11.75億元。同期，雷神科技的凈利潤分別為1,116.46萬元、5,676.18萬元、5,936.09萬元、7,604.81萬元、2,679.65萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，雷神科技的營業收入增速分別為24.96%、7.82%、17.21%。同期，雷神科技的凈利潤增速分別為408.41%、4.58%、28.11%。
可以看出，2020年，雷神科技的凈利潤增速發生“斷崖式”下滑，2021年增速有所回升。
據招股書及2019年年報，2018-2021年及2022年1-6月，雷神科技經營活動產生的現金流量凈額分別為2,823.35萬元、892.76萬元、-19,461.09萬元、-70,637.28萬元、-35,884.45萬元。
可見，2020-2021年及2022年1-6月，雷神科技持續“失血”。
此外，雷神科技的毛利率亦不及可比同行平均水平。
1.2 2019-2021年，毛利率持續低于可比同行均值
據招股書，雷神科技選取的可比同行共3家，分別為聯想集團有限公司、華碩電腦股份有限公司、微星科技股份有限公司。
2019-2021年及2022年1-6月，雷神科技上述可比同行的毛利率均值分別為14.95%、16.12%、18.79%、16.89%，同期，雷神科技的毛利率分別為10.93%、10.29%、12.62%、11.83%。
可以看出，2019-2021年，雷神科技的毛利率持續低于同行可比公司均值。
此外，雷神科技的客戶集中度或高企。
1.3 2019-2021年，前五大客戶的銷售收入占比均超七成
據招股書，2019-2021年及2022年1-6月，雷神科技前五大客戶的銷售收入合計分別為14.74億元、17.18億元、22.38億元、9.33億元，占雷神科技當期銷售的比例分別為70.48%、76.22%、84.7%、79.39%。
可以看出，2019-2021年，雷神科技的客戶集中度逐年攀升，且2021年，前五大客戶的銷售額收入占比超八成。
同時，作為一家專業化計算機硬件設備商，2020年，雷神科技卻開始涉足酒店經營業務。
1.4 主營酒店經營的子公司均虧損，不足兩年或注銷或被零元轉讓
據招股書，雷神科技是一家專業化計算機硬件設備商，主要產品包括筆記本電腦、臺式機、外設，以及周邊產品，如顯示器、鍵盤、鼠標、耳機等。
據雷神科技簽署于2020年9月8日的《雷神科技：對外投資的公告》，雷神科技擬投資設立青島雷神電子競技有限公司（以下簡稱“雷神電競”），稱該投資符合其戰略發展規劃，有助于優化戰略布局，提升綜合競爭實力，促進持續發展。
然而，雷神科技的“跨界”之路并不順利。
據雷神科技簽署于2022年10月14日的招股說明書上會稿，截至2022年10月14日，雷神電競系雷神科技全資子公司，其成立于2020年9月11日，主營業務為酒店業務運營平臺。
此外，雷神電競直接控股的子公司中，四家主營業務均為酒店運營與管理，分別為青島雷神競界品牌管理有限公司（以下簡稱“雷神競界”）、雷神悅住（青島）品牌管理有限公司（以下簡稱“青島悅住”）、雷神悅住（濟南）品牌管理有限公司（以下簡稱“濟南悅住”）、青島雷神尊客品牌管理有限公司（以下簡稱“雷神尊客”），成立時間分別為2020年12月15日、2021年9月6日、2021年8月25日、2021年4月6日。
2021年，雷神電競、雷神競界、青島悅住、濟南悅住及雷神尊客，凈利潤分別為-132.02萬元、-264.22萬元、-66.11萬元、-115.62萬元、-25.18萬元。
可以看出，2020年及2021年，雷神科技陸續成立的雷神電競及其4家子公司，主營業務均為酒店管理與運營。但在2021年，雷神科技上述五家子公司均處于虧損狀態。
據招股書，2022年8月底，濟南悅住所經營的雷神電競酒店（濟南奧體中心店）已停止運營，同年10月，濟南悅住已相應完成工商注銷程序。
據雷神科技簽署于2022年10月14日的《雷神科技出售資產暨關聯交易》，2022年10月13日，雷神科技召開第二屆董事會第十五次會議，稱基于雷神科技未來業務及發展戰略考慮，專注于專業化計算機硬件產品的設計、研發、生產和銷售，決定作價0元，將其持有雷神電競100%的股權全部對外轉讓。
招股書顯示，截至招股書簽署日2022年11月16日，雷神電競已不再是雷神科技的控股子公司。
可以看出，2020年及2021年，計算機硬件設備商雷神科技，接連設立了主營業務為酒店經營的雷神電競及其4家子公司。然而，2021年，上述5家子公司均為虧損。一年后，雷神科技將雷神電競以0元對外轉讓。
也就是說，雷神科技不但2020年的凈利潤增速出現“斷崖式”下滑，直到2021年增速有所回升。但是報告期內，雷神科技面臨毛利率持續低于同行均值、客戶集中度高企的窘境。且2020年起經營性凈現金流也持續“失血”。此外，2020年雷神科技嘗試“跨界”從事酒店經營業務，兩年時間，該業務最終以失敗收場，令人唏噓。
二、多家子公司與關聯方存經營混淆，參股公司實控人或系雷神科技員工控制權現疑云
瓜田不納履，李下不正冠。企業的聯系電話、電子郵箱和通信地址，系企業與包括客戶、供應商等在內的第三方聯系的重要媒介。然而，雷神科技卻頻與關聯方關系“扯不清”。
2.1 2019-2021年，子公司雷神網絡與實控人最終控制的企業通信地址重合
據招股書，雷神網絡運營有限公司（以下簡稱“雷神網絡”）成立于2014年12月17日，主營業務為計算機硬件產品銷售，注冊地址及主要生產經營地均為山東省青島市高新區匯智橋路127號青島國家大學科技園C1-301號。雷神網絡系雷神科技的全資子公司，也是雷神科技2019年官網渠道的銷售主體。
據市場監督管理局數據，2019-2021年，雷神網絡的企業通信地址為山東省青島市高新區匯智橋路127號青島國家大學科技園C1-301號。
值得注意的是，雷神網絡與雷神科技實際控制人控制企業共用地址。
據招股書，海爾集團公司（以下簡稱為“海爾集團”）通過直接及間接合計控制雷神科技38.03%的表決權，系雷神科技的實際控制人。
據青島塔波爾機器人(300024)技術有限責任公司（以下簡稱“塔波爾機器人”）2019-2020年年報及2021年半年報，2019-2020年及2021年1-6月，塔波爾機器人的控股股東均為海爾互聯科技有限公司（以下簡稱“互聯公司”），實際控制人均為海爾集團。
據海爾智家(600690)股份有限公司（以下簡稱“海爾智家”）簽署于2022年4月29日的《海爾智家關于子公司收購塔波爾機器人100%股權暨關聯交易的公告》，海爾集團系海爾智家、互聯公司的實際控制人。塔波爾機器人系互聯公司全資子公司。青島海爾智慧生活電器有限公司（以下簡稱“生活電器公司”）、重慶新日日順家電銷售有限公司（以下簡稱“日日順”）均系海爾智家的全資子公司。
2022年4月28日，生活電器公司擬收購互聯公司持有的塔波爾機器人100%股權，該交易屬于海爾智家內部關聯交易。
據市場監督管理局數據，塔波爾機器人的注冊資本為18.5億元，同時，變更記錄顯示，2022年9月26日，日日順對塔波爾機器人認繳出資18.5億元。
也就是說，2022年4月28日，生活電器公司收購互聯公司持有的塔波爾機器人100%股權。2022年9月26日，日日順收購生活電器公司持有的塔波爾機器人100%股權。即是說，截至查詢日2022年12月2日，日日順持有塔波爾機器人100%的股權。
根據《金證研》北方資本中心研究，2019年至查詢日2022年12月2日，塔波爾機器人的實際控制人均為海爾集團。彼時，雷神科技的實際控制人也為海爾集團，即塔波爾機器人為雷神科技的關聯方。
據市場監督管理局數據，海爾機器人科技（青島）有限公司的歷史名稱為塔波爾機器人，2019-2021年，塔波爾機器人的企業通訊地址為山東省青島市高新區匯智橋路127號青島國家大學科技園C1-301號。
據塔波爾機器人年報，塔波爾機器人主營業務為智能掃地機器人產品的研發、設計、銷售。
不難看出，2019-2021年，雷神科技的全資子公司雷神網絡，與實際控制人海爾集團控制的塔波爾機器人共用地址。
據招股書，雷神科技披露的房屋租賃情況，并無上述地址。
不僅如此，雷神科技子公司亦與關聯方共用電話和郵箱。
2.2 2019年，2家子公司與董事長擔任執行事務合伙人的企業混用電話及郵箱
據招股書，截至2022年6月30日，青島藍盾信息科技有限公司（以下簡稱“藍盾信息”）、青島雷神信息科技有限公司（以下簡稱“雷神信息”）均為雷神科技合并范圍內的子公司。
據雷神科技2019-2021年年報，2019-2021年，藍盾信息與雷神信息亦均為雷神科技合并范圍內的子公司。
據市場監督管理局數據，2019年，藍盾信息、雷神信息的企業電子郵箱均為1462343349@qq.com，企業聯系電話電話均為137****0990。
據招股書，截至招股書簽署日2022年11月16日，雷神科技的董事長兼總經理路凱林，為青島藍創達項目管理中心（有限合伙）（以下簡稱“藍創達”）的執行事務合伙人。
據市場監督管理局數據，藍創達成立于2017年3月13日，其經營范圍為企業管理咨詢、企業策劃、市場調研等。2019-2021年，藍創達的企業電子郵箱均為1462343349@qq.com，企業聯系電話均為137****0990。
顯然，2019年，藍創達與雷神科技子公司藍盾信息及雷神信息，存在共用郵箱和電話的情形。
值得一提的是，雷神科技參股子公司與員工控股企業，亦共用電話。
2.3 2020-2021年，參股公司雷神計算機與員工朱桂霞控制的企業共用電話
據招股書，截至招股書簽署日2022年11月16日，青島雷神計算機系統有限公司（以下簡稱“雷神計算機”）成立于2020年12月14日，主營業務為系統集成及開發，系雷神科技持股40%的參股公司，其余60%的股份為劉治根持有。
據市場監督管理局數據，2020-2021年，雷神計算機的企業聯系電話為150****3966，企業電子郵箱為liuzhigen@leishen.cn。
據支付寶公開信息，截至查詢日2022年12月2日，電話150****3966的持有人為治根（劉*根）。
需要注意的是，雷神計算機與雷神科技員工控制的企業共用電話。
據招股書，截至招股書簽署日2022年11月16日，青島藍創達信息科技有限公司（以下簡稱“藍創達信息”）為雷神科技的員工持股平臺，朱桂霞對其持股0.46%。
據市場監督管理局數據，青島沃姆環境工程有限公司（以下簡稱“沃姆環境”）成立于2005年11月16日，注冊資本為500萬元，經營范圍包括空調的設計、管道安裝等。
變更信息顯示，沃姆環境共發生2次股東變更信息，2014年12月31日股東變更前后均包括朱桂霞，2022年11月9日股東變更后，朱桂霞不再為股東，同時，朱桂霞不再擔任監事。截至查詢日2022年12月2日，沃姆環境未發生其他股東變更。
另外，2014年12月31日，沃姆環境的注冊資本由50萬元變更為500萬元。同時，沃姆環境2021年年報顯示，2014年12月31日，朱桂霞對沃姆環境認繳出資490萬元。
根據《金證研》北方資本中心研究，2014年12月至2022年11月8日，朱桂霞持有沃姆環境98%的股份，即為沃姆環境的實際控制人。
據市場監督管理局數據，2020-2021年，沃姆環境的企業聯系電話均為150****3966。
據公開信息，截至查詢日2022年12月2日，朱桂霞關聯的兩家企業，分別為沃姆環境與藍創達信息。
也就是說，2020-2021年，雷神科技參股公司雷神計算機，與彼時由雷神科技員工朱桂霞控制的沃姆環境共用電話，且該電話持有人，或為雷神計算機的控股股東劉治根。
不止于此，劉治根或在雷神科技任職。
2.4 參股公司的實控人劉治根，或為雷神科技員工
由上述知，參股子公司雷神計算機的實控人為劉治根，且2020-2021年，雷神計算機的郵箱均為liuzhigen@leishen.cn。
據招股書，雷神科技的企業電子郵箱為ir@leishen.cn。
可以看出，雷神計算機的企業電子郵箱域名leishen.cn，與雷神科技的企業電子郵箱域名leishen.cn一致，且用戶名liuzhigen為劉治根的拼音。
此外，據青島市乒乓球運動協會發布于2022年1月24日的公開信息，劉治根擔任雷神科技總經理。
那么，雷神計算機的實際控制人劉治根，與雷神科技總經理劉治根，是否為同一人？
換言之，2019-2021年，雷神科技的子公司雷神網絡，與實際控制人控制的塔波爾機器人共用地址。2019年，雷神科技的兩家子公司藍盾信息及雷神信息，與董事長在外任職企業藍創達，共用電話及郵箱。報告期內，雷神科技上述三家子公司是否存在經營混淆的嫌疑？
除了獨立性問題，2020-2021年，雷神科技的參股公司雷神計算機，與員工朱桂霞控制的沃姆環境共用電話，且該電話所有人為雷神計算機的實際控制人劉治根。而公開信息顯示，劉治根或擔任雷神科技總經理。參股公司雷神計算機的實控人劉治根或為雷神科技的員工，劉治根是否代替雷神科技控股雷神計算機？關于參股公司雷神計算機的控制權，背后的疑團真實性迷霧重重。
風起于青萍之末，浪成于微瀾之間。此番上市，雷神科技能否經得住市場的考驗？一切有待時間的檢驗。
