光大證券(601788)發布研究報告稱，三季度汽車板塊總營業收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長40%。行業已處于基本面兌現階段，但鑒于近期市場對需求趨緩+降價傳導/業績下修風險的擔憂，板塊估值已回調至2022/6月初的水平。預計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復彈性，2023E看好插混周期。該行預計短期或仍以震蕩為主，關注估值回落的細分賽道優質龍頭股。
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光大證券主要觀點如下：
2022年三季度汽車板塊總營業收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長40%
該行認為行業已處于基本面兌現階段;但鑒于近期市場對需求趨緩+降價傳導/業績下修風險的擔憂，板塊估值已回調至2022/6月初的水平。該行預計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復彈性，2023E看好插混周期。
三季度整車業績大幅改善，零部件業績表現向好
2022年前9月國內乘用車銷量同比增長3.2%，三季度銷量同環比增長23.5%/29.2%。根據中信指數數據，2022年前三季A股主要整車+零部件上市公司總營業收入同比增長10.2%，毛利率同比微降0.3pcts至13.9%，歸母凈利潤同比增長8.0%，ROE同比基本持平約 6.2%;其中，三季度總營業收入同比增長24.6%，毛利率同比增加0.9pcts至15.0%，歸母凈利潤同比增長39.7%，ROE同比增加0.6pcts至2.4%。該行認為，政策拉動汽車三季度終端需求釋放，板塊實現銷量/業績雙兌現;其中，鑒于主機廠交付能力改善/調價后新訂單交付+規模效應，整車表現好于零部件。
預計行業競爭加劇，2023E看好插混周期
根據乘聯會預估數據，10月國內狹義乘用車零售銷量環比微降1%，新能源乘用車零售銷量環比下降10%(滲透率環比下降近3pcts至28.8%)。該行認為1)10月銷量表現低于預期，但預計年底沖量前景依然有望兌現;2)市場存在需求放緩+降價傳導/業績下修風險，預計特斯拉降價或將進一步加劇純電市場競爭，但鑒于插混與純電消費群體重疊度相對有限、疊加BOM成本結構差異性，該行看好2023E國內插混銷量爬坡。
短期或仍以震蕩為主，關注估值回落的細分賽道優質龍頭股
當前汽車板塊A股PE-TTM回落至44x，位于2020至今估值均值與+1x標準差之間;H股PE-TTM回落至14x，位于2020至今估值均值與-1x標準差之間。該行判斷，1)短期板塊或仍以震蕩為主;預計悲觀情緒充分消化后，汽車板塊仍具較強修復彈性。2)預計2022E、2023E國內新能源乘用車銷量分別約600萬輛、800-850萬輛。3)整車方面：看好2H22E-2023E具有較強插混產品周期、以及品牌力+車型競品力占優、以及成本控制能力較強的主機廠。零部件方面：看好綁定頭部主機廠的零部件供應商、以及新定點釋放+市占率抬升，業績有穩健兌現前景的標的。新勢力方面：看好品牌定位清晰+車型競品力較強的相關標的。
風險分析：政策波動;產能/供應鏈不及預期;原材料價格上漲;行業需求不及預期;車型上市與爬坡不及預期;成本費用控制不及預期;市場風險。
