開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,支露靜近期對長城汽車進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：Q3毛利率同環比雙增，單季度盈利創下新高》，本報告對長城汽車給出買入評級，當前股價為26.28元。
長城汽車(601633)
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2022 年 Q3 單季度扣非歸母凈利潤 22.8 億元， 同比+181.3%
2022 年 10 月 21 日，長城汽車發布 2022 年三季度報告， 2022 年前三季度公司實現總營收 994.8 億元（同比+9.6%），歸母凈利潤 81.6 億元（同比+65.0%），扣非歸母凈利潤 43.4 億元（同比+18.8%）。 2022 年單三季度公司實現營收 373.5 億元（同比+29.4%），歸母凈利潤 25.6 億元（同比+80.7%）， 扣非歸母凈利潤 22.8 億元（同比+181.3%），不考慮 Q2 匯兌影響，公司單季度歸母凈利潤創下 2021 年以來的新高。根據公司 2022 年股權激勵考核目標，前三季度凈利潤 81.6 億元基本已達成 82 億元的全年利潤目標（部分是受到匯兌損益影響）。 考慮到公司產品結構向上對盈利的帶動作用，我們上調公司 2022-2024 年盈利預測，預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為 109.6（+19.4） /128（+5） /169.6（+7.9） 億元，EPS 為 1.19（+0.21） /1.39（+0.06） /1.84（+0.09） 元/股，當前股價 26.28 元/股，對應 2022-2024 年 PE 分別為 22.1/19.0/14.3 倍，維持“買入”評級。
高端化戰略成效初顯， 2022 年 Q3 單季度毛利率 22.5%
2022 年前三季度公司實現毛利率 19.9%（同比提升 3.3pcts），單三季度毛利率22.5%（同比提升 5.2pcts，環比提升 2.7pcts）， 2022 年 Q1-Q3 公司單季度毛利率分別為 17.2%/19.8%/22.5%。公司產品結構向上帶動盈利持續提升，黑白貓等低毛利車型替換為好貓、芭蕾貓等主力車型， 歐拉品牌換血、車型價格帶向上。 同時坦克 300 等車型銷量持續爬坡，公司高端化戰略持續推進， 2022 年 1-9 月， 單車售價達到 12.4 萬元， 同比+20.7%， 20 萬元以上車型銷量占比 14.6%。
新能源車型出海加速， 進軍歐洲高端新能源市場
哈弗品牌混動化加速， 并同時推進海外市場布局， 第三代哈弗 H6 DHT-PHEV、第三代哈弗 H6 HEV、 哈弗 JOLION HEV 等車型在泰國、 澳新、 南非等多個海外市場上市。 10 月 17 日， WEY 以及歐拉多款新能源車亮相巴黎車展， 摩卡 PHEV、歐拉好貓也正式在歐洲上市， 進軍歐洲高端新能源市場。
風險提示： 海內外汽車需求不及預期、新車型銷量不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)高伊楠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利88.09億，根據現價換算的預測PE為27.38。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有35家機構給出評級，買入評級25家，增持評級10家；過去90天內機構目標均價為45.76。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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