自2020年掀起的A股分拆上市熱潮仍在持續。

11月21日，星網銳捷控股子公司銳捷網絡順利登陸創業板，成為又一起成功上市的“A拆A”案例。此前一個月內，大族激光、旗濱集團、正泰電器等龍頭公司相繼宣布將“送子單飛”。

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據上海證券報記者不完全統計，今年以來，有近30家A股公司或是披露分拆預案，或是透露相關意向，其中國企和民企數量各占一半。不過，受市場環境等因素影響，年內亦有浙數文化等8家公司終止了分拆計劃。

龍頭公司頻頻“送子單飛”

近兩年來，分拆上市已經成為A股公司拓寬融資渠道、釋放業務內在價值的重要選擇。部分上市公司更是多次謀劃，欲將旗下多個業務板塊送入資本市場。

11月19日，激光裝備龍頭企業大族激光披露分拆所屬子公司上海富創得至創業板上市的預案。根據預案，上海富創得主要業務為半導體及泛半導體自動化傳輸設備的研發、生產和銷售。

大族激光表示，本次分拆上市后，上海富創得將強化核心技術的投入與開發，加快產能的爬坡速度，保持在半導體及泛半導體自動化傳輸設備制造領域的創新活力。

這也是大族激光自2020年以來提出的第三個分拆計劃，其第一家分拆子公司大族數控已于今年2月28日登陸創業板，第二家子公司大族封測的創業板上市申請于今年9月獲受理。

海康威視、濰柴動力等公司亦在今年啟動二次分拆。8月31日，濰柴動力披露，擬分拆智能農機及智慧農業業務板塊子公司濰柴雷沃至創業板上市，授權公司管理層啟動本次分拆上市前期籌備工作。同期，濰柴動力還在推進分拆火炬科技事項，后者主要從事火花塞制造業務，上市目標市場也是創業板。

“分拆上市是國際資本市場上成熟的資本運作方式，也符合當前市場的估值方式。”在中信證券投資銀行總監宋永新看來，分拆上市的熱度較高，一方面得益于相關政策的不斷完善，另一方面經過這兩年的逐步嘗試，越來越多的上市公司感受到分拆舉措對于其理順業務架構、完善子公司激勵機制等方面有積極意義。

宋永新對記者表示，部分多元化業務運作的公司因為業務較繁雜，自身估值可能會相對較低，分拆上市能夠讓市場更直觀地對其不同業務進行合理估值。同時，上市公司還可借助分拆上市的機會，有針對性地制定股權激勵計劃，調動子公司相關團隊積極性。

新興業務成分拆首選

進一步梳理來看，今年啟動分拆的上市公司主要分布在電力設備及新能源、機械設備、基礎化工等行業。這些公司計劃分拆的大都是其頗具成長力的業務板塊，且新經濟、科創屬性比較強。

如正泰電器，10月29日公告，擬籌劃控股子公司正泰安能分拆上市事宜。據悉，正泰安能主要從事戶用光伏能源運營與服務，同時還積極拓展充電樁、光伏商城等新興業務。

正泰電器表示，正泰安能為公司合并范圍內唯一的戶用光伏業務運營主體，近年來保持快速增長。本次籌劃分拆上市有利于進一步提升正泰安能的品牌影響力和市場競爭力。

財務數據顯示，截至三季度末，正泰安能的總資產為344.49億元。今年前三季度，正泰安能分別實現營業收入和凈利潤70.92億元、12.34億元。而2021年，正泰安能的營業收入和凈利潤分別為57億元和8.34億元。

帶著新興產業相關子公司加入“分拆隊伍”的還有誠志股份、旗濱集團、興發集團等。其中，誠志股份擬分拆的北京誠志永華已成長為半導體顯示材料領域的國內領軍企業；旗濱集團擬分拆的旗濱電子，專注于電子玻璃的技術研發，營業收入自2019年的419.15萬元增長至2021年的1.54億元；興發集團則計劃將電子化學品業務板塊，送上科創板的舞臺。

與此同時，A股市場的分拆隊伍正逐步從早期的國企擔綱主角，發展成如今的民企、國企齊頭并進。以今年的數據為例，在謀劃分拆的近30家上市公司中，國企和民企數量便是各占一半。

南開大學金融發展研究院院長田利輝認為，“A拆A”案例涌現意味著國內上市公司正在爬坡過坎、轉型升級，加快推進新興業務發展。同時，分拆主體中民企數量逐年增多，反映出民營企業在新興產業賽道上強勁的成長動能。

分拆業務獨立性受關注

有人星夜入局，亦有人半途折返。據記者不完全統計，今年以來，共有8家公司終止了分拆子公司上市的事宜，另有一家公司暫緩分拆子公司的籌備工作。

格林美于8月中旬撤回了控股子公司格林循環的創業板上市申請。格林美表示，此舉是為了給予格林循環更充分的時間及更寬松的環境，發展電子廢棄物循環利用業務，進一步夯實格林循環的業務獨立性。公司將根據格林循環的業務發展情況以及資本市場外部環境等因素，統籌安排格林循環分拆上市事宜，一年內再次擇機啟動格林循環分拆上市。

宋永新對記者表示，目前在“A拆A”案例的推進過程中，子公司的獨立性仍是監管關注的重點。“盡管部分終止案例在對外披露的時候沒有提及原因，但是仔細看申報材料，會發現其內部的關聯銷售、關聯采購占比較高，這在審核過程中可能會引起監管對其獨立性的質疑。”

業務獨立性之外，上述8家公司的終止分拆原因還包括業績不達標、控制權變更等。石基信息因為未來3個會計年度暫時不滿足相關規定的分拆條件，終止對子公司思迅軟件的分拆。兆馳股份子公司則因上市公司控股股東和實際控制人變更，相關分拆事項被按下了“終止鍵”。

“分拆政策運行兩年多以來，很多公司是愿意分拆的，但可能苦于現有條件不足，特別是業務獨立性不足，還需要再培育一段時間。”展望未來A股市場的分拆趨勢，宋永新認為，隨著這些企業的業務逐漸成熟，未來“A拆A”案例的數量仍然會有比較大的增長。

分拆上市熱潮涌動，可能存在的問題也不容忽視。在田利輝看來，除了關聯交易以及同業競爭外，A股公司分拆子公司上市，還應防止分拆過程中的利益輸送、內幕交易等問題，同時還要防止A股公司借子公司分拆進行概念炒作。

“有些公司的業務體量較小，分拆出來上市也沒有太大意義。”宋永新認為，應從分拆主體的盈利能力、市值水平等方面再提高分拆門檻，同時明確企業分拆節奏。“現在不少公司希望同時分拆幾個板塊，通過不同通道上市，未來希望監管部門進一步明確是能夠同步推進，還是必須完成一次分拆，再啟動下一次。”

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