9月27日，隨著開(kāi)市寶鐘的敲響，精細(xì)氧化鋁產(chǎn)業(yè)“小巨人”——河南天馬新材料股份有限公司（證券代碼：838971，證券簡(jiǎn)稱：天馬新材）正式在北交所亮相。公司開(kāi)盤價(jià)為21.38元/股，發(fā)行市盈率為24.99倍，平盤開(kāi)盤。

近年來(lái)，隨著新一輪的產(chǎn)業(yè)變革，全球新材料技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛。精細(xì)氧化鋁為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新材料之一，國(guó)產(chǎn)化替代加速。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能、優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)品質(zhì)，天馬新材建立了良好的品牌聲譽(yù)與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望享受行業(yè)發(fā)展的紅利。同時(shí)，公司下游領(lǐng)域均為高速發(fā)展的新興行業(yè)，將為未來(lái)發(fā)展提供有力支撐。本次天馬新材登陸資本市場(chǎng)，將抓住下游行業(yè)高速發(fā)展的新契機(jī)，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

(資料圖片)

下游行業(yè)高景氣

精細(xì)氧化鋁需求持續(xù)放量

精細(xì)氧化鋁指除冶金級(jí)氧化鋁以外的氫氧化鋁、氧化鋁和含鋁化合物總稱，國(guó)際上又稱非冶金級(jí)氧化鋁，是一種重要的基礎(chǔ)原材料。精細(xì)氧化鋁品種多達(dá)400余個(gè)，根據(jù)品種不同的物理化學(xué)性質(zhì)，廣泛應(yīng)用于新能源、電子信息、新材料、機(jī)械、航空軍工、醫(yī)藥、冶金等領(lǐng)域，具備性能優(yōu)異、應(yīng)用領(lǐng)域廣、附加值高、環(huán)境友好等特點(diǎn)。

天馬新材響應(yīng)電子材料行業(yè)對(duì)先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料的需求而創(chuàng)立，并伴隨著電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而成長(zhǎng)。秉承著“做好材料、支持好下游行業(yè)的發(fā)展”，天馬新材深耕無(wú)機(jī)非金屬材料領(lǐng)域二十余年，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)較早具備自主研發(fā)和生產(chǎn)高性能精細(xì)氧化鋁粉體能力的企業(yè)之一。為滿足下游廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，天馬新材打造了多元化的產(chǎn)品布局，并將產(chǎn)品應(yīng)用延伸至各前沿領(lǐng)域，不斷拓展下游應(yīng)用市場(chǎng)。

從產(chǎn)品來(lái)看，天馬新材主營(yíng)產(chǎn)品包括電子陶瓷粉體材料、高壓電器用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、鋰電池隔膜用粉體材料、高導(dǎo)熱用粉體材料、研磨拋光用粉體材料等產(chǎn)品。其終端應(yīng)用覆蓋了集成電路、消費(fèi)電子、電力工程、電子通訊、新能源汽車、平板顯示等多個(gè)國(guó)家重點(diǎn)支持的新興領(lǐng)域，下游行業(yè)的高增長(zhǎng)為天馬新材帶來(lái)了廣闊的成長(zhǎng)空間。

電子陶瓷領(lǐng)域是精細(xì)氧化鋁的一大核心應(yīng)用場(chǎng)景。精細(xì)氧化鋁是生產(chǎn)電子陶瓷基片、陶瓷封裝材料、電真空管殼等電子陶瓷元器件的主材，亦是生產(chǎn)MLCC等陶瓷產(chǎn)品的輔助材料。隨著新一代信息技術(shù)、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)的加速發(fā)展，電子陶瓷行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。根據(jù)頭豹研究院預(yù)計(jì)，2023年中國(guó)電子陶瓷行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)1145億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.29%，對(duì)精細(xì)氧化鋁的需求保持強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。

在輸變電行業(yè)中，精細(xì)氧化鋁處于特高壓電器上游前端，作為絕緣材料起著導(dǎo)熱和絕緣的作用。在國(guó)家一系列電力電網(wǎng)建設(shè)政策支持下，電網(wǎng)投資金額逐步增長(zhǎng)，帶動(dòng)高壓電器行業(yè)持續(xù)發(fā)展。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)規(guī)劃，“十四五”期間年平均投資金額有望保持在5000億以上，有望帶動(dòng)輸變電行業(yè)對(duì)精細(xì)氧化鋁的需求增長(zhǎng)。

近年來(lái)，智能化消費(fèi)電子產(chǎn)品、新能源汽車、數(shù)據(jù)中心、軍事設(shè)備等應(yīng)用領(lǐng)域?qū)ι嵝枨蟠蠓嵘瑢⒊蔀閷?dǎo)熱材料應(yīng)用的新賽道。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2024年，中國(guó)導(dǎo)熱行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到186.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約17%。球形氧化鋁作為主要填料方案，被業(yè)界視為性價(jià)比最好的導(dǎo)熱粉體填料，有望跟隨導(dǎo)熱市場(chǎng)的成長(zhǎng)而需求爆發(fā)。天馬新材自2007年開(kāi)始進(jìn)行高導(dǎo)熱球形氧化鋁產(chǎn)品研制，在品質(zhì)控制和市場(chǎng)應(yīng)用的穩(wěn)定性上具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望享受行業(yè)爆發(fā)紅利。

面對(duì)快速發(fā)展的下游市場(chǎng)，天馬新材堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，技術(shù)工藝、產(chǎn)品品質(zhì)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，獲得了多行業(yè)龍頭企業(yè)的青睞。公司與電子陶瓷行業(yè)的三環(huán)集團(tuán)、浙江新納，電子玻璃行業(yè)的彩虹集團(tuán)、中國(guó)建材集團(tuán)、南玻集團(tuán)，鋰電池隔膜行業(yè)的滄州明珠、中材科技、金力股份以及高壓電器行業(yè)的泰開(kāi)集團(tuán)、西電集團(tuán)、平高電氣等行業(yè)頭部企業(yè)形成了長(zhǎng)期而穩(wěn)定的合作關(guān)系。隨著核心客戶業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，天馬新材業(yè)績(jī)有望快速釋放。

國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快

天馬新材占據(jù)行業(yè)先機(jī)

新材料作為基礎(chǔ)性和支柱性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，是高新技術(shù)的先導(dǎo)。進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家將新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展納入國(guó)家重大戰(zhàn)略的范圍。隨著高端制造業(yè)向我國(guó)遷移，疊加產(chǎn)業(yè)升級(jí)，我國(guó)新材料行業(yè)快速發(fā)展，國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)愈發(fā)明顯。天馬新材正逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)高端氧化鋁的國(guó)產(chǎn)替代，有望以黑馬之姿崛起。

從總量來(lái)看，受下游領(lǐng)域需求的增長(zhǎng)推動(dòng)，國(guó)內(nèi)精細(xì)氧化鋁快速發(fā)展。2021年，國(guó)內(nèi)精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量已達(dá)到375.5萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)15.68%。截至2021年，我國(guó)精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量全球占比已高達(dá)46.26%，成為全球第一大產(chǎn)量國(guó)家。然而，在高端精細(xì)氧化鋁領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)工藝、技術(shù)應(yīng)用、制造設(shè)備等方面與德日法等國(guó)家相比仍存在一定差距，品類也相對(duì)較少，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程受到掣肘。總體來(lái)看，在中高端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)正逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，高端產(chǎn)品仍以外資供應(yīng)為主，亟待國(guó)產(chǎn)化替代。

天馬新材長(zhǎng)期專注于先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料領(lǐng)域，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，有望在國(guó)產(chǎn)化替代浪潮中奪得發(fā)展先機(jī)。公司已通過(guò)自主研發(fā)攻克了精細(xì)氧化鋁生產(chǎn)工藝難關(guān)，并在中高端市場(chǎng)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。經(jīng)過(guò)多年自主研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，天馬新材不斷攻克行業(yè)專用精細(xì)氧化鋁新產(chǎn)品的研發(fā)難題，形成了獨(dú)到的礦化劑選擇和配方控制技術(shù)、不同粒度的均化技術(shù)、球形工藝技術(shù)、球形分選技術(shù)、粒度分選技術(shù)和不同行業(yè)專用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化技術(shù)等核心技術(shù)，解決了技術(shù)參數(shù)規(guī)格不同的精細(xì)氧化鋁從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)到大批量產(chǎn)業(yè)化的這一關(guān)鍵問(wèn)題。

在推動(dòng)精細(xì)氧化鋁粉體國(guó)產(chǎn)化的過(guò)程中，天馬新材亦持續(xù)為加速下游行業(yè)進(jìn)口替代做出重要貢獻(xiàn)，助力下游客戶推出高性能且兼具性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的應(yīng)用產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與美國(guó)、日本、德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的跨國(guó)企業(yè)直面競(jìng)爭(zhēng)。

近年來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策措施，精細(xì)氧化鋁的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，天馬新材首當(dāng)其沖。氧化鋁屬于《“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》中我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展與支持的先進(jìn)結(jié)構(gòu)與復(fù)合材料；球形氧化鋁粉、高導(dǎo)熱氧化鋁粉、高純氧化鋁、氧化鋁陶瓷基板屬于《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2021年版）》中的先進(jìn)無(wú)機(jī)非金屬材料；電子陶瓷用氧化鋁屬于《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2021一2023年）》支持突破關(guān)鍵材料技術(shù)的電子功能材料。

天馬新材通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)精細(xì)氧化鋁，有利于促進(jìn)基礎(chǔ)材料的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、制造流程及工藝優(yōu)化等關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展和國(guó)產(chǎn)化提升，有利于提高我國(guó)先進(jìn)結(jié)構(gòu)材料的保障能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展需求。

資本市場(chǎng)賦能

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升

得益于精細(xì)氧化鋁行業(yè)的快速發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的持續(xù)提升，天馬新材業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元、1.11億元和2.08億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為36.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為0.17億元、0.16億元和0.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)77.82%。面對(duì)精細(xì)氧化鋁行業(yè)的新形勢(shì)、新挑戰(zhàn)與新機(jī)遇，天馬新材加快了產(chǎn)能建設(shè)、技術(shù)研發(fā)的腳步。此次登陸北交所，公司有望借助資本市場(chǎng)的賦能，進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，夯實(shí)行業(yè)地位。

招股書(shū)顯示，公司所募資金將用于投建電子陶瓷粉體材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、高導(dǎo)熱填充粉體材料生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、功能材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，有望進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

表1：募投資金使用計(jì)劃

單位：萬(wàn)元

其中，電子陶瓷粉體項(xiàng)目主要針對(duì)公司產(chǎn)能供應(yīng)不足而下游需求旺盛的現(xiàn)狀，新建電子陶瓷用粉體材料生產(chǎn)基地，將增加5萬(wàn)噸產(chǎn)能，緩解產(chǎn)能緊張局面，項(xiàng)目投產(chǎn)后有望為公司提供良好的投資回報(bào)和經(jīng)濟(jì)效益；高導(dǎo)熱填充粉體項(xiàng)目主要圍繞下游市場(chǎng)對(duì)球形氧化鋁國(guó)產(chǎn)化的需求，建設(shè)年產(chǎn)5000噸球形氧化鋁生產(chǎn)線，有望提升公司供應(yīng)能力，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，天馬新材擬新建功能材料研發(fā)中心項(xiàng)目，該項(xiàng)目有望成為公司未來(lái)研發(fā)工作的載體。借助新的研發(fā)中心平臺(tái)，公司將在現(xiàn)有精細(xì)氧化鋁業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)氮化鋁功能粉體的相關(guān)生產(chǎn)和應(yīng)用技術(shù)，前瞻性地布局先進(jìn)非金屬粉體材料其他領(lǐng)域，為公司挖掘未來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，持續(xù)保持公司發(fā)展的創(chuàng)新動(dòng)力和活力。

站在新的歷史起點(diǎn)上，天馬新材表示，管理團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)全力以赴地做好經(jīng)營(yíng)工作，以全體股東利益最大化為目標(biāo)，通過(guò)加大科技創(chuàng)新力度，持續(xù)提升管理水平，穩(wěn)步提升公司的盈利能力，為投資者帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。（CIS）

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