本報記者 許潔

3月8日，A股三大股指延續前日行情再次集體收跌，而作為抗風險能力較強的食品飲料板塊跌幅有所收窄。特別是白酒板塊，19家白酒上市公司中僅有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、金種子酒、伊力特、口子窖等7家公司股價上漲。

對于資本市場上白酒股的整體表現，一位不愿具名的分析師表示，“一方面當前市場各個板塊都在跌；其次，或許與近期市場擔心稅收政策調整有一定關系，擔憂其不利影響；另外，資本無序涌入白酒業大背景下，部分白酒股的估值與疫情發生前相比有點偏高，所以引發調整也是正常的。”

在上述分析師看來，站在當前節點來看，市場也不要悲觀，白酒行業基本面沒有改變，向頭部優質企業集中的大趨勢也沒有改變，盈利能力較強的茅臺、五糧液等優質白酒股可能存在被“錯殺”的情況。

強者恒強的趨勢未變

在疫情防控常態化的當下，消費品依然保持了強勁的發展勢頭，品牌集中度越來越高也是不爭的事實。而完成管理層更迭的兩大香型巨頭，未來會發生怎樣的變化？從目前市場反饋來看，強者恒強的趨勢未變。

資料顯示，去年8月份，丁雄軍接替高衛東成為茅臺新帥，并于去年年底推出了茅臺新品。今年2月18日，五糧液也完成了新帥更迭，有著豐富管理經驗的曾從欽接棒李曙光，而這種從內部提拔的方式，不僅避免了新領導班子間的磨合，還是一次無縫銜接。

值得一提的是，今年的春節銷售，兩大白酒巨頭的市場動銷均表現不凡。53度的飛天茅臺一直上演一瓶難求，而五糧液的第八代五糧液整體表現也不俗，動銷良好。

北京五糧液經銷商羅先生接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液春節整體表現不錯，基本保持了上年同期的銷售水平。只是因為北京春節疫控政策，鼓勵就地過年，客戶拿貨不如往年同期迫切，出貨顯得延遲和平穩。但不少客戶，臨近春節還在要貨，往年這種情況很少。

對于五糧液高管層變動對企業帶來的影響，上述經銷商表示看好。“一是因為曾從欽不是‘空降’領導，而是扎根五糧液多年，曾擔任過集團公司總經理，與李曙光搭班子兩年多，本身就參與了相關戰略的制定，既能起到延續相關戰略的作用，也會對既有問題進行改進乃至解決；二是曾從欽是土生土長的宜賓人，對五糧液更有感情，熟悉五糧液，熟悉白酒市場，熟悉渠道商家情況，有利于穩步提高五糧液的銷售價格，對酒商是最大的利好。”

五糧液等白酒公司市盈率較低

據《證券日報》記者統計，3月8日，A股19家白酒上市公司中，市盈率（PE，TTM）低于30倍的公司僅有五糧液、口子窖和今世緣，伊力特、洋河股份分別為30.92倍和30.76倍，其他公司市盈率（TTM）均超過35倍以上，皇臺酒業、天佑德酒（青青稞酒）、金種子酒3家公司的市盈率（TTM）分別為200.69倍、217.39倍和535.43倍。

通過比較不難看出，白酒龍頭公司中，五糧液的市盈率最低。但五糧液股價連日來卻表現一般，或與其股本較大有關。

長城證券金融研究所所長、食品飲料首席分析師、大消費組長劉鵬接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液市盈率降到20多倍，有著較高的性價比。在劉鵬看來，雖然茅臺推出的1935對千元價格酒帶來一定競爭，但主要是對醬香型產品的擠壓。長期來看，1935的量不會太大，也不可能取代優勢品牌的地位。“五糧液現在的管理層實現平穩過渡，對既定戰略有很好的延續性；同時新班子各項創新舉措或將陸續出臺，必將推動企業實現持續穩定增長，所以對五糧液很有信心。”

事實上，本次五糧液換屆，業內紛紛看好，也彰顯了宜賓市政府對于五糧液的良苦用心。“五糧液人事調整落地后管理班子會趨于穩定，高端品牌運營不需要太多花哨手段，內部管理穩定、銷售政策統一、操盤執行力到位即可，同時任何職務的任免都是經過政府精挑細選的，不必過多擔憂能力問題。在前期低價放量后，五糧液市場極其良性，今年能夠輕裝上陣。”安信證券分析師如此表示。

而在招商證券分析師看來，隨著此次人事換屆核心領導班子搭建完成，此前渠道和市場對于五糧液未來發展不確定性的擔憂將明顯降低，對于股價表現的壓制也將有所好轉。同時看好流動性好轉和經濟共振下，消費市場的持續恢復。也期待公司內部管理優化，渠道管理效率提升，以及重要戰術動作的落地構成催化。

據了解，五糧液在千元價格帶的品牌形象一直較為穩固、實際動銷順暢，去年產品實際消化優于發貨情況，河南、江蘇等主要市場均反饋五糧液實際動銷增速較高。

光大證券分析師則表示，“據渠道反饋，目前五糧液回款進度40%以上，部分大商通過承兌匯票方式完成全年回款，發貨進度30%以上、保持正常節奏，春節旺季表現平穩，2022年一季度業績增長確定性高。全年來看，第八代五糧液提價、1618等產品量增貢獻雙位數增長，系列酒提價后也瞄準更高目標，全年有望保持15%的收入增長，延續高質量發展。”

另外，根據Choice數據統計顯示，年內共有17份五糧液的券商報告發布，均較為看好五糧液后市發展。“公司估值具備安全邊際，基本面表現平穩，后續有望迎來邊際改善。”

（編輯 白寶玉）

關鍵詞： 不要悲觀