中原證券（601375）股份有限公司石臨源近期對隆華科技（300263）進行研究并發布了研究報告《公司點評報告：新材料業務營收顯著增長，靶材業務開始放量》，給予隆華科技增持評級。
隆華科技
事件：公司公布2025年半年度報告，2025年上半年公司實現營業收入15.15億元，同比增長23.95%。實現歸屬母公司股東的凈利潤1.12億元，同比增長5.83%，扣非后的歸母凈利潤1.05億元，同比增長13.29%，基本每股收益0.13元。
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投資要點：
受新材料和水處理業務拉動，上半年公司營收顯著增長。2025年上半年公司實現營業收入15.15億元，同比增長23.95%。分業務來看，節能換熱裝備業務/水處理業務/靶材及超高溫特種材料業務分別實現營業收入5.43/2.28/4.07億元，同比增加11.90%/41.56%/49.44%。從單季度業績來看，二季度公司實現營業收入8.76億元，同比增長50.95%，環比增長37.16%。公司營業收入的高速增長主要系新材料業務和水處理業務營收高增所致。
凈利潤明顯提升，經營性現金流由負轉正。從盈利能力上來看，上半年公司綜合毛利率為22.37%，較去年同期減少2.09pct。公司銷售/管理/財務/研發費用率分別為3.46%/7.88%/2.10%/4.04%，較去年同期分別+0.06/-0.95/+0.32/-0.42pct。銷售、管理、財務費用率合計13.43%，較去年同期減少0.57pct。上半年公司實現歸母凈利潤1.12億元，同比增長13.29%，凈利率為7.83%，較去年同期下降1.57pct，公司利潤提升主要系公司新材料業務和水處理業務業績增長所致。此外由于公司加強營收賬款回收，經營活動產生的現金流凈額同比由負轉正，為0.99億元。
靶材業務開始放量，公司積極開發新產品。2025年上半年公司靶材及超高溫材料業務實現營業收入4.08億元，同比增長49.44%，毛利0.91億元，同比增18.97%，營收利潤雙增。隨著公司廣西柳州500噸ITO靶材項目(一期)已于2024年7月投產，產能提升為業務快速發展提供保障。公司積極組織研發靶材新產品，不斷填補國內在相關領域技術空白。2月公司銀合金管靶新產品專利順利獲批授權。6月公司兩款型號產品順利通過韓國三星品質稽核和產品驗證，導入供應商名錄，開始批量供貨，海外市場不斷開拓。光伏領域，公司積極布局鈣鈦礦、異質結和疊層電池等多條賽道，HITO靶材在異質結銅互連技術上取得突破性進展。在高溫真空爐用熱工組件領域，公司積極布局熱等靜壓HIP、真空熱壓爐等高性能爐用組件產品，提高公司在該領域的產品滲透和技術提升。
盈利能力與投資建議：公司業績符合預期，由于公司在新材料領域的不斷突破，我們小幅上調盈利預測，預計公司2025-2027年營業收入為30.87/34.11/37.86億元，凈利潤為2.20/2.68/3.15億元，對應的EPS為0.21/0.26/0.30元，對應的PE為41.15/33.84/28.82倍。考慮到靶材和新型高分子材料的發展前景和公司在積極布局節能環保領域，我們維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動，行業競爭加劇，下游需求不及預期，新材料研發進度不及預期。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為10.49。
