浙商證券股份有限公司楊驥,杜宛澤近期對(duì)勁仔食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《勁仔食品2023中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：23H1大包裝繼續(xù)放量，新品類(lèi)增長(zhǎng)迅速》，本報(bào)告對(duì)勁仔食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.32元。
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勁仔食品(003000)
公司發(fā)布23H1業(yè)績(jī)，收入符合市場(chǎng)預(yù)期，但由于原材料價(jià)格持續(xù)上漲及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致整體毛利率承壓，利潤(rùn)略低于市場(chǎng)預(yù)期。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好公司發(fā)展，主要系公司魚(yú)類(lèi)零食單品正在持續(xù)放量，第二成長(zhǎng)曲線鵪鶉蛋表現(xiàn)優(yōu)異，且當(dāng)前公司品牌勢(shì)能銷(xiāo)售勢(shì)能仍在快速提升的強(qiáng)勢(shì)期，繼續(xù)推薦。
2023H1公司收入符合市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)略低于市場(chǎng)預(yù)期
2023H1實(shí)現(xiàn)收入9.25億元（+49.07%）；歸母凈利潤(rùn)0.83億元（+46.97%）。23Q2實(shí)現(xiàn)收入4.88億元，同比增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)20.24%，利潤(rùn)增速略低于預(yù)期主要系原材料成本影響及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。
小魚(yú)品類(lèi)保持快速增長(zhǎng)，鵪鶉蛋高速增長(zhǎng)
第一大品類(lèi)休閑魚(yú)制品2023H1實(shí)現(xiàn)6.03億元，同比增長(zhǎng)35.01%，禽類(lèi)制品實(shí)現(xiàn)1.70億元155.05%，主要系鵪鶉蛋系列產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，當(dāng)前月銷(xiāo)已經(jīng)突破2700萬(wàn)元；豆制品實(shí)現(xiàn)1.01億元，同比增長(zhǎng)29.23%。
大包裝戰(zhàn)略收效顯著，散稱(chēng)產(chǎn)品高速增長(zhǎng)
從產(chǎn)品形態(tài)來(lái)看，公司以“大包裝+散稱(chēng)”產(chǎn)品組合為基礎(chǔ)，推動(dòng)產(chǎn)品進(jìn)入高勢(shì)能渠道。大包裝戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，23H1銷(xiāo)售收入增速接近70%，同時(shí)積極開(kāi)發(fā)散稱(chēng)產(chǎn)品的鋪市，在鵪鶉蛋的拉動(dòng)下，23H1散稱(chēng)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)超過(guò)220%。
線下渠道積極推動(dòng)高勢(shì)能渠道增長(zhǎng)，線上渠道保持高速增長(zhǎng)
23H1公司線下渠道實(shí)現(xiàn)收入7.19億元，同比增長(zhǎng)44.06%，占比實(shí)現(xiàn)77.76%。公司加強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商的管理優(yōu)化，提升現(xiàn)代渠道覆蓋率，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，23H1實(shí)現(xiàn)2559家，相比年初凈增292家。與此同時(shí)對(duì)于量販零食渠道公司研發(fā)定制產(chǎn)品，積極布局。線上渠道來(lái)看，依托新媒體渠道公司線上渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)2.06億元，同比增長(zhǎng)69.71%；其中新媒體渠道實(shí)現(xiàn)580.48%的增長(zhǎng)。
受到原材料成本影響，23Q2毛利率承壓，凈利率略有下降
23H1毛利率26.26%（-1.33pct），23Q2實(shí)現(xiàn)26.51%（-1.81pct），毛利率有所下降主要系原材料成本上漲和新品推廣所致，其中小魚(yú)產(chǎn)品毛利率下滑1.39pct。費(fèi)用率來(lái)看，23H1公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.14%（-0.42pct）/3.79%（-1.84pct）/1.82%（-0.03pct）/-0.53%（+0.69pct）。
23H1公司實(shí)現(xiàn)凈利率9.08%（+0.17pct），其中23Q2為9.14%（-0.80pct）。
維持此前盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入分別為19.02/23.85/29.28億元，同比增長(zhǎng)分別為30.06%/25.41%/22.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.79/2.24/2.95億元，同比增長(zhǎng)分別為43.32%/30.86%/25.99%，對(duì)應(yīng)PE分別為26.36/20.14/15.99倍，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，終端消費(fèi)疲軟，食品安全等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，海通證券(600837)顏慧菁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.3%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.01。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.19。
關(guān)鍵詞：
