浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,謝金翰,尹仕昕近期對阿特斯進行研究并發布了研究報告《阿特斯2023年半年報點評報告：光伏組件出貨持續高增，大儲系統訂單儲備豐富》，本報告對阿特斯給出買入評級，當前股價為13.77元。

阿特斯(688472)

(資料圖)

投資要點

業績符合預期，2023H1歸母凈利潤同比增長321.75%

2023H1，公司實現營業收入261.05億元，同比增長31.71%；歸母凈利潤19.23億元，同比增長321.75%；扣非歸母凈利潤17.25億元，同比增長284.18%。2023Q2，公司實現營業收入142.74億元，環比增長20.65%；歸母凈利潤10.05億元，環比增長9.39%；扣非歸母凈利潤9.42億元，環比增長20.24%。

光伏：全球化品牌及渠道優勢顯著，N型TOPCon產能有序釋放

2023H1，公司向92個國家累計銷售14.3GW太陽能(000591)組件。歐洲市場，公司出貨量同比增加57%，在大規模電站和工商業電站銷售渠道中市占率較高；拉美市場，公司將銷售渠道從巴西延伸至秘魯、智利等國，連續兩季度實現單季1GW以上出貨量，同比增長115%；新興非洲市場，出貨量呈爆發式增長，同比提升340%；中國市場，公司新增多個銷售網點，出貨量同比增長80%以上。2023Q3，公司組件預期出貨8.5-8.7GW；全年預期出貨30-35GW。公司TOPCon電池量產效率已達25.6%，目標良率98%。公司新增電池產能均采用N型TOPCon技術，宿遷一期8GW項目已于今年4月投產，二期正在建設中；揚州一期14GW和泰國8GW項目將于2023H2投產。預計到2023年底，公司210-TOPCon電池產能共計12GW（揚州4GW，泰國8GW），基于182mm++尺寸TOPCon電池產能共計18GW（宿遷8GW，揚州10GW）。

儲能：大儲系統訂單儲備豐富，戶儲經銷網絡加速布局

目前，公司鹽城大豐SolBank大儲產品生產線首批產品已成功下線，預計23年底具備10GWh以上產能。公司SolBank儲能產品已獲得美標UL9540A熱失控認證、UL1973和UL9540安全認證，還有中國國標GB/T36276、以及歐標IEC62619等認證；同時也是國內首批根據美國消防法規NFPA69完成建模評估的企業。2023H1，公司與英國PulseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英國CEROGeneration等多個海外知名機構簽署儲能系統供應協議。截至2023H1末，公司擁有約26GWh儲能系統訂單儲備，已簽署合同的在手訂單金額21億美元。2022年9月，公司推出了戶用儲能解決方案EPCube，截至2023H1末，公司已在北美，歐洲，日本等主要戶用儲能活躍區域布局經銷網絡，在充分利用既有的光伏組件經銷網絡的基礎上，快速開發戶用儲能安裝商渠道，并強化技術支持與服務能力。

盈利預測及估值

維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件龍頭，N型放量及一體化程度加深有望推動量利齊升，大儲業務打造第二成長曲線。我們維持公司2023-2025年盈利預測，預計歸母凈利潤分別45.70、60.04、75.02億元，同比增速分別112%、31%、25%；EPS分別1.24、1.63、2.03元/股，對應PE分別11、8、7倍。維持“買入”評級。

風險提示

全球光伏裝機不及預期；原材料價格大幅波動；境外市場經營風險。

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為20.81。

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