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國泰君安(601211)發布研究報告程，銀行IT公司將先迎來收入高峰，后迎來利潤高峰。按照分級要求，替換的系統從外圍到一般再到核心，按照分階段的要求，從大行到股份制再到中小行。目前已經進入大行核心替換試點階段，隨后小行將會跟進。該行判斷，隨著集成業務高峰來臨，銀行IT公司軟件服務業務高峰即將到來，收入高峰出現在大行對于核心的更換時期，利潤高峰出現在小行系統集中信創替換階段。

國泰君安主要觀點如下：

中信銀行信創大單落地。

近期中信銀行通用基礎設施集成商入圍采購項目開標，多家上市公司公告宣布中標。招標總金額65.25億元，含包括服務器在內的9類設備。其中大頭為服務器，采購總金額為44.21億元，占總采購額比例為67.75%。服務器又以ARM芯片服務器為主流，采購金額高達34億元，占比服務器比例為77%。

“分級分層分階段”正有序展開，金融信創進入攻堅期。

根據“分級分層分階段”的指導思想，分級角度而言，由四大行到股份制到中小行，分層角度而言，替換系統先外圍后核心，分階段角度而言，從2020到2027逐步完成。自2020年金融信創啟動以來，各大金融機構每年IT投入中與信創相關的比例逐年提升。此次中信銀行項目金額較大，達到65.25億元。若按照兩年為實施周期計算，單年度超30億元的信創集成金額已達到2022年中信銀行IT投入金額總額的37%。說明信創不再只是初期小范圍試點，而屬于常態化投入，信創正式進入替換的攻堅期。

銀行信創持續推進，并非短期集中爆發。

分階段角度而言，金融信創始于大機構，未來中小銀行將會持續跟進。本次中信銀行的訂單，將大幅抬升市場對于其他頭部銀行的信創集成訂單的預期。該行認為，頭部銀行的信創進展不會落后于政策要求，只要IT投入總體占收入比保持相對穩定，后續必有相關集成項目落地，只是節奏和是否披露不好把握(拆單導致不滿足披露標準)。對于銀行IT上市公司而言，短期討論集成項目對于公司的業績彈性意義不大，主要原因是集成項目的毛利率高低具有偶然性。集成業務也不會是以軟件為主的解決方案廠商的利潤主要來源，但會在收入端產生較大變數，使得短期收入增速失真。

不止信創還有架構升級，關注集成高峰之后的軟件景氣度提升。

信創的替換屬于全棧式替換，不僅僅包括這次集成大單涉及到的基礎軟硬件，也包括上層的業務系統。雖然從2013年起國內銀行IT系統大多已由國內供應商提供，看似不存在替換空間，但IT底座的更換必將帶來上層應用的適配需求。并且除了信創適配外，本輪軟件景氣度上行還疊加了銀行IT系統架構升級。從這次信創招標的服務器選型來看，未來銀行的IT架構朝著分布式、大中臺的技術架構演進。包括但不限于始于2015年的工行智慧銀行開放系統ECOS建設到2020年完成10億級借記卡賬戶下移，中行的OASIS綠洲工程，農行在2023年4月上線的OVC分布式信用卡核心等等。“大機下移”疊加行業信創是本輪銀行IT的核心驅動力。

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