西南證券股份有限公司胡光懌近期對(duì)保稅科技(600794)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《國(guó)資危化品倉儲(chǔ)龍頭，看好未來智慧物流發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)保稅科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為5.25元，當(dāng)前股價(jià)為3.94元，預(yù)期上漲幅度為33.25%。

保稅科技(600794)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件： 保稅科技公布 2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì) 2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 1.33億元至 1.50億元之間，與上年同期相比將增加 50.42%至 69.65%；預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 1.09億元至 1.26億元之間，與上年同期相比將增加 35.78%至 56.96%。

深耕危化品倉儲(chǔ)二十余年，國(guó)企背景提供發(fā)展保障。 公司在 2001年成功配股后，將主營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整為港口、碼頭、物流業(yè)，已經(jīng)深耕危化品倉儲(chǔ)業(yè)二十多年，積累了豐富的行業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。張家港保稅區(qū)管委會(huì)通過控股張家港保稅區(qū)金港資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司的方式控制了公司 35.68%的股份。 政府背景為公司提供了強(qiáng)大的信用背書，使得公司在對(duì)外參股、并購(gòu)、合作等方面能夠邁出更大的步伐，進(jìn)一步拓展規(guī)模，推動(dòng)倉儲(chǔ)物流上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局與整合。

下游溫和復(fù)蘇，政策推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。 石化產(chǎn)業(yè)和物流產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)資源整合是未來石化物流業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。 中國(guó)危化品物流市場(chǎng)規(guī)模從由 2015年的 1.2萬億提升至 2022年的 2.4萬億， CAGR為 11.3%。隨著疫情后傳統(tǒng)能源行業(yè)溫和復(fù)蘇，石化物流行業(yè)未來可期。從政策面看，國(guó)家從以規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)為主走向推動(dòng)石化物流業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

區(qū)位與倉儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)明顯，傳統(tǒng)與智慧雙輪驅(qū)動(dòng)。 公司所在地張家港保稅區(qū)是全國(guó)液化產(chǎn)品的主要集散地之一，區(qū)位優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚。公司在倉庫規(guī)模和種類方面具有優(yōu)勢(shì)，子公司長(zhǎng)江國(guó)際擁有 5 萬噸級(jí)和 3 萬噸級(jí)兩個(gè)長(zhǎng)江岸線自有碼頭泊位。 傳統(tǒng)物流： 公司持續(xù)提升拳頭經(jīng)營(yíng)品種乙二醇的市場(chǎng)份額，穩(wěn)固全國(guó)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位。 智慧物流： 公司以“清算通”為切入點(diǎn)， 強(qiáng)化內(nèi)部聯(lián)動(dòng)，加快外部拓展，在品種、模式和區(qū)域拓展等方面尋求新突破。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議： 考慮到危化品倉儲(chǔ)政策收緊， 公司積極開拓市場(chǎng)有望推動(dòng)倉儲(chǔ)出租率提升，同時(shí)通過對(duì)現(xiàn)有智慧物流業(yè)務(wù)進(jìn)行升級(jí)改造，布局大宗商品交割業(yè)務(wù)，公司有望享受更高收益，給予公司 2023 年 25 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 5.25 元，首次覆蓋， 給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 石化行業(yè)和乙二醇市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、碼頭岸線和土地資源限制風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，保稅科技（600794）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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