東吳證券股份有限公司湯軍,王穎潔近期對(duì)五糧液(000858)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年股東大會(huì)點(diǎn)評(píng)：內(nèi)外發(fā)展動(dòng)能充足，穩(wěn)中有進(jìn)譜新篇》，本報(bào)告對(duì)五糧液給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為170.1元。

五糧液(000858)

投資要點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

事件：我們近期參加了五糧液公司股東大會(huì)，會(huì)上公司就2022年公司經(jīng)營(yíng)情況、未來發(fā)展目標(biāo)等方面進(jìn)行了充分介紹，我們總結(jié)反饋如下：

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，持續(xù)保持戰(zhàn)略定力。2022年公司營(yíng)收突破700億元，連續(xù)7年?duì)I收利潤(rùn)總額保證兩位數(shù)增長(zhǎng)，公司在宏觀向好的發(fā)展窗口期、政策加碼的戰(zhàn)略機(jī)遇期、行業(yè)集中的結(jié)構(gòu)紅利期三重疊加下，將繼續(xù)通過著力提升名酒產(chǎn)量、持續(xù)追求卓著品牌、持續(xù)深化營(yíng)銷改革等方式塑造中國酒王新形象，持續(xù)提升品牌影響力。

完善1+3產(chǎn)品矩陣，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將繼續(xù)鞏固提升八代五糧液千元價(jià)位帶核心大單品地位，堅(jiān)持經(jīng)典五糧液核心戰(zhàn)略產(chǎn)品地位，針對(duì)性推出限量定制版經(jīng)典系列產(chǎn)品。濃香系列酒方面，集中力量打造五糧春、五糧醇、特頭曲、尖莊4大單品，五糧春在五一期間開瓶達(dá)到10萬瓶，創(chuàng)歷史新高，主要是以新品為核心大單品鞏固次高端核心地位；五糧醇通過宴席政策投放擴(kuò)大市場(chǎng)份額；五糧特曲精彩版、五糧頭曲紅玉版作為大單品，尖莊做大盒裝酒以及核心終端持續(xù)建設(shè)。低度酒方面，堅(jiān)持低度不低價(jià)，公司為行業(yè)內(nèi)最早實(shí)施低度酒戰(zhàn)略，通過紅包掃碼持續(xù)拉動(dòng)開瓶，文化酒為公司首創(chuàng)，也是公司今年發(fā)展重點(diǎn)之一。?實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀，量?jī)r(jià)反饋積極。動(dòng)銷方面，五一期間全國26個(gè)大區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，庫存處于良性區(qū)間。量?jī)r(jià)方面，當(dāng)前公司價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)，通過積極努力開拓線上市場(chǎng)（提高直銷收入）、拓展海外市場(chǎng)、加大文化酒/創(chuàng)意酒/紫氣東來低度酒銷售等方式逐步推高噸酒價(jià)格，進(jìn)一步理順渠道價(jià)格。

深化營(yíng)銷改革，優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。渠道建設(shè)方面，優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，推行扶商、優(yōu)商、強(qiáng)商，大力推進(jìn)直營(yíng)和新興創(chuàng)新渠道建設(shè)，優(yōu)化抖音天貓平臺(tái)店鋪矩陣，推進(jìn)快手平臺(tái)首批專賣店鋪開。消費(fèi)者培育方面，提高精度，做好宴席、禮贈(zèng)、收藏場(chǎng)景，通過強(qiáng)化會(huì)員體系、提升效率做好消費(fèi)者服務(wù)。市場(chǎng)管理方面，渠道管控做好市場(chǎng)有效投放、增厚渠道利潤(rùn)，做大價(jià)差收益，做好個(gè)性化產(chǎn)品收益，做精正向激勵(lì)收益。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司23年穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能充足，我們維持23年-25年歸母凈利潤(rùn)316、364、413億，同比+18%/15%/14%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為21/18/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國海證券(000750)宋英男研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.75%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利303.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.78。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)38家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為231.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，五糧液（000858）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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