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天風(fēng)證券(601162)發(fā)布研究報(bào)告稱，電價抬升疊加煤價下行，一季度火電公司盈利有望修復(fù)。展望未來，國內(nèi)市場煤價格仍處于下行通道，火電盈利能力進(jìn)一步改善可期。其中，沿海電廠具有進(jìn)口煤作為補(bǔ)充，盈利能力或?qū)⒓铀俑纳啤＞唧w標(biāo)的方面，江浙滬一帶的火電標(biāo)的業(yè)績彈性較大且估值較低，建議關(guān)注浙能電力(600023)(600023.SH)、申能股份(600642)(600642.SH)、上海電力(600021)(600021.SH)，其中浙能和申能目前PB均在1倍左右，并建議關(guān)注廣東區(qū)域估值較低的火電標(biāo)的廣州發(fā)展(600098)(600098.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

電價普遍高比例上浮，多公司Q1綜合電價同比提高

從行業(yè)層面來看，廣東、江蘇等多省2023年年度長協(xié)電價基本頂格上漲;多數(shù)省份2023年1-4月代理購電均顯著超過該省燃煤基準(zhǔn)價，同時對比2022年同期各省代理購電價格，2023年1-4月多數(shù)省份同比有一定程度的上升。從公司層面來看，華能國際(600011)、華電國際、國電電力(600795)等火電及以火電為主的電力運(yùn)營商2023年一季度綜合電價大多有所上行，一定程度上疏導(dǎo)了成本端的壓力。

國內(nèi)煤價顯著下行，進(jìn)口煤為沿海電廠帶來補(bǔ)充

國內(nèi)方面，年初以來煤價總體呈現(xiàn)下跌趨勢。一方面，煤價下降直接帶動現(xiàn)貨煤采購部分燃料成本下降;另一方面，長協(xié)煤和現(xiàn)貨煤價差縮小，長協(xié)煤履約率有望提升。從各月來看，1月秦皇島5500混煤平倉價均值同比仍有所抬升，2月同比略有上漲，3月則同比大幅下降。因而該行認(rèn)為，火電業(yè)績同比改善或主要受益于三月成本端壓力的緩解。目前煤價仍在進(jìn)一步下跌過程中，同時考慮到煤炭庫存儲備，該行認(rèn)為二季度火電公司煤炭成本仍有望進(jìn)一步降低。進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤價有所回落疊加澳煤放開，有望對沿海地區(qū)電廠帶來重要補(bǔ)充。

部分火電公司披露23Q1業(yè)績信息，盈利能力有所改善

從目前已披露的業(yè)績信息來看，一季度火電盈利能力已有明顯改善。內(nèi)蒙華電(600863)和浙能電力2023年一季度業(yè)績均同比高增;粵電力同比扭虧為盈。展望二季度，多省電價仍有望保持高比例上浮，同時成本端現(xiàn)貨煤價大幅下降并有望帶動長協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。此外，目前進(jìn)口煤價格已有所回落加之澳煤放開形成補(bǔ)充，沿海電廠盈利能力有望加速修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，電價下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，煤價上漲風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績預(yù)告僅為初步核算數(shù)據(jù)等。

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