海通國際證券集團有限公司顏慧菁,吳岱禹近期對千味央廚進行研究并發布了研究報告《各品類均衡發展，經銷渠道引領增長》，本報告對千味央廚給出增持評級，認為其目標價位為87.60元，當前股價為71.58元，預期上漲幅度為22.38%。

千味央廚(001215)

(資料圖)

22Q4收入同比+18.77%。公司22年實現收入14.89億元，同比+16.86%，歸母凈利潤1.02億元，同比+15.2%，扣非歸母凈利潤0.96億元，同比+12.6%。其中22Q4收入4.58億元，同比+18.77%，歸母凈利潤0.32億元，同比+1.13%，扣非歸母凈利潤0.32億元，同比+5.78%，經營性現金流量凈額1.14億元，同比+90.8%。

22年蒸煎餃收入同比+96.83%。22年各品類的營收/增速分別為：油炸類7.01億元/6.06%、烘焙類2.75億元/23.14%、蒸煮類2.95億元/15.37%、菜肴類及其他2.13億元/63.5%。22年增幅較快的前3大產品線銷售額/增速分別為：①年年有魚類0.24億元/173.44%，屬于宴席類產品，21年基數較低，受益于22Q4宴席市場快速恢復；②餃子類2.32億元/71.79%，主要系蒸煎餃放量所致，其中蒸煎餃突破1.8億，同比+96.83%；③蛋撻類1.79億元/48.89%，主要系公司加大了烘焙產品的開發力度。另外，22年預制菜銷售額為0.28億元，同比+101.23%。

22年毛利率同比+1.05pct。公司22年毛利率23.41%，同比+1.05pcts，我們認為主要系規模效應、產品結構變化等原因所致。銷售費用率3.92%，同比+0.59pcts，主要系限制性股票確認費用增加、銷售人員增加造成薪酬社保增加，新增華東倉倉儲費增加。管理費用率10.4%，同比+1.27pcts，主要系限制性股票確認費用增加、管理人員增加造成薪酬社保增。財務費用率0.11%，同比-0.27pct，歸母凈利率6.85%，同比-0.1pct。22Q4毛利率25%，同比+1.44pcts，銷售費用率4.69%，同比+1.61pcts，管理費用率10.6%，同比+1.37pct，財務費用率0.21%，同比+0.12pct，歸母凈利率7.03%，同比-1.23pct。

22年前20名經銷商收入同增26.59%。22年各渠道的營收/增速分別為：①直營渠道5.17億元/1.28%，到22年年底公司大客戶數量同比凈減少14家至154家；②經銷渠道9.66億元/27.29%，22年底經銷商數量為1152個，同比增加19.01%，22年前20名經銷商銷售額為2.6億，同比增幅為26.59%。

盈利預測與估值。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為1.49億元、1.93億元、2.31億元（從前預計22-24年歸母凈利潤為1.05億元、1.32億元、1.75億元），考慮到面米制品在餐飲行業的應用正處于快速發展期，行業發展空間較大，隨著疫情影響逐漸消除，公司有望逐漸加速發展，給予一定估值溢價，維持23年45倍PE及35倍EV/EBITDA，目標價由54.45上調至87.6元，維持“優于大市”評級。

風險提示。上游原材料價格波動影響；行業競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司王文丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.47億，根據現價換算的預測PE為40.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級30家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為84.8。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，千味央廚（001215）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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