國金證券股份有限公司陳傳紅近期對盾安環境(002011)進行研究并發布了研究報告《業績超預期，汽零業務推進順利》，本報告對盾安環境給出增持評級，當前股價為12.58元。

盾安環境(002011)

(資料圖)

業績簡評

2023年4月21日，公司披露22年年報及23年一季報業績：

1）2022年實現營收101億元，同比+3%；實現歸母凈利潤8.4億元，同比+107%；實現扣非歸母凈利潤4.6億元，同比+21%。2022年Q4實現營收29億元，同比+17%，環比+21%；實現歸母凈利潤1.4億元，同比+118%，環比+26%；實現扣非歸母凈利潤0.9億元，同比+30%，環比-19%。

2）23Q1，公司實現營收24億元，同比+21%，歸母凈利潤1.6億元，同比+95%，扣非歸母凈利潤1.8億元，同比+140%。

經營分析

23Q1業績超預期，格力入股后生產效率提升。從毛利率方面看，22年全年公司銷售毛利率17%，同比提升0.7pct，主要系格力入主后帶來的經營效率提升+產品結構優化。23Q1，公司業績表現超預期，主要系消費復蘇+Q1原材料價格下降。目前公司是全球制冷元器件的龍頭企業，截止閥市場占有率全球第一，四通閥位列全球第二，電子膨脹閥位列全球第三。

家電：拓展商用及海外市場等高毛利率領域，提升盈利能力。綁定格力后，公司高毛利率的產品占比提升，帶來毛利率提升，我們預計23年隨著經營效率提升+產品結構優化+原材料價格下降，毛利率將持續提升。同時，公司計劃：1）重點拓展商用空調領域等市場，持續提升海外市場份額；2）做優商用設備并延伸拓展系統集成業務，通過服務升級獲取超額利潤。商用領域及海外市場的銷售毛利率較高，有望進一步提升盈利能力。

汽零：順利推進汽零市場開拓，同時切入儲能領域打未來發展空間。閥是熱管理的核心賽道，其競爭格局好，主要企業有三花智控(002050)和公司。且熱管理企業的專利和規模競爭非常充分，構成了新進入者極強的競爭壁壘。此外，公司計劃2023年將完成所有具備條件的基地分布式光伏建設及儲能柜項目落地試點的推進，切入新領域助力公司打開未來發展空間。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年業績分別為7.5/8.6/10.1億元，同比分別為-11%/+15%/+17%，2023-2025年P/E為19/17/14倍，維持“增持”評級。

風險提示

下游需求不及預期；公司管理改善不及預期；行業競爭加劇。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，信達證券羅岸陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.07%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.03億，根據現價換算的預測PE為22.07。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為17.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，盾安環境（002011）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

關鍵詞：