平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對新產(chǎn)業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《國內銷售結構持續(xù)優(yōu)化，海外裝機持續(xù)強勁》，本報告對新產(chǎn)業(yè)給出增持評級，當前股價為60.01元。
新產(chǎn)業(yè)(300832)
(資料圖)
事項：
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收30.47億元(yoy+19.70%)。實現(xiàn)歸母凈利潤13.28億元(yoy+36.38%)，扣非歸母凈利潤為12.41億元(yoy+40.52%)。公司發(fā)布分紅預案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.00元（含稅）。
平安觀點：
2022Q4受疫情沖擊，全年實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2022年公司實現(xiàn)營收30.47億元(yoy+19.70%)，其中國內市場營收為20.77億元(yoy+16.73%)；海外市場營收為9.70億元(yoy+26.60%)，扣除新冠及相關診療項目影響后實現(xiàn)同比增長49%。2022Q4由于國內疫情的沖擊，儀器的入院以及常規(guī)檢測項目需求受到較大沖擊，新增裝機環(huán)比下降8.21%至369臺。盡管存在疫情的負面影響，2022Q4國內仍實現(xiàn)營收同比增長2.13%。
2022年公司銷售費用率、研發(fā)費用率分別同比上漲0.52pct、1.98pct至15.06%、10.43%。管理費用率由于沖回股權激勵費用同比下降6.41pct至0.16%。
X系列助力國內高等級醫(yī)院開拓，銷售結構持續(xù)優(yōu)化。2022年國內主營業(yè)務中，儀器銷售額為3.80億元(yoy+11.95%)，新增裝機達1510臺(yoy-9.74%)，其中大型機占比同比提升11.98pct至63.38%，推動儀器毛利率由2021年10.85%同比提升至21.77%。并且在高性能大型機的帶動下，公司高等級醫(yī)院覆蓋率近一步提升，其中三級醫(yī)院客戶較2021年末增加171家至1380家（覆蓋率42.14%）；三甲醫(yī)院客戶較2021年末增加91家至956家（覆蓋率57.92%）。
試劑銷售額為16.92億元(yoy+18.02%)，中大型機占比提高推動平均單產(chǎn)由23.6萬/臺提升至26.0萬/臺。試劑毛利率保持穩(wěn)定約89.83%。
海外裝機增長強勁，中大型機占比顯著提高。2022年海外主營業(yè)務中，儀器銷售額為4.73億元(yoy+48.87%)，毛利率約為24.15%。海外實現(xiàn)新增裝機達4357臺(yoy+51.07%)，中大型機裝機量占比同比上漲17.23pct至36.54%。海外裝機量的強勁增長以及中大型機占比的持續(xù)提升將為后續(xù)試劑放量打下堅實基礎。
海外試劑銷售額為4.95億元(yoy+5.87%)。由于疫情影響消退導致高毛利的心肌和炎癥項目銷售額同比下滑,試劑毛利率小幅下降。疊加低毛利的儀器銷售額占比提升，導致海外業(yè)務綜合毛利率同比下降7.61pct至55.87%。
維持“推薦”評級。公司海外裝機保持強勁、國內外中大型裝機占比持續(xù)提升，將帶動試劑放量、毛利率逐步優(yōu)化。基于國內疫情影響短于預期，預計國內儀器入院及常規(guī)檢測試劑項目銷售逐步恢復至常態(tài)。調整2023-2024年EPS預測并新增2025年EPS預測為2.10、2.71、3.43元（原2023-2024年EPS預測為2.01、2.86元），維持“推薦”評級。
風險提示：1）儀器、設備國內外銷售不及預期。國內化學發(fā)光儀器裝機趨于飽和、海外本地化建設進度落后可能導致公司產(chǎn)品銷售收不及預期；2）新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期。公司多個重要儀器和試劑仍處于研發(fā)進度，若研發(fā)、臨床失敗將影響公司業(yè)績增速；3）集采及監(jiān)管政策風險。化學發(fā)光試劑集采存在擴大范圍、進一步降價的可能，若執(zhí)行將削減公司國內試劑毛利率。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券謝木青研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.86%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為38.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為73.52。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新產(chǎn)業(yè)（300832）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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