西南證券股份有限公司池天惠近期對新大正進行研究并發布了研究報告《全國化布局成效顯著，五大業態齊發力》，本報告對新大正給出增持評級，認為其目標價位為27.17元，當前股價為21.9元，預期上漲幅度為24.06%。

新大正(002968)

(資料圖片僅供參考)

投資要點

業績穩定增長，重慶物管第二。 新大正物業集團股份有限公司成立于 1998 年，2022 年成為中國物業百強第 22 名。業績穩定增長，辦公物業占比提升。公司2022 年實現營業收入 26.0億元，同比增長 24.4%；實現歸母凈利潤 1.9億元，同比增長 11.8%。公司五大業務板塊均有增長，2022年辦公物業、公共物業、航空物業、學校物業和商住物業的增速分別為 38.1%、31.3%、15.4%、12.7%和 1.8%。費用率保持穩定，2017-2022年公司費用率處于行業內較低水平，銷售費用率保持在 1.5%左右，管理費用率在 8.0%左右。

異地拓展繼續推進，服務體系先進。全國化布局取得重大進展，目前公司業務已經進入 30個省市 116個城市。期末公司項目管理部數量達到 513個，較上年增長 7.55%，服務面積增至約 1.3 億平方米。2022 年新拓展項目中標總金額19.10 億元；飽和年化合同收入金額 10.11億元，同比增長 23.6%，其中重慶以外區域新市場拓展量占比為 76.5%。公司不斷推進管理流程標準化，參與行業標準制定，商務樓宇、公共租賃房、高校的物業管理標準成為重慶市地方標準。

五大業態齊發力，積極布局城市服務。公司主要布局五大細分業態，期末學校、航空、公共、辦公、商住項目數量分別為 84/25/115/221/68 個。辦公物業在五大業態中營收占比最高，2022年辦公物業營業收入 10.6億元，增速高達 38.1%，新增 22個辦公項目。自 2016年進入航空物業領域以來保持高速增長，2022年航空物業收入 2.75億元，中長期前景向好，單個機場合同金額存在提升空間。學校物業收入 3.7 億元，同比增長 12.7%，新中標多個重要項目。公共物業營業收入同比增長 31.3%，收入占比約 21.4%。公司將交通、醫養業態確定為未來五年重點發展方向，2022年中標 18個醫養業態項目。公司自 2021年開始布局城市服務，2022年成功獲取了石林、普者黑兩個全國性旅行目的地城市的整體城市運營服務項目，城市服務實現收入 0.92 億元，同比增長 99.9%。

盈利預測與投資建議。預計 2023-2025 年歸母凈利潤將保持 32.6%的復合增長率。考慮到公司目前管理規模拓展速度較快，給予公司 2023 年 24倍 PE，目標價為 27.17 元，首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示：項目拓展不及預期、勞務成本上漲等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投(601066)證券黃嘯天研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為22.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價為27.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新大正（002968）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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