西南證券股份有限公司近期對金盤科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《儲能業(yè)務(wù)放量在即，乘數(shù)字化東風(fēng)扶搖直上》，本報告對金盤科技給出增持評級，當(dāng)前股價為36.65元。

金盤科技(688676)

投資要點

(資料圖)

事件：2022 年，公司實現(xiàn)營收 47.5 億元，同比增長 43.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比增長 20.7%；扣非歸母凈利潤 2.3億元，同比增長 16.2%。其中四季度公司實現(xiàn)營收 15.6億元，同比增長 53.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.2億元，同比增長 71.6%；扣非歸母凈利潤0.7 億元，同比增長 27.4%。

主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢向好，盈利有望逐步改善。收入端：2022年，公司實現(xiàn)多業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，新能源/新型基礎(chǔ)設(shè)施/工業(yè)企業(yè)電氣配套收入分別增長 49.9%/113.2%/ 122.2%。利潤端：受上游硅鋼價格上漲影響，2022 年公司毛利率為20.3%，同比下降 3.2pp；凈利率為 6%，同比下降 1.2pp，但拐點初顯:22Q3毛利率環(huán)比+1.4pp，22Q4 環(huán)比+2pp。我們認(rèn)為，公司受益產(chǎn)能釋放后的規(guī)模效應(yīng)以及高毛利的數(shù)字化業(yè)務(wù)占比提升，公司盈利能力有望逐步恢復(fù)向上。費用端： 公司費用率管控優(yōu)異，2022 年銷售 /管理 /財務(wù)費用率分別為3.4%/10.1%/-0.1%，分別同比下降 0.1/0.3/1.2pp。

行業(yè)高景氣提振公司發(fā)展。干式變壓器：2023年國家將持續(xù)推進(jìn)電網(wǎng)投資建設(shè)，干式變壓器需求向高能效發(fā)展，公司未來市場占有率將進(jìn)一步提升。且風(fēng)電中“干變+箱變上置”相比于傳統(tǒng)的“油變+箱變下置”，可節(jié)省線纜和損耗成本，滲透率有望逐步提升。儲能：受益風(fēng)光并網(wǎng)數(shù)量的增長、電力技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級，儲能市場化趨勢日益顯著，公司利用技術(shù)同源發(fā)展儲能，打造第二增長曲線。數(shù)字化：在“十四五”規(guī)劃下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)入快速增長階段，2022年公司實現(xiàn)首單數(shù)字化工廠整體解決方案交付驗收，取得 0 到 1 突破，打開增長空間。

干變龍頭發(fā)力儲能+數(shù)字化，訂單飽滿支撐業(yè)績穩(wěn)增，研發(fā)持續(xù)加大彰顯雄心。2022 年是公司儲能業(yè)務(wù)及數(shù)字化解決方案的首年，期間儲能業(yè)務(wù)收入 0.7億元，數(shù)字化業(yè)務(wù) 1.4 億元。3月，公司獲得山西、湖南共 3.4億儲能訂單，超 2022年全年儲能訂單總額，呈高速增長態(tài)勢。此外，公司堅持?jǐn)?shù)字賦能，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，乘數(shù)字化轉(zhuǎn)型之勢有望迎快速發(fā)展。2022 年公司研發(fā)投入 2.5 億元，研發(fā)費用率為 5.2%，同比增長 0.4pp，高研發(fā)投入穩(wěn)固產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司 2023-2025 年營收分別為 68.6 億元、97.5 億元、143.5 億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為 91.2%/48.7%/51.2%。公司加速進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級、積極拓展儲能業(yè)務(wù)市場，業(yè)績有望穩(wěn)定增長，維持“持有”評級。

風(fēng)險提示：新能源裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；匯率波動影響公司海外業(yè)務(wù)營收的風(fēng)險；儲能及數(shù)字化業(yè)務(wù)建設(shè)及產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)曾朵紅研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.38%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.8。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為51.06。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金盤科技（688676）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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