西南證券(600369)發(fā)布研究報(bào)告稱，雙碳背景下發(fā)電結(jié)構(gòu)正不斷變化，火電占比下降，綠電占比逐步提升。但年內(nèi)用電的區(qū)域性、季節(jié)性矛盾越發(fā)顯著，疊加極端高溫干旱天氣影響，電力供需緊張形勢加劇，火電擔(dān)起保供重任。此外，臨近年底，煤價(jià)有所下行。展望2023年，2023年春季動(dòng)力煤、光伏上游供需有望繼續(xù)改善，政策端如火電保供、電力市場化改革、電力輔助服務(wù)和容量電價(jià)補(bǔ)償?shù)日哂型铀偻瞥觯娏Π鍓K或?qū)⒂瓉順I(yè)績改善。
西南證券主要觀點(diǎn)如下：
(相關(guān)資料圖)
火電：業(yè)績有望扭虧+建設(shè)投資加速，運(yùn)營商及設(shè)備商迎來曙光。
于運(yùn)營商而言，用煤成本、光伏成本、電價(jià)三方面有望在2023年持續(xù)改善，支撐火電盈利修復(fù)，獲得新生。于設(shè)備商而言，保供背景下，電力保障強(qiáng)化煤電保供地位，煤電核準(zhǔn)節(jié)奏開始提速，23M1-3月初我國煤電新增核準(zhǔn)15.6GW，開工4GW，延續(xù)22年下半年的高景氣度。22年火電投資同比增加35.3%，增速較2021年提升13.7pp，火電投資額拐點(diǎn)已現(xiàn)，也刺激相關(guān)主機(jī)設(shè)備需求增加，單機(jī)價(jià)值整體呈現(xiàn)走高趨勢，利好設(shè)備商。
光伏：關(guān)注上游降價(jià)給EPC和運(yùn)營商帶來的機(jī)遇。
預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)能過剩，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降。光伏上游降價(jià)對EPC和運(yùn)營商而言均有利：1)初始投資成本會(huì)下降，進(jìn)而帶來項(xiàng)目IRR及利潤提升，利好運(yùn)營商(項(xiàng)目IRR角度而言，在不考慮其他條件時(shí)，光伏組件價(jià)格每下降0.05元/W，項(xiàng)目IRR提高0.3%);2)可開工的項(xiàng)目數(shù)量會(huì)增加，進(jìn)而帶來裝機(jī)量的增加，利好EPC和運(yùn)營商。
水電：增長空間仍存，重視抽水蓄能高規(guī)劃。
今年入夏長江上游地區(qū)持續(xù)高溫干旱是導(dǎo)致水電汛期來水嚴(yán)重偏枯的主要原因。“十四五”時(shí)期抽水蓄能將進(jìn)入快速發(fā)展賽道，截至23年3月初，“十四五”期間核準(zhǔn)的抽水蓄能電站已達(dá)93.8GW，據(jù)各省報(bào)告，“十四五”基本具備核準(zhǔn)條件的抽蓄工程共219項(xiàng)，總規(guī)模達(dá)2.7億千瓦，2025年裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)62.0GW，5年CAGR為14.2%。
風(fēng)電：22年招標(biāo)規(guī)模可觀，關(guān)注23年裝機(jī)規(guī)模釋放。
22年風(fēng)機(jī)招標(biāo)容量已近120GW，相較2021全年增加122%，23年新增裝機(jī)或大幅改觀。25省/市已明確“十四五”時(shí)期新增風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)，預(yù)計(jì)至2025年，風(fēng)電裝機(jī)將新增260GW(不包括未區(qū)分風(fēng)光省份)。此外，風(fēng)機(jī)大型化穩(wěn)步推進(jìn)，將驅(qū)動(dòng)降本加速。
核電：積極有序發(fā)展正逐步落實(shí)，景氣度有望改善。
22年下半年核電投資額有所改善，累計(jì)同比增速逐漸提升，12月我國核電投資額累計(jì)值為677億元，累計(jì)同比增加25.7%。22年核電審批速度加快，已核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組，裝機(jī)規(guī)模合計(jì)為12.3GW。此外，根據(jù)在建進(jìn)度，“十四五”時(shí)期預(yù)計(jì)共13臺(tái)機(jī)組投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)高峰在2025年。
重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：近期電力板塊關(guān)注度持續(xù)提升，建議重點(diǎn)關(guān)注高彈性火電及補(bǔ)貼占比較高的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)：1)火電：華能國際(600011)(600011.SH)、華電國際(600027.SH)、國電電力(600795)(600795.SH)、內(nèi)蒙華電(600863)(600863.SH)、青達(dá)環(huán)保(688501.SH)等;2)風(fēng)光：廣宇發(fā)展(000537)(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH)、林洋能源(601222)(601222.SH)等;3)水電：長江電力(600900)(600900.SH)等;4)核電：中國核電(601985)(601985.SH)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)建設(shè)不及預(yù)期、煤價(jià)上升風(fēng)險(xiǎn)、組件價(jià)格不及預(yù)期、風(fēng)光等綠電新增裝機(jī)不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
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