開源證券發布研究報告稱，隨著HJT商業模式跑通，產銷量有望保持快速增長，布局HJT產能的公司有望迎來量利齊升。受益標的：乾景園林(603778)(603778.SH)、三五互聯(300051)(300051.SZ)、金剛光伏(300093.SZ)、國立科技(300716)(300716.SZ)。HJT放量也將帶動相關輔材環節銷售快速增長，受益標的：賽伍技術(603212.SH)、蘇州固锝(002079)(002079.SZ)、博遷新材(605376.SH)。
▍開源證券主要觀點如下：
電池片技術處于變革期，新技術產品滲透率有望快速提升
【資料圖】
PERC電池最高量產效率已突破24%，持續逼近效率極限24.5%，行業降本增效驅動下，第三代電池片技術正快速發展，滲透率有望快速提升。其中TOPCon由于與PERC工藝及產線兼容性較好，在晶科能源大力發展帶動下短期發展迅速;HJT具有產品轉換效率高、無光衰、溫度系數低、弱光響應高等優點，且由于是雙面對稱加低溫工藝，易于薄片化降本。
目前HJT設備投資較大，但工序較少、未來降本空間大，后續通過降本增效有望迎來快速發展。
降本增效方式多樣，HJT商業模式有望跑通
HJT當前成本較高，通過提效及降本組件成本相比PERC溢價有望低于0.1元/W，疊加新技術產品溢價，商業模式有望跑通。其中，雙面微晶可提效約0.5%，帶來電池成本降幅約1.6分錢/W;HJT由于全程低溫工藝可使用薄硅片，150元/kg硅料價格下每減薄10μm可降低硅成本1.2分錢/W;金屬化環節，通過銀包銅、0BB等帶來銀耗量降低約30%-50%，未來可通過電鍍銅實現無銀化;通過降低銦金屬耗量，可帶來非硅成本降低約1-2分錢/W;通過轉光膜導入，帶來組件環節更好的經濟性。
各種降本增效措施下，該行預計HJT商業模式有望跑通。
HJT規劃產能規模較大，有望快速落地帶動出貨持續增長
2022年國內新增建設和規劃中的異質結電池產能達到114.2GW，在HJT經濟性持續改善下，規劃產能有望加速落地，后續HJT出貨量有望快速增長：2023年國內HJT電池出貨有望達到15GW，同比增長275%。
風險提示：光伏終端需求不及預期的風險;HJT降本不及預期的風險;HJT產能投產不及預期的風險;下游客戶接受度不及預期的風險;
