國金證券股份有限公司李超近期對斯瑞新材進行研究并發布了研究報告《高端銅材生產平臺，下游需求多點開花》，本報告對斯瑞新材給出買入評級，認為其目標價位為19.70元，當前股價為16.27元，預期上漲幅度為21.08%。
【資料圖】
斯瑞新材(688102)
特殊銅合金為基，產品應用廣泛。公司以銅基特種材料制備技術為核心，已形成高強高導銅合金材料及制品、中高壓電接觸材料及制品、高性能金屬鉻粉和CT/DR球管零組件四大核心產品。實控人具備深厚科研背景且注重研發，22年前三季度公司研發費用率4.8%，顯著高于可比公司2%-3%水平。
高強高導銅合金材料及制品：專注高端領域，應用持續拓展。公司主要生產銅鉻鋯等高端牌號銅合金產品，產品分為鑄錠及制品。鑄錠產品供給下游晉西春雷、金田銅業等銅合金加工企業制成板帶，新能源汽車連接器拉動終端需求；制品主要為軌道交通牽引電機用端環和導條，主要供給海外GE、Alstom等客戶；因高端銅合金性能優異，公司制品下游應用領域持續拓展，當前已開發液體火箭發動機噴管產品，受益于全球航空航天業持續發展。
中高壓電接觸材料及制品：全球龍頭，貢獻穩定增長。作為電氣開關設備真空滅弧室核心部件，其性能決定真空滅弧室壽命及電路安全性。公司是該領域龍頭，年報披露國內市占率超60%，持續受益于發電及輸配電需求增長。
新興業務具備廣闊國產替代空間。在銅基合金開發和生產過程中，公司同時積累高性能金屬鉻粉及CT/DR球管零組件生產能力。鉻粉下游主要應用于高溫合金、靶材等高端需求領域；球管零組件是醫療設備中的耗材。公司是國內少數具備上述產品批量穩定供貨的企業，國產替代進程加速拉動需求。
擴產契合下游高增長需求，產銷維持高增速。公司22年3月科創板上市共募集資金4.2億元，擬投資于“年產4萬噸銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料產業化項目一期（2萬噸）”。截至當前項目已達到批量化投產條件。除募投項目外，公司在其他業務板塊均有擴產計劃，考慮到下游需求情況及產能進度，預計22-24年中高壓電接觸材料、金屬鉻粉、CT/DR球管零組件外銷量復合增速為+15%/+42%/+50%，且其他制品應用領域持續拓展，增長確定性強。
23-24年預計銅價高位震蕩。22年中銅價快速下跌對公司Q3業績產生負面影響，23-24年預計銅價將基本面與金融面的博弈中維持高位震蕩。前期銅價快速下跌帶來的負面影響將逐漸消除。
盈利預測&投資建議
預測22-24年歸母凈利分別為0.8/1.3/1.8億元，同比+29%/+65%/+32%；實現EPS0.20/0.34/0.44元，對應PE分別為76/46/35倍。給予23年1.5倍PEG，目標價19.70元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
募投項目進度不及預期、原料價格波動、技術迭代、限售股解禁。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為18.2。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，斯瑞新材（688102）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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