西南證券股份有限公司池天惠近期對林洋能源(601222)進行研究并發布了研究報告《智能電表穩健發展，儲能光伏破浪前行》，本報告對林洋能源給出買入評級，認為其目標價位為13.86元，當前股價為9.76元，預期上漲幅度為42.01%。
林洋能源(601222)
投資要點
【資料圖】
推薦邏輯：1）智能電表 2022 年 1-11 月電網中標金額已達 1 1 億，業務國內外雙輪驅動；2）光伏運營自持已達 1.6GW，在手已核準資源增至 3.4GW，儲備資源超 6GW，22 年 EPC 業務有望受益組件降價而加快儲備資源開發，布局TOPCon 光伏電池生產，計劃 2023M7 和 2024M3 各投產 6GW 產能；3）儲能上游方面億緯林洋年產 10GWh 儲能電池項目已如期投產，中游公司專注“3S”融合儲能系統集成解決方案，先后中標能建 2.7 億訂單及預中標中電國際 5 億訂單，下游以“集中式共享儲能電站”發展建立合作，2022H1 公司純儲備資源超 4GWh。
智能電表：穩健發展，內外雙修打開空間。國網十四五期間投資額將超 2.9 萬億元，打開智能電表市場增長空間，21 年國網招標智能電表金額上，公司占比3.3%，位居前列。公司電網中標額有所提升，由 20 年 7.2 億元增至 21 年的9.3 億元，22 年 1-11 月總中標額已達 11.0 億元，21 年業務毛利率為 26%，較為穩定。智能電表境內外雙輪驅動，21 年電表境外業務營收 6.0 億元，占比30%。
光伏運營及 EPC：自持項目儲備充足，EPC 建設有望提速，拓展 TOPCon 光伏電池生產。17- 21 年公司光伏并網裝機量由 1.3GW 穩增至 1.6GW，在手已核準裝機量由 0.6GW 快增至 3.4GW，儲備光伏項目超 6GW；高電價推動發電業務高毛利率保持 70%左右。EPC 業務由于組件價格高企有所停滯，2020-2021 年 EPC 項目投資由 21 億元降至 9 億元，當期投入金額由 12 億降至 4.2億，當期工程收入由 15.3 億降至 3.5 億元，受益于組件價格下降，23 年增速有望回升，公司以“開發+EPC+運維”模式與央國企合作，21 年業務毛利率達 16%，處于同行較高水平。 公司拓展 TOPCon 光伏電池生產，計劃2023M7 和 2024M3 各投產 6GW 產能。
儲能：項目如期投產，訂單充足助力成長。儲能業務上下游產業布局，上游合資的億緯林洋（持股 35%）主營磷酸鐵鋰儲能電芯生產，年產能 10GWh ，21年 11 月第一條產線正式投產；中游合資的林洋億緯儲能（持股 85%），專注“BMS+PCS+EMS”的 3S 融合儲能系統集成解決方案， 2022 年已中標（包含預中標）7.7 億元；下游方面公司以“集中式共享儲能電站”模式與多加能源公司、政府等形成合作關系，2022H1 末公司儲能儲備資源超 4GWh。
盈利預測與投資建議。預計公司 22-24 年歸母凈利潤 CAGR 達 20.0%，我們給予公司 23 年 22 倍 PE，目標價 13.86 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：組件價格不及預期；光伏建設不及預期；儲能及海外訂單不及預期，TOPCon 光伏電池項目進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券(600909)陳曉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.51%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.27億，根據現價換算的預測PE為24.4。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為10.22。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，林洋能源（601222）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
