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國信證券(002736)發布研究報告程，疫情和復蘇預期、中美關系、俄烏沖突是主導今年以來交運板塊投資的主要變量，就目前形勢看，有以下幾點是較為確定的：1)油運供需格局不斷改善，高景氣度有望持續;2)全球恢復正常生產生活節奏的進程不斷加速，出行相關的航空、機場、酒店、旅游等場景不斷修復;3)隨著疫情防控措施優化，快遞行業需求增長有望逐漸修復，行業競爭維持理性。
投資建議：推薦密爾克衛(603713)(603713.SH)、順豐控股(002352)(002352.SZ)、圓通速遞(600233)(600233.SH)、韻達股份(002120)(002120.SZ)、上海機場(600009)(600009.SH)、白云機場(600004)(600004.SH)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、中國東航(600115.SH)、春秋航空(601021)(601021.SH)、吉祥航空(603885)(603885.SH)、中遠海能(600026)(600026.SH)。
國信證券主要觀點如下：
航空機場：心懷樂觀，迎接復蘇。乘機出行的人群本就是最積極、最活躍的群體，當前該行或許已經迎來了出行復蘇的曙光。該行繼續看好多重彈性加持下的民航供需反轉趨勢，在供給收緊、需求復蘇、票價改革等多因素刺激下航司未來業績有望創造歷史新高。歷史上航空股景氣高點的PE估值往往在10X以上，民營航司更高，顯著高于傳統周期股，當前股價仍未完全反應業績全面反轉的預期，推薦三大航、春秋吉祥華夏航。伴隨著國際航線的有序恢復，樞紐機場營收有望逐步恢復，該行繼續看好樞紐機場流量入口的壟斷地位，繼續看好機場免稅銷售額的持續增長。當前上海機場、白云機場、深圳機場(000089)的PB估值水平分別為3.2X、1.8X、1.3X左右，仍具備向上修復空間，推薦上機、白機，關注深機。
快遞：今年二、三、四季度是快遞需求增長的低點，隨著疫情防控優化政策落地，明年快遞需求增長有望修復，且通達系之間的良性價格競爭可持續，圓通和韻達2023年PE均處于前瞻估值的歷史低位水平，維持對圓通和韻達的推薦。對于順豐來說，其每年資本開支的波動導致其利潤具有周期屬性，今明兩年公司資本開支縮減，而整體物流需求明年有望回暖，明年順豐的資產利用率有望繼續修復，凈利潤將繼續大幅修復，同時考慮到明年年中鄂州機場轉運中心投入運營的催化，重點推薦順豐控股。
航運：原油運輸預計23年需求增長5.3%，供給增長不足1%，看好行業23-24年供需格局持續改善，成品油受益于煉能東移，預計需求有望持續增長，但是投資上，目前正處淡旺轉換的時間點，淡季運價存在短期回落的風險，且當前股價或已包含了較高的“期權價值”，建議等待更合理的買點出現，標的建議關注中遠海能;集運目前運價下行趨勢較為明顯，23年預計供給增速達7.8%，遠超需求增長，且歐美轉弱的消費力導致庫存去化需要一定時間，行業仍需等待新的運價平衡點出現，建議關注中遠海控(601919)。
風險提示：油價匯率劇烈波動，公司經營不及預期。
