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國泰君安(601211)發(fā)研報稱，當前鋼鐵行業(yè)整體呈供需雙弱的格局，該行認為后期供給端受限產(chǎn)政策影響的確定性較大，而需求端有望逐步邊際回暖，鋼鐵供需格局將逐步改善，鋼價中樞有望重新回升，維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。此外，從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼(600507)(600507.SH)、華菱鋼鐵(000932)(000932.SZ)、寶鋼股份(600019)(600019.SH)、首鋼股份(000959)(000959.SZ)、太鋼不銹(000825)(000825.SZ)等。
國泰君安主要觀點如下：
短期需求動力不足，中長期復(fù)蘇邏輯仍在。上周五大品種鋼材社庫降28.64萬噸、廠庫升3.37萬噸；總庫存降25.27萬噸。鋼材表觀消費量945.01萬噸，環(huán)比降44.39萬噸。短期在行業(yè)淡季背景下，需求或維持偏弱態(tài)勢。但中長期來看，在穩(wěn)增長的背景下，該行認為需求復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。該行觀察到近期市場頻繁釋積極信號：11月11日，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布16條措施支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展；11月25日，央行宣布將于22年12月5日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。該行預(yù)期隨著政策持續(xù)發(fā)力，宏觀經(jīng)濟有望得以提振，而鋼鐵行業(yè)作為早周期行業(yè)將最先受益；同時下游地產(chǎn)端積極政策信號明確，地產(chǎn)端需求有望逐步從底部抬升。從節(jié)奏上看，考慮到地產(chǎn)政策向基本面?zhèn)鲗?dǎo)存在時滯，該行預(yù)期23年初的金三銀四將存在更多期待，行業(yè)大概率將由虧損走向盈利，相應(yīng)的周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。
上周五大品種總產(chǎn)量為919.74萬噸，環(huán)比降0.94%，同比升2.53%。上周247家鋼廠高爐開工率77.03%，同比升0.68個百分點；全國電爐開工率60.9%，同比升1.28個百分點。1-10月全國粗鋼產(chǎn)量8.61億噸，同比降2.2%。考慮到粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減的任務(wù)要求，以及采暖季減產(chǎn)的預(yù)期，該行認為后期鋼鐵產(chǎn)量增長彈性非常有限。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為172.2元/噸、92.2元/噸，環(huán)比分別降106.8元/噸、降26.8元/噸。從成本端來看，在供給端，上周45港鐵礦到港量雖環(huán)比降265.6萬噸至2293.3萬噸，但仍高于年均線水平；在需求端，上周鐵礦日均疏港量環(huán)比持續(xù)降8.78萬噸至283.84萬噸。體現(xiàn)至庫存，鐵礦港口總庫存仍維持累庫趨勢。上周鐵礦、廢鋼價格環(huán)比小幅上升；焦炭價格提漲落地。整體來看上周行業(yè)虧損面有所增大，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，247家鋼廠盈利率22.51%，環(huán)比降1.3個百分點。目前鋼廠仍處于普遍虧損狀態(tài)，后期鋼廠利潤回升仍有賴于需求回升帶動鋼價回升。
維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材(002318)、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素(600516)、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料(002756)、稀土龍頭包鋼股份(600010)。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管(000778)及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
風險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。
