東吳證券股份有限公司周爾雙,朱貝貝近期對國盛智科進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：業績受疫情影響，轉型新能源訂單反饋良好》，本報告對國盛智科給出增持評級，當前股價為33.98元。
(資料圖片)
國盛智科(688558)
投資要點
業績受疫情影響， Q3 營收環比略有好轉：
2022Q1-Q3 營收 8.8 億元，同比+4.2%；歸母凈利潤 1.5 億元，同比-1.3%；
扣非歸母凈利潤 1.3 億元，同比-3.7%。 疫情影響及 2021 年高基數的背景下，公司營收仍實現正增長。 其中 Q3 實現營收 3.1 億元，同比+7.7%，環比+ 7.2%；歸母凈利潤 0.5 億元，同比-4.6%，環比-9.4%；扣非歸母凈利潤 0.5 億元，同比-0.8%，環比+3.9%， 營收和扣非歸母凈利潤環比略有好轉。
截至 2022Q3 末公司合同負債為 0.80 億元，同比+3%。存貨為 5.12 億元，同比+48%，主要系原材料儲備及產成品增多所致。
會計變動導致銷售毛利率略有下降， 銷售凈利率基本持平
2022Q1-Q3 銷售毛利率為 26.9%，同比-3.7pct。 Q3 毛利率 26.25%，同比-4.4pct，環比-0.6pct。 我們判斷主要系： 1）會計準則變動， 2022Q1-Q3 運輸費和裝卸費列為主營成本（ 2021 年同期列為銷售費用）； 2）盡管鋼材等原材料價格自 Q3 以來回落，但由于庫存周期對毛利率的影響還未體現。
2022Q1-Q3 銷售凈利率為 17.1%，同比-0.9pct， 主要系毛利率下降。期間費用率降低至 10.5%，同比-1.4pct，其中銷售/管理（含研發） /財務費用率分別同比-0.2/-0.5/-0.6pct。此外 2022Q1-Q3 投入研發費用 3566 萬元，占營收比重為 4.0%，同比-0.8pct。 Q3 單季度銷售凈利率 16.43%，同比-2.1pct，環比-3.05pct。
產能持續提升，新能源、航天軍工等領域新產品反饋良好
隨著公司募投項目推進，龍門產能持續提升。此外公司及時調整產品規劃，貼近新能源、航天軍工等高景氣行業，反饋良好，已獲取較多訂單。 ①新能源汽車： 針對一體化壓鑄模具加工難點，推出橋式三軸、五軸龍門加工中心廣受好評，目前訂單充足。此外公司推出高速立加和五軸臥加，應用于新能源汽車前后副車架的加工。 ②風電： 風電行業環類工件對機床加工位置度的要求非常高，公司大門寬的龍門加工中心產品已在多個地區的風電行業得到應用，完全滿足其加工需求。③航天軍工：針對航天軍工領域大型結構件和精密件的加工需求， 開發出大型高剛性高精度動柱龍門加工中心、立式搖籃五軸等機型。
核心零部件自制率不斷提升。 目前龍門五面體加工中心選購自制頭的比例達到 95%。臥鏜自制轉臺成為客戶的首選，進口轉臺業務基本停止，現已實現 5 噸-25 噸全系列轉臺的自制化。龍門主軸全齒輪傳動部分已投入量產，可以基本替代進口齒輪箱結構。臥加大扭矩電主軸、五軸自動頭、雙面頭、延長頭等核心部件已完成設計，進入試制階段。
盈利預測與投資評級： 考慮疫情和原材料漲價對公司的長期影響，我們預計 2022-2024 年歸母凈利潤為 2.03（下調 10%） /3.06（下調 4%） /3.81（下調 5%）億元。市值對應 PE 為 22/15/12 倍，維持“增持”評級。
風險提示： 行業景氣度不及預期、毛利率下滑、核心部件依賴外采
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)周爾雙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為19.87。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為45.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，國盛智科（688558）行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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