開在大學城旁的連鎖酒館海倫司將成為線下酒館第一股。

近日，海倫司通過港交所聆訊，最快將于9月赴港上市，本次募資最多3億美元，屆時將成為中國酒館第一股。

海倫司(Helen’s)是中國最大的線下連鎖酒館，創立于2009年，主打高性價比的酒水和小吃組合，年輕人為主要受眾目標，以較低的市場價格和東南亞風格在市場中大受歡迎。

近年來，海倫司快速擴張，2018年其酒館總數為162家，截至今年8月21日已達528家。此次上市公司將加速擴張，預計在2023年開店2200家。

長江商報記者注意到，急速的擴張也帶來了資金鏈的緊張。截至今年一季度，海倫司負債總額高達10.78億元，資產負債率86%。公司今年一季度在營收增長494.5%下，凈虧損7633萬元，虧損同比擴大360.69%。

直營模式下負債高企

2009年，海倫司創始人徐炳忠將第一家門店開在了北京五道口，2014年正式成立海倫司小酒館，從2018年開始進入擴張期，并確定走直營模式，直營酒館從84家上升至2020年的337家，目前，海倫司所有酒館均為直營。

在快速拓店下，海倫司業績迅速攀升。2018-2020年，公司營收分別為1.148億元、5.648億元、8.179億元，凈利潤從1083.4萬元增至7575.2萬元。今年一季度其實現營收6204萬元，同比增長494.5%。

選擇直營門店將會優化企業管理和樹立品牌形象，但同時也將壓縮企業現金流，就酒館而言，場地租賃費就是一筆不小的開支，當前海倫司的直營門店店面約在300到500平方米，而在三年內，海倫司的租金成本由2000萬漲到1.37億元，增幅近6倍。

此外，原材料成本由3170萬元增長至2.71億元，從占總收入的27.7%增長至33.2%;員工成本由2510萬元增長至1.79億元，從占總收入的21.8%增長至21.9%。

與此同時從2018年至2020年，海倫司的負債總額從2.14億元升至7億元，資產負債率分別為95.5%、84.5%和81.4%。截至今年一季度，海倫司負債總額高達10.78億元，資產負債率86%。

其中海倫司的租賃負債也從2018年的1.48億元擴大到至2020年的5.39億元。而截止2021年3月31日，海倫司流動負債凈額已達2.61億元。

海倫司在招股書提升風險稱：“流動負債凈額可能使公司面臨一定的流動性風險，并可能限制經營靈活性，以及對公司拓展業務的能力產生不利影響。”

截至2020年底，海倫司賬上現金流僅有2426萬元。值得注意的是，在今年遞交招股書之前，海倫司還踩著紅線完成了第一次也是唯一一次IPO前的融資，由黑蟻資本和中金分別投資3079.4萬美元和201.0萬美元。

下沉二線城市現階段性虧損

弗若斯特沙利文報告顯示，2020年，小酒館市場一/二/三線及以下城市市場占比分別為25%/58%/17%。

海倫司的戰略也符合這一市場規模，截至2021年3月底，海倫司在一線擁有53家酒館，相比去年年底還關了3家;但二線城市卻增長至214家，三線城市也在緊鑼密鼓地開店，一個季度新開了12家達到106家。

2018年至2020年，海倫司直營門店的數量迅速增加，分別為84家、221家、337家，年復合增長高達100.3%。并預計在2023年開店2200家。

長江商報記者在武漢走訪發現，武漢擁有全國最多的海倫司門店，已經開業的門店就高達47家，而整個湖北也是海倫司門店最多的省份。

得益于武漢全國最多的大學生數量，不到10元的一瓶酒，已成為年輕人社交的首選。人均70-90元的消費水準，遠低于同行業的酒館，走薄利多銷的路線和瑞幸咖啡如出一轍。

為什么選擇二三線城市，海倫司在招股書中稱，今年一季度，海倫司已經開始在一線城市閉店3家，但該季度的虧損依然是因為一線城市酒館拖了后腿。在什么都貴的一線城市，海倫司高性價比的定位決定了在一線城市是掙不到錢的。

擺脫了一線城市的高額租金，在二三線城市高速擴張開店的同時，海倫司開始了階段性虧損，今年第一季度凈虧損由1656.9萬元擴大至7633.2萬元。

長江商報記者發現，酒水擁有高額的毛利率，2020年海倫司毛利率為66.82%，同時海倫司70%以上的員工為外包以此降低成本。低價高毛利的海倫司也被戲稱為“酒館蜜雪冰城”。

在上市后面對激烈的行業競爭，主打性價比的海倫司還能保持高速發展的勢頭嗎，長江商報將持續關注。(記者 王成朕)