隨著IPO審查越來越嚴格，新三板企業(yè)在沖擊IPO的同時也出現(xiàn)了大量放棄IPO的企業(yè)。曾經(jīng)被認為是最快速獲利的Pre-IPO投資(集郵策略)越來越難以實現(xiàn)。如今，價值投資者已經(jīng)轉(zhuǎn)向具備IPO標準、具有明確分紅預期，但未IPO的企業(yè)，與企業(yè)共同成長。

沖擊IPO熱現(xiàn)象潮起潮落。東方財富(300059,股吧)CHOICE數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計，2017年最后一個月，新三板企業(yè)奔赴IPO熱情高漲，34家公司先后宣布接受上市輔導，數(shù)量僅次于當年6月的42家。而據(jù)上海證券報統(tǒng)計，截至2018年春節(jié)前，已經(jīng)有16家新三板掛牌公司主動宣布放棄IPO申請，其中6家公司已經(jīng)領取了證監(jiān)會IPO終止審查的通知書，5家公司終止IPO輔導。如今，接受上市輔導的新三板企業(yè)還有323家。

另一方面，2018年1月份通過IPO的新三板企業(yè)僅有2家，2017年12月份有3家，11月份有1家，10月份有2家，9月份也只有1家，8月份最多為5家。可見大量企業(yè)過獨木橋的情況依然存在。

在IPO發(fā)審委終身追責制的大背景下，IPO潛在的門檻在不斷被提高，監(jiān)管部門越來越重視企業(yè)持續(xù)盈利情況。針對主板、中小板上市企業(yè)，證監(jiān)會要求“最近3年凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元。針對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，證監(jiān)會要求“最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不少于1000萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。”但是多家券商的立項標準是至少4000萬以上的凈利潤。

在壹三板培訓中，一位專業(yè)人士說，IPO的過程是一個證明的過程，證明你上一個“合法且能持續(xù)掙大錢”的公司。那么什么是證明的條件呢?

財務指標成為最重要的證明條件。2月22日，點擊網(wǎng)絡發(fā)布2017年度業(yè)績快報，營業(yè)總收入增長2.97%，達到2.04億元，歸屬掛牌公司凈利潤增長12.62%，達到3447.43萬元，總資產(chǎn)增長4.26%，達到2.20億元。至此，新三板市場發(fā)布業(yè)績的企業(yè)已經(jīng)有172家，其中預增的108家，略增的16家，首虧的17家，扭虧的有12家。持續(xù)盈利，持續(xù)增長的成長證明企業(yè)快速成長的標志。

一位新三板投資經(jīng)理表示，新三板多家投資機構已經(jīng)把篩選企業(yè)的條件從是否沖擊IPO，轉(zhuǎn)向到是否具備IPO 條件。這種將投資前置的策略早在2017年初時就已經(jīng)被包括九泰基金、九鼎投資等多家機構采用。“更重要的是，我們把企業(yè)分紅能力及穩(wěn)定性也成為影響投資回報作為決定是否投資的先決條件。”他說。

他分析到，大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等領域中的應用場景是主要投資標的。像點擊網(wǎng)絡這樣的SAAS類企業(yè)等，人民日報也發(fā)文《做數(shù)字經(jīng)濟領跑者》，而數(shù)字經(jīng)濟中虛擬世界與現(xiàn)實世界的聯(lián)系在于IT行業(yè)基礎設備，如同房地產(chǎn)行業(yè)一樣是基礎設施。

可見，商業(yè)邏輯、財務指標、行業(yè)特征等信息形成證據(jù)鏈。成為IPO審查的重點。

投資前置的好處在于可以獲得更低的估值。例如全景網(wǎng)的數(shù)據(jù)分析顯示，環(huán)宇建工，自開啟IPO至今漲幅達到48.3%。目前排名第一。另外，目前做市指數(shù)持續(xù)下行，企業(yè)二級市場交易價格持續(xù)低迷，分紅帶來的現(xiàn)金回報率上升，成為投資回報的重要衡量指標。

如今具備強制分紅的企業(yè)除點擊網(wǎng)絡2017年5月公司實施2016年度權益分派現(xiàn)金股利33851.20萬元以外，還有194家企業(yè)自2014年連續(xù)每年分紅送股。今年已經(jīng)發(fā)布公紅公告的企業(yè)還僅有4家，其中，只有康泰股份是連續(xù)4年持續(xù)分紅送股的創(chuàng)新層做市企業(yè)。隨著年報披露的時間臨近，越來越多的企業(yè)將符合分紅回報，每股凈收益的投資條件。

2018年隨著新三板市場的整體進入新政策適應期，將給投資者帶來最好的時間窗口。在新掛牌企業(yè)質(zhì)量整體提升之際，創(chuàng)新層企業(yè)穩(wěn)定性也將大幅提升，差異化的政策也將出臺。今年已有148有企業(yè)主動申請終止掛牌，而2017年全年有612家。這說明新三板企業(yè)的整體水平正是重現(xiàn)均衡。無論是退市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還是潛伏其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這正是一個投資最好的時代。