經濟基本面延續韌性

國家統計局發布的數據顯示，2018年一季度，CPI比去年同期上漲2.1%，PPI比去年同期上漲3.7%。CPI延續了溫和上漲態勢，同時PPI漲幅比去年四季度回落2.1個百分點，屬于從高位正常回落，漲勢趨于平穩。一季度我國物價形勢總體穩定，這說明國民經濟運行較為健康。當前經濟表現出一定韌性，沒有通脹壓力，整體來看基本面對于債市的支撐將逐漸顯現。

導讀

盡管受當前國外經濟環境變化、國內供需關系調整的影響，價格運行會出現一些波動，但近一個時期價格保持總體平穩運行是有基礎的。

4月11日，國家統計局公布的數據顯示，2018年一季度，CPI(居民消費價格指數)比去年同期上漲2.1%，延續了溫和上漲態勢。其中，3月份上漲2.1%。國家統計局發布報告指出，近一個時期價格保持總體平穩是有基礎有條件的，也是有充足供給保障的。

盡管目前中美貿易存在摩擦，但是對物價影響有限，難以造成通脹壓力。

中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍告訴21世紀經濟報道記者，中國CPI過去受外部的影響就比較小，因為影響其最大的是食品。貿易摩擦涉及大豆，但是中國可以購買巴西等國的產品，且還有玉米等替代品。此外，工業品價格受到的影響更小。

一季度物價運行總體穩定

數據顯示，目前中國經濟沒有通脹壓力。

2018年一季度，CPI比去年同期上漲2.1%。其中，1月份至3月份分別上漲1.5%、2.9%和2.1%，漲幅有所波動，主要是食品價格變動所致。

具體而言，2月份，因為春節因素需求增加，但大范圍降溫和雨雪天氣影響供應，食品價格環比上漲4.4%;3月份，節后需求回落及天氣轉暖，供需關系調整，價格迅速回落，下降4.2%。

而其中豬肉價格對物價形成下行壓力。一季度價格同比下降9.9%，延續了去年二季度以來同比下降的趨勢。其中2018年3月豬肉價格同比下降12.0%，影響CPI下降約0.32個百分點;環比下降8.4%，影響CPI下降約0.21個百分點。

對此，國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁認為，目前對CPI上拉壓力比較大的是服務業，這與勞動力短缺的人口有關系。

“目前的物價漲幅是溫和的，暫時不需要采取什么調控措施。”他說。

根據了解，CPI中漲幅略快的是服務業，比如一季度，家庭服務和旅游服務價格分別上漲5.4%和4.1%，養老服務、郵遞服務和教育服務價格分別上漲3.5%、3.3%和2.7%。國家統計局分析認為，這與隨著人民生活水平不斷提高、消費結構逐步升級有關。

21世紀經濟報道記者了解到，居民消費價格上游的工業品價格漲幅也在企穩。這表明上游難以有更高價格漲幅向下傳導。

PPI漲幅有所回落。2019年一季度，PPI(工業生產者出廠價格指數)比去年同期上漲3.7%，漲幅比去年四季度回落2.1個百分點，屬于從高位正常回落，漲勢趨于平穩。

國家統計局指出，PPI漲幅放慢，一方面去產能、調結構、提升供應質量取得明顯成效;另一方面宏觀經濟穩中向好，投資和消費需求保持較快增長，供需關系不斷改善。供需格局的積極變化為企業效益提高創造了良好條件，今年前兩個月，規模以上工業企業實現利潤總額2918.1億元，同比增長16.1%。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶認為， 3月份PPI同比3.1%的漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為3.1個百分點，新漲價影響為0。

3月PPI漲幅比上月回落0.6個百分點。生產資料價格上漲4.1%，漲幅比上月回落0.7個百分點;生活資料價格上漲0.2%，回落0.1個百分點。其中鋼鐵、石油煤炭加工、石油開采、有色冶煉、化工等對PPI合計影響同比漲幅回落約0.43個百分點。造紙和煤炭開采價格漲幅分別略有擴大。

貿易摩擦難影響物價

中國國際經濟交流中心副總經濟師張永軍指出，目前中美貿易摩擦與CPI有關的主要涉及大豆。有數據顯示，2017年中國進口美國大豆3285.4萬噸，占中國進口大豆的34.4%。 而美國大豆產量占全球30%左右，其中50.6%用于出口。2017年美國對華大豆出口金額占美對華出口總金額的9.1%。

加征關稅后美國進口大豆漲價可能導致國內市場大豆價格上漲的幅度在7.5%-25%之間。對國內CPI的最終影響程度大致為0.06-0.2個百分點。

但是大豆有可替代性，中國可以從巴西或阿根廷進口。另外大豆用于飼料，也可以用玉米等代替。如果用于榨油，可以用花生等代替。考慮到上述替代效應，實際來看，中美貿易摩擦對實際物價和經濟影響有限。

至于工業品影響則更小，因為中國只有少數高端消費品需要進口。而中國主動降低汽車關稅，會使得國內進口汽車價格變低，更有利于物價穩定。

“2018年中國CPI漲幅在2%左右，PPI漲幅稍微高一些，可能在3%-4%。”張永軍說。

國家信息中心經濟預測部宏觀室主任牛犁認為，中國經濟穩定增長的韌性大。目前預計2018年全年中國CPI同比漲幅在2%左右，這比之前2-3%的預期增速要低。

國家統計局發布報告指出，盡管受當前國外經濟環境變化、國內供需關系調整的影響，價格運行會出現一些波動，但近一個時期價格保持總體平穩運行是有基礎的。

從農產品(000061,股吧)供給角度看，中國糧食生產連年豐收，大宗農產品供給充裕。從工業品供給角度看，一般工業消費品和耐用消費品，都有較為充足的供給能力。從服務產品供給角度看，盡管是目前價格上漲較快的領域，也是需求潛力較大的領域，但供給能力也在不斷增強。