近兩年三諾生物(300298.SZ)國際并購后遺癥越發明顯。

近期三諾生物公布去年年報，雖然營收增長，但凈利潤繼上年下降19.25%后再下降25.45%，盈利大幅走弱。

而對凈利潤影響最大的則是兩大并購持股平臺三諾健康(持有100%股權)、心諾健康(參股39.74%)，分別虧損6676.52萬元、1.65億元，相比前兩年虧損正擴大，造成公司商譽減值3159.63萬元、投資收益虧損6706.14萬元。

長江商報記者發現2016年三諾生物開啟并購進行全球化業務布局，上述三諾健康、心諾健康主要資產正是并購來的美國PTS 100%股權、Trividia100%股權，公司對此投資超過13億元，不過收購來的資產PTS 盈利下滑，Trividia每年都大幅虧損。

三諾生物為國內血糖儀龍頭企業，當時試圖通過并購成為全球糖尿病檢測專家，但卻未能提升盈利能力。

目前三諾生物原有主業血糖監測系統依舊占到營收的75%左右，同時多元化發展血脂、糖化血紅蛋白等POCT檢測業務。近兩年公司積極推動市場營銷，不過期間費用增速遠超營收，去年凈利率僅為9.27%，兩年下降10.75個百分點。

國際并購拖累凈利持續下滑

自2016年以來三諾生物啟動全球化業務布局，反而拖累公司盈利能力。

逐步并購PTS、Trividia公司等，2019年和2020年三諾生物營收17.78億元、20.15億元，雖然同比增14.69%、13.33%，但凈利潤僅2.51億元、1.87億元，同比下降19.25%、25.45%。

不過財報顯示，三諾生物通過三諾健康全資收購的PTS盈利逐步走弱并陷入虧損。2018-2020年三諾生物通過三諾健康全資持有的PTS股權資產收益為3923.23萬元、39.12萬元、-4165.86萬元，同期三諾健康凈利潤3345.03萬元、-177.50萬元、-6676.52萬元。

僅2019年和2020年由三諾健康造成的商譽減值3418.36萬元、3159.63萬元，合計6577.99萬元。

而此前三諾生物為了收購PTS歷時近兩年分布收購才完成并表。2016年5月20日，三諾生物與其他股東共同出資人民幣7.5億元成立三諾健康，由三諾健康接替美國子公司Abbey公司收購PTS，其中三諾生物持股三諾健康35.02%股權;2018年1月三諾生物出資5.28億元收購三諾健康剩余股權，耗資約7.9億全資控股PTS。

PTS主要產品包括CardioChek系列血脂、血糖分析監測設備和A1CNow便攜式分析設備。并購PTS后，三諾生物實現了從血糖監測系統提供商向慢性疾病即時檢測(POCT)產品的提供商和服務商的轉變。不過全資控股PTS之后，三諾健康僅當年大幅盈利，此后便大幅下滑至虧損。

而全球化業務布局，除了收購PTS，同步進行的還有與實控人李少波一起成立并購基金心諾健康收購尼普洛100%股權，而這一并購標的虧損更為嚴重。

尼普洛主營業務為血糖監測系統和其他糖尿病輔助產品。2016年1月，心諾健康以2.73億美元(約合人民幣17.31億元)完成對尼普洛100%的收購，后者更名為Trividia Health Inc。(下稱“Trividia”)，三諾生物出資3億持有心諾健康25%股權。

財報顯示，近年來心諾健康營收一直在10億元左右，而凈利潤一直在虧損。2016-2020年心諾健康凈利潤虧損3.36億元、0.36億元、0.46億元、1.56億元、1.65億元，心諾健康凈資產從9.53億元降至去年的4.91億元，僅剩一半左右。

即使在如此巨虧下，三諾生物依然在2018年4月耗資2.16億元收購心諾健康14.74%股權，收購完成以后，三諾生物在心諾健康的持股比例由25%上升到39.74%，使得近兩年對心諾健康權益法下的投資虧損繼續擴大。

僅2016年三諾生物對聯營企業和合營企業(主要指持有的心諾健康股權)的投資收益虧損9032.55萬元，2018-2020年分別虧損1065.74萬元、6443.41萬元、6706.14萬元。今年一季度這一投資收益再次虧損1429.08萬元，導致凈利潤同比下降29.23%。

三諾生物合計投資超13億元收購PTS、Trividia股權布局全球化，但由于業績持續下滑，僅近兩年錄得合并凈利潤、商譽減值、投資收益等合計損失超過3億元。

凈利率兩年降10個百分點

三諾生物早期產品線集中在血糖檢測領域，希望通過并購積極拓展血脂、糖化血紅蛋白等POCT檢測業務，成為糖尿病及相關慢性疾病管理服務整體解決方案的供應商。

2015年6月，三諾生物并購德國制藥巨頭拜耳集團失利后，2015年底三諾生物就籌劃14.24億元同時收購三諾健康、心諾健康兩家公司其他股東持有的股份完成全資控股PTS、Trividia，不過未能成功才選擇分步收購。

不過耗巨資國際并購未能提振業績，三諾生物繼續專注于原有的血糖檢測等產品銷售。

去年年報顯示，目前三諾生物在國內血糖儀市場份額在50%以上，擁有超過1800萬用戶，血糖儀產品覆蓋超過18萬家藥店。同時通過拓展全球業務，三諾生物Sinocare產品與PTS產品、Trividia產品通過協同銷售，擴大國際市場。

近年來血糖監測系統占到營收的75%左右。去年三諾生物平臺廣告宣傳費和促銷費用增加，銷售費用達5.84億元，同比增19.52%，而血糖監測系統營收增速僅9.86%。今年一季度銷售費用繼續增60.23%，達1.74億元，公司整體營收僅增18.85%，由銷售推廣推動營收增長邊際效用正減弱。

三諾生物毛利率一直保持在65%左右，但凈利率卻逐年下降。并購擴張之前，公司凈利率還遠高于20%，可2018-2020年凈利率為20.02%、14.10%、9.27%，兩年下降10.75個百分點，今年一季度更是僅為8.86%。

三諾生物目前擁有5個產品線及20余個子品牌，產品檢測指標涵蓋血糖、血脂、糖化血紅蛋白、尿酸、尿微量白蛋白、糖化血清白蛋白、炎癥、凝血功能、肝功能、腎功能等。不過其他業務均占比不大，并且業績波動明顯。(明鴻澤)