央行近期向各大銀行下發(fā)調(diào)研通知，摸底線上消費貸流入樓市情況。今年4月以來，深圳等地也在緊急摸查房抵經(jīng)營貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場情況。7月24日，房地產(chǎn)工作座談會繼續(xù)強調(diào)“房主不炒”的定位，指出“要實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，穩(wěn)住存量、嚴(yán)控增量，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場。”

為什么央行最關(guān)心貸款流向情況?市場人士譚云峰表示，央行是資金的總閘門，商業(yè)銀行是傳到央行資金的引水渠。在三檔兩優(yōu)的框架下，央行使用再貸款再貼現(xiàn)精準(zhǔn)助力抗擊疫情和社會經(jīng)濟發(fā)展。央行使用這些定向調(diào)控資金供給的方式方法，其目的是防止大水漫灌、防止大量資金流向一些不適當(dāng)?shù)念I(lǐng)域，造成資金套利和資產(chǎn)價格上漲，包括房價上漲。結(jié)構(gòu)性的貨幣政策是建立在資金市場有效分割的前提下，一定程度上加重了“利率的非市場化程度”，市場利率與各類政策利率共同存在。那么資金會像水一樣從高處流向低處;會有融資主體從低利率融入，向其他高利率領(lǐng)域融出，從而破壞了央行精準(zhǔn)滴灌的目的。“尤其在水量比較大，水壓比較高的環(huán)境下，難免融資主體違規(guī)將低利率資金給了不適當(dāng)領(lǐng)域，獲取高利率。最近深圳、東莞等地的房價上漲，很可能與這個因素有關(guān)。這體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策的局限性。”

近年來，央行逐漸從數(shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向數(shù)量價格型調(diào)控。數(shù)量上要與名義增長相匹配，價格上要與潛在產(chǎn)出相匹配。

譚云峰指出，在市場上充斥大量資金，并且不能夠很好的用貨幣供應(yīng)量來測算的時候，價格調(diào)控就非常重要。美國也正是在這種背景下，產(chǎn)生了泰勒規(guī)則。這幾年來，我國央行的貨幣供應(yīng)量和利率水平制定也是不僅僅盯住產(chǎn)出缺口，同時關(guān)注通脹缺口，而且十分關(guān)注廣義的通脹預(yù)期，包括房價、金融資產(chǎn)價格等。同時，房地產(chǎn)市場的量價穩(wěn)定及杠桿水平也與金融系統(tǒng)穩(wěn)定密切相關(guān);房價等資產(chǎn)價格的上漲很可能會成為央行控制貨幣供應(yīng)量，甚至日后提高政策利率的助推因素。疫情對中國經(jīng)濟造成一定影響，整個社會都在全面做六穩(wěn)、六保的工作。央行同樣需要勇于擔(dān)當(dāng)、妥善應(yīng)對，用一個合適的利率環(huán)境助力經(jīng)濟發(fā)展，更好地服務(wù)企業(yè)需求。所以央行最不希望資金流向某些領(lǐng)域造成廣義通脹預(yù)期再次快速上漲，從而對貨幣政策造成較大的掣肘。

譚云峰認(rèn)為，目前金融市場，尤其是債券市場對央行貨幣投放的節(jié)奏十分關(guān)注。央行一系列的預(yù)期引導(dǎo)，使債券市場短期利率提升了100BP左右。銀行間市場利率已經(jīng)回歸正常化。后續(xù)廣義通脹預(yù)期的變化是影響債券市場走勢的主要原因之一。