3月16日，天域生態發布公告，公司擬與銅陵東部城區建設管理委員會簽署銅陵東部城區生態水環境綜合治理及配套設施工程PPP項目合同，項目總投資10.85億元，合同期限15年。

天域生態目前的主營業務都是生態園林工程，主要承接如城市水環境整治、景觀帶建設類的工程，現有項目主要分為一般工程項目和PPP項目。而近兩年國家不斷出臺新規規范PPP模式，疊加融資環境嚴峻，導致PPP項目遇冷。天域生態面臨應收賬款規模不斷增長，經營性現金流缺口擴大等經營困境。

簽訂11億元PPP訂單 行業并未真正回暖

根據天域生態的公告顯示，公司及全資子公司中晟華興就安徽省銅陵東部城區生態水環境綜合治理及配套設施工程PPP項目與銅陵東部城區建設管理委員會、上海市水利工程集團以及中設設計集團簽訂有關合同。

該項目總投資為10.85億元，其中工程費用8.22億元，工程建設其他費用1.15億元，預備費7498.20萬元，建設期利息7246.80萬元，鋪底流動資金33.60萬元，合同履行期限為3+12年(建設期+運營期)。

項目內容包括河湖生態環境整治項目、城市休閑綠地及配套路網工程、環湖路網工程及污水處理廠的工程設計(含優化設計)、投資、建設、運營、維護、移交。聯合體各成員在項目公司中所占股權比例分別為：公司51%，上海水利工程集團27%，中晟華興1%，中設設計1%。

公司表示，上述合同的簽訂有利于公司擴大經營規模，將對當期和未來業績產生積極影響，有利于提升公司的持續盈利能力。

近期PPP獲得批復開工的項目明顯變多，這讓市場對PPP的變暖更有信心。但從目前政策來看，對于限制PPP釋放的各項硬性規范條件并沒有放松，尤其是財政可承受力限制比例5%和10%的兩條紅線沒有提升。

據北京天成山禾管理咨詢有限公司總經理郭巍對媒體表示，在大基建拉動經濟的背景下，可以期待一定規模的項目釋放，但對于PPP的長期前景，不應過分樂觀。去年地方政府已經有很大的財政壓力，受疫情影響，預期未來政府支付能力不會特別樂觀，再加上目前中央對控制地方政府負債的導向沒有變化，這些都是限制PPP長期發展的內在原因。

數據顯示，2019年，銅陵市政府財政收入預計完成181億元，截止2018銅陵市政府債務余額255.96億元。

項目回款難 應收賬款占總資產40%

從大刀闊斧瘋狂擴張，到政策收緊陡然遇冷，PPP已經經歷了一個輪回。上文提到，天域生態現有項目主要分為一般工程項目和 PPP 項目，一般工程項目包括EPC項目和施工項目，工程款按項目進度結算，竣工驗收合格后由業主單位進行審計結算后支付尾款;對于 PPP項目，天域生態作為社會資本方與政府合資設立項目公司，通過項目公司對 PPP項目進行投資、建設和運營。

而這兩種模式都存在前期投入大，后期回款難的問題。

根據天域生態三季報，截至9月30日其應收賬款約6.96億元，占總資產的21%，長期應收款約5.18億元，約占總資產的16%，還有1.27億元的其他應收款，這三項加起來約13.41億元，占總資產的四成。

而且，應收賬款和其他應收款兩項長期以來所形成的壞賬就有近1億元。根據天域生態8月份發布的計提資產減值公告，截至6月底，其應收賬款計提壞賬準備約7974萬元，其他應收款計提壞賬準備約1324萬元，合計9298萬元。

從現金流角度來看，截止2019年前三季度，天域生態的經營活動現金流凈額為-2.81億元，而公司的有息債務規模約為15.2億元，償債壓力不小。

天域生態曾在財報中對傳統項目也表現出悲觀態度：雖然公司及時根據市場情況調整經營策略，報告期內主要承接EPC或EPC+O等類型項目，但公司目前仍有少量存量PPP項目。PPP項目一般金額較大，涉及參與方較多，履約周期較長，政府履約情況有待考察。未來PPP政策變動、融資不達預期、項目管理難度大都有可能導致PPP項目失敗，對公司經營業績造成不利影響。

數據顯示，截止2019年前三季度天域生態實現營收6.15億元，同比下降19.41%;實現扣非凈利潤2965.68萬元，同比下降44%。