“十年后要達到1000億元，我們需保持30%以上的增速才行。”兩年前，康恩貝董事長胡季強在論壇活動上表示，康恩貝提出“十年千億，引領國藥”，要成為中國中藥產業的領軍企業。

兩年過去，康恩貝非但沒有按照預計增速的方向走，反是財報指標背離，引發上交所問詢。6月10日晚間，康恩貝發布公告稱，因涉及的事項較多，部分事項需要進一步核實和完善等原因，公司將延遲回復上交所關于年報的問詢。

長江商報記者發現，這兩年康恩貝營收發展距離胡季強期望相差甚遠，2017年這家浙江省知名中醫藥上市公司的營收下挫12.07%至52.94億元;2018年度實現營業收入67.87億元，同比增長28.2%，雖扭轉局勢喜獲豐收，但也僅為千億目標7%。

從5月30日康恩貝公告公布關于收到上海證券交易所對公司2018年年度報告的事后審核問詢函，康恩貝股價動蕩受挫，截至發稿前一日，康恩貝股價從開盤價6.87元跌至5.85元，跌幅近15%。

延遲回復監管14問

日前，上海證券交易所向其發布《關于對浙江康恩貝制藥股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》，就公司的生產經營、業績情況以及財務會計信息展開問詢，共涉及14個問題。

長江商報記者發現，康恩貝2018年財報中多項指標出現相背離。根據康恩貝日前發布的2018年度報告顯示，年報披露，報告期內公司實現營業收入67.87億元，營業成本15.53億元，銷售費用34.22億元。2016—2018年，公司營業成本占營業收入比例大幅下降，分別為52.03%、27.37%、22.89%;銷售費用占營業收入比例大幅增長，分別為25.53%、43.14%、50.42%。

而且，從同業可比公司來看，2018年華潤三九、吉林敖東、云南白藥、同仁堂、麗珠集團銷售費用占營業收入的比例分別為48.17%、46.87%、14.68%、20.78%和36.87%。康恩貝2018年銷售費用占比高于同行業其他公司。為何司銷售費用大幅增加的同時為何營業成本卻出現了大幅下降?上交所對此提出了疑問。

無獨有偶，2018年公司控股80%的子公司江西珍視明藥業有限公司(以下簡稱珍視明藥業公司)實現營業收入4.48億元，凈利潤3352.04萬元，公司2018年享有珍視明藥業公司扣非后凈利潤2987.58萬元，同比增長64.42%，完成了珍視明藥業公司持股20%的員工持股平臺做出的業績承諾。報告期內，珍視明滴眼液的銷售量同比增長幅度僅為9.03%，顯著低于扣非后歸母凈利潤的增幅。為何扣非凈利潤增速遠高于營收增四，上交所問詢函中也直指這一財務疑惑。

除了營業成本和銷售費用變動趨勢相關，公司凈利潤與經營活動產生的流量凈額也呈現相背離的情況年報數據顯示，康恩貝第四季度營業收入為13.92億元，占比20.52%，歸母凈利潤與扣非后歸母凈利潤則環比大幅下降，分別僅為3715.09萬元和3468.55萬元，占比4.62%和4.59%，明顯低于其他季度。

值得注意的是，公司第三、四季度經營活動現金流量凈額分別為 6735.27萬元和2.22億元，占比12.34%和40.66%，出現明顯波動，并與凈利潤變動出現背離。

按照要求，康恩貝公司應于2019 6月11日之前回復并予以披露。對此，康恩貝方面則在6月10日發出公告稱，公司收到《問詢函》后，積極組織相關各方對《問詢函》中涉及的問題逐項落實梳理，鑒于《問詢函》中涉及事項較多，部分事項需要進一步核實和完善并且需要年審會計師發表意見，為確保回復的準確、完整，經向上海證券交易所申請，公司將延期回復《問詢函》，預計于2019年6月19日前完成對《問詢函》的回復工作并及時履行相關信息披露義務。

銷售費用同比增長近五成

從目前發展態勢來看，康恩貝千億目標挑戰巨大。長江商報記者梳理這兩年公司平均增速僅為7.75%，若沒有出現爆發式增長，千億目標或成空談。

康恩貝是康恩貝集團有限公司的控股子公司，是一家集藥品研發、生產、銷售及藥材種植為一體的醫藥上市企業。此前，國內保健品業務行業競爭不斷加劇，以及蓬勃發展的電子商務網絡銷售模式沖擊，公司保健品業務由于產品老化以及過于依賴傳統銷售，缺乏競爭力，收入增長乏力，導致公司虧損多時。為了應對市場變化，2018年康恩貝整合資源，專注醫藥主業，將保健品公司轉讓，由康恩貝集團公司在其架構體系內進行整合，當年財報也得以改善，增速達28%。

不過，長江商報記者梳理發現，該公司運營成本也在不斷提升，多項指標增速近50%。其中，銷售費用為34.22億元，同比增長49.84%;品牌建設費3.43億元，同比增長53.13%。

隨著近年來國家出臺了一系列藥品價格宏觀管理的政策，對藥品價格進行了多次調整，醫藥相關公司的盈利能力出現不穩定。再加上醫藥B2B電子商務行業的激烈競爭也不容忽視，醫藥企業競爭呈現加白熱化狀態，康恩貝前景有待觀察。

面對市場革新，康恩貝2017—2018年銷售費用分別為22.84億元、34.22億元;研發費用為1.51億元、1.83億元，營收占比僅為2.85%以及2.7%。而跨國藥企的研發投入占營收比例多在10%以上。2017年，跨國藥企默克集團、諾華制藥以及輝瑞制藥的研發費用分別為102.08億美元、89.72億美元以及76.57億美元，營收占比分別為25.44%、17.9%以及14.57%。

新藥研發風險大被業內普遍視為是國內藥企不愿研發的主要原因之一，但也是決定企業長期發展的關鍵因素，二者相互博弈的關系也成康恩貝未來發展一大挑戰。

康恩貝公司也曾公司對其董事長上述言論公告澄清。對于“十年后要達到1000億元”銷售額的預測，康恩貝解釋為，董事長基于對中國經濟和醫藥市場現狀做的個人判斷，10年后銷售千億僅是公司愿景。但該愿景目標不構成本公司的預測和承諾。

對于“今明兩年的增速將達40%—50%”的預測，澄清公告解釋稱，公司澄清稱，該預期是胡季強根據今年以來公司的經營發展情況個人作出，且比較口徑剔除2016年末公司已經出售剝離的浙江珍誠醫藥在線股份有限公司并表收入影響因素。胡季強的預期不構成本公司的預測和承諾。

據昆泰艾美仕的公開數據，2017年二級以上醫療機構的中藥處方值下降了7%，而同期進口及外資企業的藥品卻上升了9%;中康資訊的公開數據顯示，在等級醫院(二級以上)，中成藥占比從2014年的19.1%下降到了2018年的16.8%。

工信部數據顯示，2017、2018兩年時間中成藥主營業務收入累計下跌高達37.7%，中成藥工業主營業務收入占醫藥工業占比也逐年下滑，比重從2013年的23.63%下滑到2017年的19.23%，2018年1—9月已下降到18%。康恩貝作為行業一員也受到整個行業環境的影響。

不過，隨著《中醫藥發展戰略規劃綱要》的提出，也為中藥產業發展帶來了新機遇，康恩貝能否抓住政策紅利奮起直追，市場對此充滿了期待。