有著33年發展歷史的通化東寶(600867.SH)經營業績迎來陣痛期。

通化東寶是一家以生產中、西成藥和生物藥品的大型制藥企業，核心產品為人胰島素系列。2013年以來，公司盈利能力持續提升，但在今年三季度卻戛然而止。

長江商報記者查詢通化東寶三季度經營數據發現，公司營業收入5.45億元，凈利潤1.51億元，相較去年同期均出現兩位數的下降。

營業收入和凈利潤雙雙出現較大幅度下降，或與公司去庫存密切相關。從存貨與應收賬款賬面價值數據看，截至三季度末，存貨8.57億元，環比減少約0.50億元，應收賬款及應收票據5.94億元，環比減少1.70億元。

去庫存導致經營業績下滑是否會持續尚是未知數，但公司大股東高比例股權質押的風險較為明顯。

11月28日，東寶集團解除部分股權質押后再辦理部分股權質押手續后，其持有通化東寶的37.49%股權中，97.82%仍處于質押狀態。

二級市場上，今年7月至今，通化東寶的股價累計下跌45.29%。

營收凈利雙雙下滑

作為國內胰島素龍頭企業，身處有著較大發展前景的領域，通化東寶交出的經營成績單讓人詫異。

三季報數據顯示，今年前9個月，公司實現營收20.09億元，同比增長8.43%，凈利潤6.88億元，同比增長6.02%，扣除非經常性損益后的凈利潤6.65億元，同比增長3.68%。

去年同期，通化東寶實現的營業收入和凈利潤分別為18.53億元、6.49億元，同比增幅為25.28%、29.60%，扣除非經常性損益后的凈利潤6.41億元，增幅為29.53%。

通化東寶成立于1985年，1994年在上海交易所掛牌。雖然上市較早，但其在2010年以前，經營業績也不算很理想，凈利潤未過億，且存在較大波動，2004年還曾虧損0.78億元。

不過，在2010年，公司凈利潤大幅增長，首次突破億元大關，達到1.25億元。2012年，大幅回落至0.63億元，從2013年開始，凈利潤穩步增長。2013年為1.84億元，2017年達到8.37億元，這幾年的年度增幅超過30%。期間，公司的營業收入也保持著中高速增長。

其實，在今年上半年，公司的營業收入和凈利潤增長也較為正常。今年一二季度，公司實現的營業收入為7.19億元、7.44億元，凈利潤為2.74億元、2.63億元。

變臉發生在第三季度。三季度，公司實現營業收入5.46億元，同比、環比分別下降18.72%、26.61%，凈利潤1.51億元，同比、環比分別下降36.65%、42.59%。

為何在三季度營業收入和凈利潤雙雙失速?多家券商對此解讀稱，系通化東寶在去庫存過程中迎來的陣痛。

財務數據顯示，三季度銷售商品收到的現金7.14億元，同比增長16.39%，經營活動現金流凈額2.61億元，超過營業收入和凈利潤。公司毛利率71.94%，略有下降。

此外，截至三季度末，公司應收賬款5.54億元，低于一二季度末的6.66億元、7.47億元，接近去年底的5.44億元。存貨8.57億元，是2015年底以來的最低水平。

上述數據表明，通化東寶確實在去庫存、回籠資金。

上市24年董監高僅減持11.6萬股

營業收入和凈利潤雙雙下降是暫時性還是具有持久性難以判斷，但公司大股東高比例質押股權存在潛存風險。

通化東寶最近一次披露的股權質押公告顯示，11月28日，公司控股股東東寶集團解除了質押給吉林銀行的1140萬股通化東寶股份，這筆股權系一年前質押的。不過，解除質押后，東寶集團又將1444萬股通化東寶股份質押給吉林銀行，占公司總股本的0.70%。

公司解釋稱，東寶集團質押股權的目的是企業擴大再生產、補充流動資金。截至目前，東寶集團持有通化東寶37.49%股權，質押36.67%，股權質押比為97.82%。

長江商報記者查詢發現，從2006年開始，東寶集團就開始頻繁質押股權。

二級市場上，通化東寶的股價走勢并不理想。今年5月23日，公司股價最高達到31.98元，10月29日，最低跌至11.72元，考慮送轉股因素，最大跌幅為54.46%。在送轉股之后的今年7月至今，股價也從27元左右跌至昨日的15.50元，累計跌幅也超過45.29%。

目前來看，經過近幾日股價回調，東寶集團雖然不存在平倉風險，但質押比例較高，一旦市場大幅調整，潛在的風險依然存在。

其實，公司也在維穩股價。前晚，公司公告稱，公司通過集中競價交易方式累計回購公司1030.19萬股，占總股本的0.50%，回購股份耗資1.53億元。

值得一提的是，上市24年來，通化東寶的股權結構較為穩定，且其董監高也極少減持公司股份。從2006年以來，僅有韓杰、程建秋、李鳳芹三人實施過減持操作，合計減持11.60萬股。

與此同時，2006年至今，董監高通過股權激勵和分紅送股等獲得股權，一直未進行減持套現。