繼證監會11月初發布《關于完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》(簡稱“指導意見”)之后，時隔半月，滬深交易所同步發布了《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引(征求意見稿)》和《深圳證券交易所上市公司停復牌業務信息披露指引(征求意見稿)》(并稱“停復牌指引”)。

隨著停復牌細則的陸續出臺，A股被詬病多時的長期停牌現象被遏制。業內人士表示，交易所出臺停復牌新規細則，從制度上堵住停復牌相關漏洞，壓縮停牌期限、強化披露要求，這意味著日后A股很難再出現動輒長期停牌的現象，從而給投資者營造一個公開、公平、公正的交易市場環境。

“不停牌”“少停牌”“短停牌”

11月21日，滬深交易所發布了停復牌指引，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強化信息披露、完善停復牌監管等方面約束市場。其中重組停牌不超過10個交易日，連續停牌時間原則上不得超過25個交易日。

早在2016年5月27日，滬深交易所曾經發布了停復牌新規，時隔兩年多，交易所對停復牌規定再次修改，被認為是之前停復牌新規的有效補充，同時也被稱為史上最嚴的停復牌新規。

根據規則，對于停牌申請不符合規定事由的，交易所可以拒絕辦理;對于發現停復牌事由不符合實際情況的，交易所事中可以要求公司復牌，公司未申請復牌的，可以強制復牌;在證券市場交易出現極端異常情況時，交易所可以暫停辦理停牌申請。除此之外，指引還建立了停復牌公示制度，即公司股票累計停牌時間過長或停牌過于頻繁的，交易所可以視情況對其停復牌情況進行公示。

就在停復牌指引出臺的前一天，11月20日，因重組而停牌89天的銀億股份被深交所強制復牌，成為證監會指導意見發布后首家遭到強制復牌的上市公司。銀億股份當日早盤開盤即跌停，收盤時股價為每股5.07元，單日跌幅達9.95%。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，停復牌指引的修訂有利于保障市場交易連貫性，有利于恢復市場的交易活躍度，推動A股市場的長期健康發展。他表示，有些境外資本比較擔心A股部分公司亂停牌，現在相關規定解決了境外資本的疑慮，有助于境外資本加速流入A股，同時也能促進MSCI和富時羅素提高A股的納入比例。

新規倒逼重組方案提前曝光

監管層規定，上市公司籌劃重組申請停牌的，應當在停牌時即披露交易標的、交易方式及對手方。擬申請停牌的，應當在首次披露有關事項時立即申請停牌;上市公司在不停牌的情況下籌劃涉及發行股份的重組的，在披露重組預案或報告書前不得披露與本次重組有關的信息。

另外，上市公司應當在停牌期限屆滿前披露重組預案并申請復牌，未能按期披露重組預案的，應當終止籌劃重組并申請復牌。也就是說，如果不按期披露方案的話，繼續停牌是不成立的，與此同時并購重組也視為終止。

嚴控停牌的同時，證監會考慮到了上市公司披露的問題，因此就在交易所停復牌新規發布之前，證監會專門修改了并購重組信息披露的規則。

具體來看，證監會簡化了并購重組方案中信息披露的要素，不再要求披露交易對方業務發展狀況、主要財務指標和下屬企業名目;對海外并購、招拍掛等交易允許簡化或暫緩披露相關情況。

另外，在充分披露相關風險的前提下，不再要求披露權屬瑕疵、立項環保等報批事項，本次交易對公司同業競爭、關聯交易的預計影響，相關主體買賣股票自查情況。與此同時，證監會此后也不再強制要求披露標的預估值或擬定價，便于交易各方更充分地談判博弈。

這些公司停牌超25個交易日

通過Wind數據整理，目前A股上市公司中有22家停牌時長超過25天。分別是*ST新億、深深房A、信威集團、中天金融、*ST天化、上海萊士、*ST柳化、聞泰科技、鐵漢生態、旋極信息、天翔環境、麥趣爾、金冠股份、永泰能源、金亞科技、*ST百特、延安必康、騰邦國際、易尚展示、萬澤股份。

其中，*ST新億、深深房A、信威集團等三家公司停牌時間較久，分別已經停牌723個交易日、531個交易日、456個交易日。

*ST新億的前身為貴州上市公司*ST國創，2014年12月由新疆萬源稀金投資控股有限公司(下稱新疆萬源)接盤原第一大股東股權，而后遷往新疆并現名。

2015年11月7日，由于不能清償到期債務，資產不足以清償全部債務且財務狀況和經營狀況嚴重惡化，已明顯缺乏清償能力，根據債權人的申請，*ST新億被新疆塔城中院受理破產重整。公司股票自2015年12月7日開始因重整事項停牌。本次交易所的 “停復牌新規”也對破產重整的上市公司作出了明確要求：破產重整期間原則上股票不停牌。

另外，深深房A是中國恒大借殼回A股的交易標的，公司股票從2016年9月14日已經停牌。今年6月份，深深房A和恒大地產又將重組上市協議的有效期及排他期延長至了2018年12月31日。

信威集團成原是大唐電信的核心子公司，2013年9月在A股借殼上市。但在2016年，因為柬埔寨信威的實際運營狀況，信威集團被質疑已有部分股東通過減持套現巨額財富。公司股票也從2016年12月26日起停牌至今。