四季度注定是大宗商品不斷切換風格的階段，就在多數分析人士認為龍頭品種原油期價將突破百元關口之際，布倫特原油期價則折戟于88美元/桶一線。

分析人士指出，由于大宗商品特有的周期性因素影響，四季度一度是認為迎來普漲時期，然而由于供需面的不平衡因素影響，原油期價引領其他商品接連回調;從目前情況來看，只有等待新的指引才能致使商品期價止跌回升。

歐佩克“新減產計劃”主導油價走向

受供應過剩利空因素打壓，國際油價近期遭遇拋售潮。布倫特原油從10月3日創出年內新高的86.74美元/桶到11月13日低點64.61美元/桶，跌幅26%，回調幅度不可謂不大;截至目前，原油期價已經回到今年年初水平，一年的上漲到年底歸零。

事實上，在此前國際油價創新高后，不乏能夠聽到原油市場已經進入牛市，油價100美元/桶指日可待的聲音，但僅過一月有余，油價的暴跌已經讓市場進入技術性熊市，牛熊轉換之快，著實讓市場大跌眼鏡。

南華期貨分析認為，原油市場從2014年以來的主導驅動邏輯還是供應的問題，而期價波動核心就是如何管理供應過剩問題。回溯來看，國際油價在2017年上漲最核心的邏輯就是歐佩克+減產協議的達成和履行(原油市場的供給側管理)，這才使得需求慢慢趕上暫時停頓的供應，市場進入了去庫存化階段。可以肯定的是如果沒有人為(歐佩克)干預市場，國際油價仍會處在熊市當中。

從相關數據來看，2018年以美國為代表的非歐佩克國家的原油產量增速顯著超過需求增速，作為原油市場調節者的歐佩克如果想維持合理油價水平必然需要減產，顯然減產效果起到了穩油價的結果，但是，目前歐佩克已經在增產，而僅僅非歐佩克供給增速已經超過全球需求增速100萬桶/天水平，市場對高油價的信心顯然也無從談起。

另有分析指出，原油市場下半年的一個主要交易邏輯是事件驅動型(伊朗被美制裁后的原油供給端的收縮)。油市上行的主要動力是市場預期全球各大產油國無力彌補伊朗、委內瑞拉等國產生的原油供應缺口。從現在的數據看，這一邏輯已經不能成立。一方面，美國給予8個國家以伊朗原油進口豁免權，從而延遲了伊朗原油供應缺口繼續擴大的時間點，加劇了市場對于2018年四季度全球油市供應過剩的擔憂。另一方面，隨著美國、俄羅斯等非歐佩克國家，與沙特、伊拉克、利比亞為首的歐佩克國家大幅增產，油市額外供應量足以彌補伊朗、委內瑞拉的等國產生的供應缺口，甚至有所“富余”。

油價可能將繼續向下

彭博數據顯示，俄羅斯10月份原油產量達到1141萬桶/日，較5月份大幅增加44萬桶/日，美國10月份原油產量突破1120萬桶/日。從數據上得出，以5月份為基準，到10月份，歐佩克(不考慮伊朗、委內瑞拉)、美國、俄羅斯原油產量分別增加了160萬桶/日、88萬桶/日與44萬桶/日，合計增產量達到驚人的292萬桶/日。而根據EIA數據，5月份-10月份，全球石油需求增長合計117萬桶/日。也就是說，為了應對伊朗與委內瑞拉的供應缺口，歐佩克、美國、俄羅斯“準備”了175萬桶/日的供應增量。

南華期貨同時表示，目前市場多頭最重要的“救命稻草”就是歐佩克可能的“新減產計劃”，從歐佩克+組織的領導者—沙特與俄羅斯，仍然對“新減產計劃”心存疑慮。目前主要的分歧點在2018年四季度的原油供應過剩是否會延續到2019年。從利空方面來看，2019年全球石油需求增速大概率會有所放緩;利多方面，雖然存在不確定性，但伊朗供應缺口問題依然存在，且大概率將在2019年中期持續發酵。如果歐佩克國家維持現有產出水平，預計今年四季度至2019年一季度全球油市將陷入供應過剩格局，油價將繼續向下破位。