作為“面包第一股”桃李面包(603866.SH)，雖野心勃勃地擴張，但也開始面臨著利潤偏低、激烈競爭的嚴峻考驗。

日前晚間，桃李面包發布公告稱，公司擬公開發行不超過10億元可轉換公司債券，投資于江蘇桃李面包一期投資項目、四川桃李面包烘焙食品生產項目、青島桃李食品烘培食品生產基地項目和浙江桃李面包生產基地建設項目。

對于此次投資的目的和未來的規劃，11月22日，長江商報記者聯系桃李面包企業進行采訪，工作人員表示，“現在還處于擴張期，這是公司滿足新增市場的需要，未來桃李面包有其他的發展計劃會再出公告。”

長江商報記者梳理發現，近年來，桃李面包馬不停蹄地推進在華南等新市場的擴張計劃，加大對華東、華南、西北等新市場的開發，但在桃李面包2018半年報中所列的34家孫、子公司中，有16家虧損，其中就包括此次募資投資范圍內的江蘇桃李。

募資10億投資生產項目

11月12日，“面包第一股”桃李面包公布A股可轉債發行預案，擬募資不超過10億元用于投資江蘇桃李一期投資項目、四川桃李烘焙食品生產項目、青島桃李烘培食品生產基地項目和浙江桃李生產基地建設項目。

對于此次投資的目的和未來的規劃，11月22日，長江商報記者聯系桃李面包企業進行采訪，工作人員表示，“現在還處于擴張期，這是公司滿足新增市場的需要，未來桃李面包有其他的發展計劃會再出公告。”

此外，桃李面包上市3年來，包括IPO融資6.19億元在內，本次是其第三次進行融資，且均用于擴張計劃。2017年11月，桃李面包曾通過向特定對象非公開發行股票的方式，共募集資金7.38億元，計劃投資于武漢、重慶、西安3個食品生產項目。

據公開披露的數據測算，自2011年至2017年，桃李面包營業收入由11.96億元增長至40.80億元，年復合增長率22.68%;凈利潤由1.46 億元增長至5.14億元，年復合增長率23.36%。

不過，隨著桃李面包加快全國布局，其負債規模也有所增加。2015年—2017年，桃李面包負債總額分別為2.76億元、3.09億元、3.71億元。而至2018年9月30日，其總負債已增至5.4億元，其中流動負債約5.39億元，占比99.8%。

桃李面包對此解釋稱，公司流動負債主要包括應付賬款、應交稅費、其他應付款，隨著盈利能力的提升和經營規模的擴大，公司負債規模有所提升。但各報告期內銷售回款良好，經營性現金流較為充足，短 期償債風險可控。

面臨食品安全風險

近日，長江商報記者在走訪武漢市沃爾瑪等大型超市發現，面包品牌競爭相當激烈，特別是在雙十一之后，各種面包品牌的折扣力度都很大，另外，記者發現桃李面包的包裝相比友臣、港榮蒸等品牌顯得比較大，有消費者向記者坦言，“桃李面包的大包裝拿起來不方便，也不容易在小便利店買到，希望未來可以多推出兩片或三片裝。”

另外，長江商報記者梳理發現，近年來，桃李面包馬不停蹄地推進在華南等新市場的擴張計劃，加大對華東、華南、西北等新市場的開發，但在桃李面包2018半年報中所列的34家孫、子公司中，有16家虧損，其中就包括此次募資投資范圍內的江蘇桃李。

雖然新的融資擴張計劃已經上馬，但桃李面包上一輪的募投項目進程卻遭遇了延期。因此，本計劃于2019年3月便建設完成的武漢桃李烘焙食品生產項目也因募集資金到位晚于原預期，而不得不在計劃時間一年多后才能完成。

據桃李面包財報顯示，2018年上半年公司實現營業收入216665.71萬元，同比增長19.33%;營業利潤33395.21萬元，同比增長45.56%。但是事實上，業績的功勞幾乎全部來自于桃李面包深耕已久的東北、華北和西南市場。

事實上，桃李面包近3年成立的大部分子公司，凈利潤仍然為虧損。其中位于深圳、江蘇、廣西、湖南、福建的子公司還成為拖累桃李面包業績的“包袱”。據統計，以上5家子公司在今年上半年的虧損金額累積達1.2億元。

此外，食品安全問題也一直是食品加工企業的重中之重，此前，桃李面包就在招股書中提到，雖然公司制定了具體的質量控制標準和措施并嚴格執行，確保產品合格，但是仍不排除公司的質量管理工作出現紕漏或其他質量問題，會產生賠償，繼而影響公司的信譽和銷售，因此存在潛在的經營風險。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時表示，“桃李面包是一種重資產的運營模式，擴張越快越廣的時候，資產規模也會變大，從產業端結合資本端去看，存在一定的食品安全風險，另外，隨著消費端升級以后，中長保質期的這種面包其實落入了中低端的市場，因此對于其未來的盈利以及可持續發展目前要打一個問號。”